本报记者罗辑北京报道

    日前，已经于今年1月IPO中止审查的万联证券，其最新状态变为终止审查。对此，万联证券对媒体公开表示，鉴于战略规划调整，经审慎考虑，并与发行申请相关中介机构充分研究，决定撤回本次A股发行申请。公司将根据实际情况择机重启A股发行申请。

    事实上，万联证券此前的IPO之路屡现波折。2019年，万联证券首发招股说明书申报稿披露。2020年4月，万联证券收到反馈意见，同年万联证券前任董事长，亦是其控股股东广州金融控股集团有限公司（以下简称“广州金控”）前党委书记、董事长的李舫金接受纪律审查和监察调查。2021年，万联证券人事震荡，除新任董事长袁笑一临危受命，总经理、副总裁也相继调整。同年年末，因江西绿巨人生态环境股份有限公司（以下简称“绿巨人”）IPO信批违法违规案，作为保荐机构的万联证券被采取监管谈话的行政监管措施。

    如今IPO申请撤回，万联证券如何在当前同业加速补血的环境下，拓宽融资渠道、扩充资本实力？ 截至《中国经营报》记者发稿，万联证券方面未做出回应，而对其股权融资较为关键的控股股东广州金控方面亦未回应。

    上市一波三折

    2016年，在A股市场进行一次剧烈的牛熊切换后，万联证券开启了股份制改造。此前，不少证券公司乘着2014年至2015年市场走高的“东风”掀起了一次轰轰烈烈的融资潮，上市券商队伍扩容，一级市场上券商估值也快速走高。

    在此情况下，万联证券也有意冲击IPO。在2017年股份制改造工作完成后（以完成工商变更的时间计算），2018年6月20日，万联证券在广东证监局办理了辅导备案登记，辅导机构为瑞银证券。

    以此计算，万联证券的IPO之路走了近四年。在前期，一切似乎较为顺利，辅导期仅持续一年后，2019年6月末，万联证券IPO申请材料获证监会受理，随后招股说明书预披露。但进入2020年，情况开始出现变化。

    2020年4月，首发申请文件反馈意见披露，监管提出了32个问题，分别涉及规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题等三方面。这其中，涉及万联证券设立过程中国有股权的出资是否履行了评估、审批等程序，2007年广州市国资委同意将万力集团持有的万联有限（万联证券前身）40%股权无偿划入广州金控是否符合国有股权无偿划转相关法律法规等问题。万联证券该申请文件中，2018年末融出资金账龄6个月以上的占比为66.67%，大幅增长，且不同账龄期间的融出资金坏账计提比例完全相同等情况也被要求进行具体说明。

    在该反馈意见披露后，记者根据公开信息检索发现，2020年万联证券未更新有涉及2019年半年或年度数据以及增加对反馈问题相关说明的招股书。同年10月，中央纪委国家监委网站披露，广州金控党委书记、董事长李舫金涉嫌严重违纪违法，接受广州市纪委监委纪律审查和监察调查。彼时李舫金兼任万联证券董事长一职。

    一石激起千层浪。2021年万联证券进行人事调整。2021年3月17日，万联证券召开股东大会，补选袁笑一担任第二届董事会董事，随后将其推举为董事长。同年6月，聘任王耀南担任公司总裁（亦为总经理），原总裁罗钦城则转任常务副总裁。10月，万联证券原副总裁、研究所所长崔秀红履新川财证券总经理。根据记者查询，截至目前，万联证券研究所所长一职仍无人接任。

    此外，根据2022年3月25日广州市天河区人民政府官网信息，袁笑一现任广州市天河区人民政府党组成员、副区长。这是否意味着万联证券方面还有人事调整，万联证券未接受采访而暂不可知。

    主动撤回申请

    一年内董事长、多位高管发生调整，这被认为是公司主板IPO要面临的一个问题。有投行人士对记者直言，如果一家企业董事长、总经理、副总经理都相继发生调整，这种情况下冲刺主板IPO难度很大。

    另一方面，2020年绿巨人财务造假案事发，担任其保荐机构的万联证券或难完全置身事外。虽然绿巨人未完成上市、未对投资者造成进一步的损失，但中介机构可能仍然面临追责。

