本报实习记者许心怡记者吴可仲北京报道

    近日，电竞运营商英雄体育VSPN（以下简称“VSPN”）向港交所递交IPO申请。VSPN是《王者荣耀》KPL赛事唯一运营商。若按2020年收益计算，其占据电竞赛事组织运营超过75%的市场份额，堪称行业龙头。

    2021年11月，代表中国LPL赛区出战的EDG战队在英雄联盟全球总决赛上夺冠，使得电竞行业在中国爆火出圈。游戏产业时评人张书乐向《中国经营报》记者表示，在电子竞技正式成为杭州亚运会项目的大背景下，以运营电竞赛事为主要盈利模式的VSPN站在了时代的风口上，其申请IPO某种意义上也代表国内电子竞技产业正试着从草创走向成熟。

    事实上，相比VSPN，其创始人应书岭旗下的另一家公司——英雄互娱更为大众所熟知。公开信息显示，作为新三板的明星公司，英雄互娱曾先后筹划IPO、“借壳”等方式冲击A股，但均未能如愿。如今，VSPN向港股发起冲刺，应书岭的资本梦能否如愿？

    疫情拖累线下赛事

    尽管2020年疫情蔓延使得游戏行业逆市起飞，但线下电竞赛事却受到阻碍。

    VSPN成立于2016年，其创始人应书岭是游戏圈的知名人物，被称为“中国手游第一人”。

    招股书显示，VSPN的业务包括电竞赛事运营，向品牌及赞助商、游戏开发商和发行商、直播平台等赚取商业化收益，社区运营等。弗若斯特沙利文报告称，该公司在中国电竞赛事行业市场份额位居第一，并且是唯一一名业务涵盖行业所有细分市场的参与者。就2021年前九个月而言，VSPN收入主要来自电竞赛事运营和商业化，占比分别达35.3%和34.1%，收入贡献第三的是社群运营，占比25.9%。

    根据弗若斯特沙利文报告，VSPN为《王者荣耀》、《和平精英》、《绝地求生》、《绝地求生手机版》、《穿越火线》及《部落冲突：皇室战争》举办官方专业电竞赛事。2020年，VSPN就中国及海外的21款电竞游戏运营77项电竞赛事，并举行超过2000场对赛。截至2021年9月30日止九个月，VSPN就中国及海外的29款电竞游戏运营94项电竞赛事，并举行近5600场对赛。

    2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，VSPN分别为17个、27个及41个品牌及赞助商开发及执行电竞赞助及营销活动。截至2021年9月，在斗鱼、虎牙、哔哩哔哩及快手等平台上，VSPN共管理超过5589名活跃的达人及主播，粉丝数合计超过4.39亿名。

    VSPN通过一系列收购来完善在电竞生态圈的相关布局。2021年1月，VSPN收购香蕉游戏传媒，进一步加强海外赛事运营能力。2021年3月，公司收购上海厚翰信息科技有限公司，这是一家主要为直播及其他线上娱乐平台提供电竞及游戏相关达人及主播内容并进行商业化的公司。2021年3月22日至2021年9月30日，该公司贡献收入3.829亿元。2021年前九个月，该投资活动所用现金净额大部分是由于收购上海厚翰及香蕉游戏传媒的现金流出，净额为人民币3.44亿元。

    除此之外，VSPN在吸引投资方面也动作频繁。天眼查显示，该公司2015年至今共完成8轮融资，最近一笔发生在2021年6月，摩根士丹利共投资数千万美元。招股书披露，腾讯对VSPN的持股比例达13.54%，该公司创始人兼CEO、实际控制人应书岭与其一致行动人合计持有35.05%的投票权。

    VSPN于2019年及2020年分别录得14.7%及1.5%的毛利率，而于2021年前九个月录得人民币3660万元的毛损及2.8%的毛损率。截至2021年9月30日，VSPN流动负债总额达到11.77亿元。

    此外，尽管2020年疫情蔓延使得游戏行业逆市起飞，但线下电竞赛事却受到阻碍。VSPN招股书称，许多原本计划于2020年上半年进行的电竞赛事及对赛遭到取消，来自电竞赛事运营及商业化的收益由2019年的6.24亿元减少至2020年的4.92亿元，导致总收益由9.27亿元减少至8.92亿元。

