本报记者李昆昆李正豪北京报道

    近日，乐华娱乐向港交所提交了招股书。招股书显示，艺人管理是乐华娱乐的营收支柱。2021年艺人管理业务的收入达到了11.75亿元，占比总收入91%。

    从商业模式上来看，娱乐公司多存在过于依赖头部艺人的情况，这导致营收结构不平衡。比如，在乐华娱乐的营收中，有近半是由旗下艺人王一博贡献的。这是业内在分析乐华娱乐发展前景时普遍会关注到的问题。

    作为娱乐公司风向标之一的乐华娱乐为何选择此时进行IPO？ 一家娱乐公司的高管王林（化名）在接受《中国经营报》记者采访时表示，“2022年的娱乐市场普遍寒冬，如果明年再上市，财务报表可能会很难看。比如靠单个艺人，火了这两三年，尽管王一博现在是商业价值最高的艺人之一，但是放在整个娱乐产业，毫无疑问将来的市场份额包括绝对值都会有所影响，所以乐华娱乐会选择这个时间节点上市。”截至发稿前，乐华娱乐未回应记者的采访请求。

    迅速增长期

    2009年7月3日，乐华娱乐创始人、董事长兼首席执行官杜华创立了乐华有限公司，后来成为乐华娱乐的主要经营子公司。截至2022年3月2日，乐华娱乐旗下有58名签约艺人，包括韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪、朱正廷、李汶翰等，以及80名参加乐华娱乐训练生计划的训练生。

    自成立以来，乐华娱乐共获得三轮融资。2012年，乐华娱乐获得乐搏资本、融玺创投A轮数千万元人民币融资，2014年，获得华人文化集团2.55亿元人民币B轮融资；2021年7月，获得阿里影业及字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司（以下简称“量子跃动”）的战略投资。

    “乐华属于很全面的娱乐公司，虽然给人的感觉是乐华的经纪公司比较出名，其实还涉足音乐、影视等，跟很多国外的娱乐公司都有合作。”另一位娱乐圈从业人士向记者说。

    据了解，乐华娱乐的营收主要由艺人管理、音乐IP制作和运营、泛娱乐业务三部分组成。招股书显示，乐华娱乐2019~2021年收入从6.31亿元上升至12.90亿元，年复合增长率为43.0%；净利润从1.19亿元上升至3.35亿元，年复合增长率为67.6%。

    此前，乐华娱乐在早期主要是靠内容制作和艺人经纪业务来实现营收。2016年，其4.74亿元的营收中，影视收入达2.38亿元，一度超过艺人经纪收入，占比达59.84%，为当时公司第一大营业来源。

    但目前乐华娱乐旗下业务结构发生了较大调整，公司营收主要是靠艺人管理，以及依托偶像艺人的数字音乐作品售卖，另外还有占比仍很小、尚处起步阶段的虚拟偶像业务。这其中，艺人管理占据绝对主导地位。2019~2021年，乐华娱乐的艺人管理分别实现营业收入5.3亿元、8.08亿元、11.75亿元，分别占同期总营业额比为84%、87.7%和91.0%。

    招股书数据显示，2019~2021年，乐华娱乐的收入分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，其中，近40%的收入由王一博个人贡献。而乐华娱乐与王一博的合约将在2024年到期。

    曲折上市路

    实际上，乐华娱乐已经在上市道路上摸爬滚打长达7年之久，先后辗转新三板、A股、港交所等多个战场。本次赴港IPO，是公司第三次上市尝试。

    招股书显示，在IPO前，杜华持有50.18%股份，与其配偶孙一丁构成一组控股股东，共持股超53%；华人文化通过CMC Sports Investment Limited持股14.25%，东阳阿里巴巴影业通过Interform Construction Supplies Limited持股14.25%，字节跳动旗下量子跃动通过Afflatus Limited持股4.74%。

    对于此次赴港上市，乐华娱乐方面表示，“考虑到我们的长期业务发展计划和进一步扩张的融资需求，我们的董事认为（香港）联交所作为国际认可及声誉良好的证券交易所，是更合适的地点，能够为我们提供品牌认可及进入国际股票市场和扩张业务的良好平台。”

    根据招股书，乐华娱乐计划将IPO募集所得资金用于投资艺人运营、扩大音乐IP库、扩展泛娱乐业务、投资及收购与发展策略一致或能够与业务产生协同效应。

    谈及同类型娱乐公司的发展现状，王林称，“如果说2018年还有各种大型经纪公司，现在则全部是艺人的个人工作室了，大型娱乐公司现状堪忧。而且2021年网信办的相关政策要求，从2022年开始，所有造星节目就是所谓的练习生节目全部停止，民间渠道已经不能造星了，那么乐华这样以练习生为主要盈利方向的公司，需要思考未来怎么办”。

    一般来说，娱乐经纪公司面临最大的风险就是艺人的流失，乐华娱乐也是如此。不过，王一博等一线艺人的合约普遍在2024年到期，让外界感到担心的是，合约到期之后的乐华娱乐是否也会如其他娱乐经纪公司那样一样失去了IP流量的砝码？ 对单一明星依赖程度如此之高，未来公司发展的可能性在哪里？

    王林称，目前这个行业发展情况不太好，艺人接连出事，从2021年开始频频爆雷，现在影视圈困难和挑战不小，拍片子不挣钱，广告主纷纷削减预算，这方面的广告投入降低了不少，这些都可能会影响公司的收入。

    “相较以往，我看到不少艺人现在收入纷纷缩减，娱乐公司生存困难，很多娱乐公司纷纷转型了，比如转型做营销和各种带货。所以我觉得乐华娱乐这个时候想上市，可能是想赶最后这一波（红利），以后娱乐公司的利润不会这么高了。”王林说。