本报记者易妍君广州报道

    伴随我国资本市场改革持续深入，内地与香港股票市场交易互联互通机制（以下简称“互联互通”）又将纳入新标的。

    日前，证监会起草了《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》（以下简称“《公告》”），并向社会公开征求意见。同时，沪深交易所分别发布沪、深港通业务实施办法的修订征求意见稿。金融机构预计，交易型开放式基金（以下简称“ETF”）纳入互联互通将于两个月后正式实施。

    事实上，ETF纳入互联互通丰富了投资品种，有利于多元化资产配置，进而增强两地市场对长期增量资金的吸引力。有受访人士向《中国经营报》记者指出，ETF互联互通的建立，将进一步扩大内地与香港资本市场互联互通的规模，有利于在更大范围、更高层次、更深程度上加强内地与香港的合作，提升我国金融业的国际竞争力和服务实体经济能力。

    从“互挂”到“互联互通”

    当前符合纳入互联互通资格的ETF体量有限，但有望提升市场流动性与增加ETF投资规模。

    据了解，互联互通机制开通以来，保持稳定有序运行，在吸引境外长期资金入市、完善市场结构与生态、促进跨境监管执法与风险防范能力提升等方面发挥了积极作用。此次ETF纳入互联互通则被视作互联互通扩容的标志性事件。

    5月27日，中国证监会与香港证监会发布了联合公告，原则同意两地交易所将符合条件的交易型开放式基金（交易所买卖基金）纳入互联互通。《公告》指出，自本公告发布之日起，交易型开放式基金正式纳入互联互通，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和交易型开放式基金的基金份额。

    实际上，为进一步丰富交易品种，为境内外投资者提供更多的投资便利和机会，中国证监会与香港证监会已于2016年就交易型开放式基金（交易所买卖基金）纳入互联互通投资标的达成共识。

    中金公司刘刚等人在撰写的研报中指出，自沪港通和深港通于2014年底和2015年底开通以来，北向和南向累计流入规模已达1.6万亿元人民币和2万亿元人民币，整体运行平稳顺畅，双向规模和成交活跃度也不断提升。该研报谈及，针对ETF，在启动沪深港通机制之初，机制设定者就已经为互联互通纳入A股和港股两地的ETF产品留下了伏笔，2016年两地交易所达成明确的纳入共识。2021年12月沪深港交易所及中国结算宣布就ETF纳入方案达成共识，时隔6个月后，互联互通扩容进入筹备期，两地ETF也将从“互挂时代”进入“互联互通时代”，也是互联互通机制扩容的又一标志事件。

    所谓“互挂时代”是指，2020年10月，深港ETF互挂（即分别在港交所和深交所同时上市）正式开通，两地各有2只互挂ETF上市交易；次年6月，沪港ETF互挂开启。至此，内地与香港投资者拥有了低门槛、高效率的跨境投资新渠道。“不过，当时的ETF互挂相当于香港ETF在内地设立的联接基金，通过QDII投资于香港的目标ETF，并不是直接购买对方市场的ETF，还不算完全意义上的互联互通。本次ETF直接纳入沪港股通标的，意味着投资者可以直接购买对方市场名单中的ETF，真正实现两地ETF的跨境直投，而非绕道联接基金。”华夏基金有关人士向记者解释。

    与此同时，证监会对ETF纳入互联互通有关制度安排予以明确，并要求上交所、深交所和中国结算分别制定或修改相关业务规则，报中国证监会批准后实施。5月27日晚间，沪深交易所分别就修订《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》向社会公开征求意见。

    具体来看，在修订深港通业务实施办法方面，根据深交所5月27日晚间发布的公告，在现有深港通机制基础上，将满足条件的深交所与联交所股票ETF纳入深港通标的范围。具体如下：深交所ETF过去六个月日均资产规模达15亿元人民币，且其成份证券以深沪股通标的股票为主；联交所ETF过去六个月日均资产规模达17亿港元，且其成份证券以港股通标的股票为主，不得属于合成ETF、杠杆及反向产品。纳入标的的ETF须满足上市满六个月、其标的指数发布满一年等要求。原则上标的ETF将每半年调整一次。

    中信证券研究部王兆宇、赵文荣等撰写研报分析，根据证监会及交易所发布的相关规则征求意见稿，ETF互联互通与股票基本一致，投资者仅可在二级市场交易，二者共用一个投资额度，纳入互联互通的ETF名单依据基金规模、跟踪指数选股以互联互通标的股票为主等原则进行确定。ETF纳入互联互通使得境外投资者可以投资海外市场稀缺的内地ETF，内地投资者可投资无涨跌幅限制、折溢价相对小的香港ETF。北向资金的持仓披露使得内地ETF的日度资金流数据可按内地和北向投资者进行拆分，两类投资者在ETF上的日度交易行为蕴含丰富信息。

