本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道

    春节过后，一直跌跌不休的A股迎来了小幅反弹。节后三个交易日，上证指数“三连阳”，市场震荡向好的迹象越发明显。2月9日，上证指数、深证成指和创业板指均收红，成交量也有所放大，特别是创业板指反弹了1.3%，结束此前跌跌不休的走势。截至2月10日收盘，上证指数较前一日上涨0.17%，深证成指和创业板指较前一日均有所下跌，下跌幅度分别为0.73%和1.98%。

    虽然上证指数在春节过后实现四连涨，但仍无法抵消此前一个月行情的惨烈。2022年开年第一个月，A股出现了大幅下跌，让期待跨年行情的投资者陷入恐慌。截至1月28日收盘，创业板指1月累计下跌12.45%，上证指数下跌7.65%，深证成指下跌10.29%。

    苏宁金融研究院研究员耿逸涛在接受《中国经营报》记者采访时表示，A股下跌受国内外多重因素影响。国外方面，美联储预期在3月加息，对全球金融市场带来不利影响；国内方面，A股业绩预告密集披露期将至，一定程度上加大了市场波动。此外，“热门赛道前期涨幅较高，整个市场已经进入避险状态，出现资金出逃的现象。”耿逸涛说。

    市场经历大幅调整，主力资金净流出是必然。根据Wind数据，2022年1月和2月（截至2月9日），市场主力资金流出额分别为1052.5亿元和43.27亿元。

    电信服务受青睐

    根据Wind数据，最近20个交易日，除电信服务流入58.2亿元外，其他行业主力净流入资金额均为负值，所有行业合计流出4713亿元。

    济安金信基金评价中心主任王铁牛向记者表示，2022年开年，一些新能源、高端制造、军工等热门赛道股票回调幅度较大，这也是主力资金出逃的又一原因。

    根据Wind数据，最近20个交易日，除电信服务流入58.2亿元外，其他行业主力净流入资金额均为负值，所有行业合计流出4713亿元。其中，信息技术流出额最大，为1093.2亿元；医疗保健主力资金流出额次之，为825.5亿元。

    对此，王铁牛认为，这说明市场看好电信行业帮助实现移动业务持续改善、智慧家庭业务不断突破、产业数字化业务快速发展，在5G时代有望取得更好的业绩增长和ROE提升，相关受益个股现金流和分红有望进一步提升。

    格上旗下金樟投资研究员毕梦 指出，电信服务资金流入较多的原因与数字经济的蓬勃发展有一定关系。2021年全年，电信运营商收入增长亮眼，一些新兴业务如云计算、大数据等成为整个板块的主要驱动力。她指出，目前，电信服务的估值还处于比较低的区间，去年四季度公募基金对电信通讯板块的持仓也有小幅增加。“另外，中国移动刚刚上市一个月，由于体量巨大，其价格的上涨也会导致整体电信服务板块的上涨。”

    天相投顾研究员杜正中向记者指出，短期看，资金流入受市场情绪影响很大。因为市场有较大的不确定性，所以资金往往也会流入到情绪相对乐观的行业。她指出，进入到互联网时代的下半场，电信服务已经不仅仅是简单的通道类行业，实际上可能成为数字时代的参与主体，电信行业可以利用自身的优势为客户提供更加多样化和专业化的服务，这样会使得这个行业取得质的变化。“此外，在5G预期以及国家产品政策预期的情况下，市场对电信业可能做出新的理解和估值。”杜正中预计。

    银行板块成“黑马”

    38家上市银行获得主力资金净流入金额合计70.6亿元，其中，招商银行以17.9亿元流入额位居榜首，兴业银行和兰州银行分别以17.7亿元和12.2亿元的流入额位居二三名。

    在多个板块的杀跌行情中，部分低估值板块则脱颖而出，其中，银行板块就是“黑马”之一。Wind数据中的中证银行指数以7.8%的年内涨幅超过市场所有31个申万一级行业。