    VSPN称已经为应对疫情开发远程制作能力，2020年2月于上海成立远程制作中心，截至2020年12月31日，能远程制作及直转播超过520场电竞对赛。截至2021年9月30日止九个月，其远程制作及直转播超过2180场电竞对赛。

    过于依赖腾讯？

    VSPN在招股书中提示风险称，倘若无法维持与腾讯的业务关系，公司的业务可能受到不利影响。

    VSPN在招股书中点明看好电竞行业的增长点：年轻人。VSPN方面表示，Z世代及千禧世代为电竞的主要人口，并正带动电竞赛事的增长。游戏开发商和发行商趋于采用免费增值模式留住更多用户，使得电竞获得更广泛的基础。此外，技术进步令电竞赛事更具沉浸式及互动式体验等也使得这个行业更具吸引力。

    不过，VSPN似乎也存在隐患：过于依赖腾讯。VSPN运营的赛事中，《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》等游戏均来自腾讯。并且，在运营业务方面，该公司似乎并不能独立于腾讯。招股书披露，2019年10月至2021年12月，VSPN与腾讯共同管理PEL（《和平精英》职业联赛），与腾讯平等分占共同管理电竞联赛安排所产生的收益以及承担其所产生的成本和费用。VSPN表示，将于2022年起就PEL调整合作模式，并向腾讯提供以电竞为核心的惯常服务，就有关服务产生相应收益，预期将有助于提高未来的毛利率。

    VSPN在招股书中提示风险称，倘若无法维持与腾讯的业务关系，公司的业务可能受到不利影响。

    张书乐向记者表示，赛事运营是一个迥异于游戏运营和推广的领域，过去电竞行业的许多赛事充其量只是游戏厂商的一种游戏营销推广，而非一个持续性和专业性俱佳的体育赛事。电竞要真正从游戏衍生变成一个体育项目，就必须有专业的运维，运营商的角色也随着国内电竞城市、电竞赛事和游戏厂商的需求迭代而变得至为重要。

    在张书乐看来，电竞运营商和游戏厂商之间，本身是一种合作关系，而在多个运营商中选择符合自己利益的公司来运营自己的游戏赛事，抑或由于合作上的分歧而收回权利，会逐步随着电竞体育化的深入和相关公司的涌现，而变成常态，但游戏厂商直接下场的情况目前还不现实，至多也是游戏厂商新建一个公司来打理赛事，避免业务上的冲突。

    他表示，某种意义上，VSPN的起点，恰恰是应书岭成就英雄互娱这个游戏公司后，在探索电竞产业链上进行的一次裂变，并从举办自家赛事走向举办更多第三方游戏公司的赛事中获得更多发展。

    VSPN方面对电竞行业前景保持乐观。该公司援引弗若斯特沙利文报告称，2020年，全球有4.88亿名电竞粉丝特地收看电竞节目，此外电竞赛事观众人次已经接近传统运动，但受众群更多元化，且具有充足的增长潜力。根据弗若斯特沙利文报告，2020年通过LPL、KPL、NBA、NFL及EPL产生的年度收益分别为约18亿美元、2亿美元、88亿美元、160亿美元及50亿美元。

    不过，传统的篮球、足球等运动历史更为悠久，而电竞游戏产品则在不断推陈出新，种类多样。就VSPN代理的游戏赛事而言，就包括MOBA、射击等多种游戏方式，公司如何保证一个游戏能拥有广泛受众基础以及长久的生命周期？截至发稿，VSPN未就此对记者作出回应。

    张书乐对记者表示，成功的电子竞技游戏，生命周期都是以十年计算，而进入赛事模式，则可进一步延长其生命周期，并提供游戏玩家更多的体验，包括观赛、参赛和周边消费。他认为，作为一种年轻人的游戏和运动体验，电子竞技行业的生存能力极强，仅游戏直播作为直播、短视频行业五年来崛起的新业务这一点，即可看到其实力并不局限于赛事本身，在周边衍生上大有超越传统体育项目之能力。