    对于互联互通ETF的交易方式，鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理张羽翔解释，互联互通ETF仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回。他认为，随着后期业务的展开，两地交易所及登记结算机构对于相关业务规则的完善，在当前互联互通ETF交易模式运行一段时间后，两地ETF的投资方式有可能进行申购赎回，但相关政策的出台需要多方的共同努力。

    数据显示，截至2021年底，内地共有629只ETF产品，资产规模同比增长30.6%至1.4万亿元，其中权益类ETF占比67.44%。根据中信建投非银金融团队的测算，当前符合纳入互联互通资格的ETF体量有限，但有望提升市场流动性与增加ETF投资规模。

    实现双向跨境投资

    ETF互联互通为A股吸引北向资金创造了新途径，有利于推动A股国际化更进一步。

    除了丰富交易品种、提供交易便利和机会，业内人士普遍认为，此次互联互通机制扩容具有多重意义。

    上述华夏基金有关人士指出，沪深港通是中国资本市场实现双向开放的重要通道，目前的资金载体主要是股票，而ETF作为一揽子股票的集合，具有低成本、高效率、高透明度等特征，符合大资金的稳健投资逻辑，市场对于ETF纳入互联互通机制呼声已久，ETF的本质就是股票，因此也是互联互通机制的题中应有之义。

    “对于投资者而言，在ETF互联互通机制安排下，内地投资者可投资香港市场主流ETF产品，这为内地投资者进行跨境资产配置和分享联交所优质上市公司经营成果提供了多元化的投资渠道；全球投资者也可借道香港直接投资于境内ETF，扩大了海外投资者投资A股市场的标的范围，切实有效实现双向跨境投资。”该人士进一步谈道。

    谈及对A股市场的影响，华夏基金有关人士表示，ETF互联互通为A股吸引北向资金创造了新途径，有利于推动A股国际化更进一步。沪深港通、A股“入摩”（A股纳入MSCI）与“入富”（A股纳入富时罗素指数），主要是吸引北向资金直接进场买入A股，ETF互联互通则是吸引北向资金投资指数基金，通过指数基金间接买入股票，为A股引资创造了新的投资方式。建立ETF互联互通将拓宽境外投资者进入内地市场的渠道，优化内地资本市场的投资者结构，也有利于进一步扩大内地资本市场规模，提升内地资本市场的国际地位。

    尤其是A股、H股的ETF布局存在明显差别，将利好A股吸引专业投资者。该人士具体介绍，境内市场的行业主题琳琅满目，而香港市场的资产类别更为丰富、地区分布更加广泛。目前，香港本地市场投资A股的ETF仍集中于主要宽基指数，而近年来，内地股票ETF市场不断深挖细分，行业主题类ETF快速兴起，数量已占到全市场的半壁江山，例如证券、银行等行业ETF，以及5G、芯片、消费、新能源车等热门主题ETF。

    “ETF纳入互联互通标的，有利于香港及海外投资者更加精细化地布局A股细分行业和热门赛道，为境内ETF市场带来更多的专业投资者及新增流动性。”华夏基金上述人士强调。

    张羽翔认为，纳入合格ETF是港股通后续制度的重要改革，中长期看影响深远。不仅有利于丰富交易产品种类、为外资投资中国资本市场提供更多便利，同时对促进两地资本市场相互融合，以及中国资本市场进一步开放也有重要意义。特别是有助于国际长线投资者对A股进行配置型投资，对A股影响或大于港股。

    另外，中信建投非银金融研究报告则提及，目前已经纳入互联互通的产品主要是股票与债券通，但市场有需求的产品仍然非常多，如衍生品、商品期权期货等，而且对于改善交易与结算的需求也尚未完全满足，如节假日交易安排、股票借贷安排以及北向大宗交易等。ETF获纳入将扩大产品品类，满足市场各方对于互联互通更高的要求，为内地与香港市场创造共赢，促进两地市场的持续发展，进一步促进资本市场双向开放。该报告指出，展望未来，互联互通将继续扩大，港交所在此所承担的“连接器”角色将愈发重要。

    沪深港通机制大事记

    2016年沪港通取消总额度限制；2018年北向和南向每日额度扩大3倍；2019年将香港上市同股不同权公司纳入港股通范围；2021年2月，将合格内地科创板股票和香港上市未盈利生物科技公司纳入沪深港通股票范围；2021年12月沪深港交易所及中国结算宣布就ETF纳入方案达成共识；互联互通扩容进入筹备期，两地ETF也将从“互挂时代”进入“互联互通时代”。

    数据来源：公开资料整理