    Wind数据显示，截至2月9日的近20个交易日，大量主力资金买入多只银行股，如招商银行、兰州银行、工商银行、农业银行、邮储银行、兴业银行等。

    其中，招商银行以17.9亿元主力资金流入额位居榜首，兴业银行和兰州银行分别以17.7亿元和12.2亿元的流入额位居二三名，38家上市银行获得主力资金净流入金额合计70.6亿元。

    另外，随着年报序幕拉开，多家银行2021年快报涨幅喜人。江苏银行、宁波银行、张家港银行的归母净利润同比增幅分别为30.72%、29.67%和29.77%。

    “市场压力比较大的时候，银行作为低估值的防守板块，本身就比较容易受机构青睐”。毕梦 说。

    耿逸涛指出，在“稳增长”这个年度经济背景下，板块估值低且市场配置比例不高的板块性价比凸显，而银行股具有较好的配置价值。他指出，当前市场对于地产、地方政府融资、经济形势的过度悲观情绪，银行估值处于历史低位，在央行不断加大信贷投放的政策支持下，地产信用风险逐渐度过压力最大的时间点，市场对银行资产质量的担心有所缓解。

    记者注意到，早在2021年四季度，多只公募基金就有“先见之明”，提前布局银行板块。除银行主题基金外，多只非银行主题基金在2021年四季度新进多只银行股。招商基金旗下招商产业精选、招商优质成长、招商景气精选等多只基金在四季度加仓农业银行、工商银行、建设银行等。基金经理贾成东在四季报中提及，基于稳增长配置银行，对政策发力刺激经济抱有乐观的愿景和预期。

    某公募基金经理亦表示，银行业在2021年下半年迎来业绩拐点，营收增速和利润增速明显回升，总体盈利状况回归常态，“稳增长”政策托底经济，信用边际宽松，预计2022年上市银行利润同比保持较高增速。同时，银行低估值高股息特征明显，配置价值较高。

    机构博弈VS估值调整

    从今年的整体行情来说，很有可能是以稳字当头，所以不宜对未来的行情抱有过高的预期，应该更多地采取比较稳健、保守的防御性策略。

    在市场巨幅调整，部分板块个股下跌之下，市场参与机构将如何应对，下一步市场又将何去何从？

    某公募基金交易员指出，现在最大的问题在于机构之间的博弈。目前机构在A股持有市值已经超过了一半，达到51%，机构行为对市场走势起到了非常大的主导作用。

    该人士分析，比如新能源板块，虽然前期已经涨得很高了，但是谁也不知道最高点在哪里，所以大家就在相互猜，总有人第一个跑。

    私募排排网基金经理胡泊表示，未来会往大盘价值的配置方向去调整，同时相应减少一些小盘成长和高景气赛道的配置。从今年的整体行情来说，很有可能是以稳字当头，所以不宜对未来的行情抱有过高的预期，应该更多地采取比较稳健、保守的防御性策略，这可能是一个更好的方向选择。

    某券商内部投研人士目前正在给FOF产品减配权益基金。“我会适当地低配一些2021年或者2019年估值较高、涨势较好的板块，特别要避开此前机构抱团比较多的板块，比如新能源，等它调整到位了之后才会配置。”

    不过，上述公募基金交易员向记者表示，面对市场剧烈波动，多数基金经理一般不会降低仓位。因为公募基金很少择时，基金经理大多会维持在比较高的仓位运作，就是保持在80%-90%的高仓位，“现在跟以前不一样，以前做择时是因为经济大周期，根据经济周期加仓减仓。”

    最近几年，经济周期不明显，这个时候做择时，就很难踩准时间点，所以对大部分市场参与机构来说，他们做的更多的工作是选股，选择好的股票标的，然后进行价值投资。“就算是减仓，很多时候也是被动减仓。”上述公募基金交易员表示，多数时候，基金经理会通过调整手上的持股结构来进行风险对冲。如果手中的股票涨得特别高，已经透支了未来的成长空间，基金经理往往就会选择卖掉。

    某私募基金合伙人也持有类似观点，他认为，对机构投资者来说，持股量往往比较大，现在如果转换热点，去追逐新热点，并不现实。对于绝大多数机构来说，还是会坚持原有的策略，当然这也需要机构跟基金持有人进行深度沟通，并达成共识。