    浙江裕丰律师事务所厉健律师表示，发行人因现场检查发现财务造假终止上市，虽然没有造成投资者损失，但是信息披露义务人和保荐机构等仍有可能面临交易所自律管理措施或证监部门行政监管措施、行政处罚等，因为监管部门多次强调IPO不能“一撤了之”。

    厉健进一步表示，证监会于2021年1月29日发布的《首发企业现场检查规定》第十九条规定：现场检查发现中介机构及相关执业人员未勤勉尽责、在执业质量等方面存在违法违规行为的，交易所可以依据有关规定对上述单位和个人采取自律管理措施，中国证监会可以依据法律、法规、规章对上述单位和个人采取行政监管措施、给予行政处罚。此外，证监会2021年7月9日发布的《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》指出，加大监管问责力度。进一步扩大现场检查和督导面，坚持“申报即担责”的原则，对收到现场检查或督导通知后撤回的项目，证监会及交易场所将依法组织核查，坚决杜绝“带病闯关”行为。

    2021年年末，证监会对万联证券、罗某采取监管谈话措施。证监会披露，万联证券作为绿巨人IPO的保荐机构，存在未勤勉尽责，对发行人货币资金、关联方和关联交易等事项的核查不充分，未能发现发行人大量更改银行流水；关联方和关联交易披露不完整；会计基础及内部控制存在缺陷等问题。上述行为违反了证监会相关规定。罗某作为时任保荐业务负责人，对上述违规行为负有领导责任。

    2022年1月28日，万联证券IPO中止审查。一个多月后，3月18日，证监会网站公示的发行监管部沪市、深市主板首次公开发行股票企业基本信息情况表显示，万联证券主板IPO已于3月16日被终止审查。

    对于为何终止审查，记者数次联系万联证券方面，但截至发稿尚未得到回应。

    融资渠道待拓展

    万联证券是广州市属全资国有证券公司。在十余年的发展过程中，广州市政府及股东对万联证券的发展鼎力支持。这不仅体现在控股股东广州金控原董事长曾兼任万联证券董事长一职，这种一把手负责的人事安排，更体现在万联证券数次增资扩股中，股东们真金白银的出资。

    万联证券股东结构较为稳定，成立以来除上述划转外，常年是广州金控（原广州国际控股集团有限公司）、广州市广永国有资产经营有限公司、广州开发区投资集团有限公司、广州国际信托投资公司持股，分别是其第一至第四大股东。记者梳理发现，近十年来，万联证券有五次增资，广州金控等股东均慷慨解囊，为万联证券的关键发展期补充了弹药。

    经过2018年的最近一次增资，万联证券注册资本为59.54亿元。按照原有计划，此时万联证券将推进IPO，登陆A股市场，获得新的发展机遇。但IPO戛然而止显然打乱了公司发展节奏。这近四年间，万联证券未再进行增资扩股，作为中小型券商，如何在此情况下补充资本、扩大融资渠道成为重要议题。

    资本市场研究人士袁帅认为，随着券商业务领域的不断拓展，证券公司面临越来越迫切的中长期融资需求。在未来激烈的市场竞争中，资金实力将是券商胜出的重要因素。今年以来，随着注册制改革推进及资本市场开放进度加快，不少中小券商机构也在加快融资动作扩充资本实力，从而抓取更多业务机会。当前国内券商在杠杆倍数难以提升的背景下，经营规模仍然取决于净资本体量，做大净资本自然成为券商当下经营的重要因素，“没有资本金就没有未来。”

    广州金控等股东能否为撤回IPO的万联证券送上“及时雨”？对此广州金控方面暂未回应。

    袁帅提及，目前我国券商的融资途径还是相对有限，短期融资渠道主要是同业拆借、国债回购和股票质押等借贷融资，中长期融资则限于股权融资和债券融资，目前虽然券商正积极利用证券公司债和金融企业短期融资券等融资手段，但要大量补充资本仍显有限，在券商业竞争白热化的当下，中小券商要突围，那么就要将登陆资本市场、谋求IPO、借壳上市、再融资等拓宽融资渠道补充资本金作为主要方向。同时还需注意到，大券商融资能力远胜中小券商，这是一场没有硝烟的战争。因此对于中小券商来说，融资只是第一步。融资后，如何能充分利用资金，带动公司发展，并为股东们带来回报，这是一个更为复杂和长期的课题。