本报记者崔文静夏欣北京报道

    近一段时间，科创50指数出现较大幅度上调。根据Wind数据，在6月2日至6月8日的一周时间内，科创50指数上涨2.95%，科创板总市值也由5.23万亿元增至5.41万亿元。诸多市场人士认为，这在一定程度上得益于科创板准入门槛（个人投资者证券账户及资金账户的资产不低于50万元并参与证券交易满24个月）下降消息的传出。

    目前，科创板投资准入门槛为50万元，与北交所相同，系创业板10万元准入门槛的5倍。联储证券投资银行部执行董事孙 告诉《中国经营报》记者，鉴于科创板与创业板存在互补与竞争关系，具体下调至多少，创业板的投资者准入相关规定具有一定的参考性。某头部券商资深保代卢伟（化名）更是直言，20万元或许是科创板准入门槛未来更为适宜的选择，略高于创业板而明显低于北交所。

    尽管科创板准入门槛下降尚未得到官方证实，但多位受访人士认为，随着科创板开市即将届满三周年，原本具有极大创新力度的科创板正在逐步走向成熟，中小投资者也在日趋理性与专业，降低科创板准入门槛的条件日趋完善。

    准入门槛降低时机日渐成熟

    科创板准入门槛介于北交所和创业板之间或更为合理。

    日前，市场传闻称，科创板准入门槛将下调。

    目前，在A股的几大板块中，沪深主板无准入门槛，创业板准入门槛为10万元，科创板与北交所准入门槛相同均为50万元；此外，创业板、科创板、北交所均要求2年以上证券投资经验。多位投行人士告诉记者，科创板准入门槛存在一定的下调空间，中国旨在打造多层次资本市场，在投资准入门槛上拉开差距也是资本市场多层次发展的一种体现，科创板准入门槛介于北交所和创业板之间或更为合理。

    2019年6月13日，科创板正式开板；7月22日，科创板首批25家公司集体上市。彼时，科创板准入门槛被设定为50万元，系当年A股板块中最高者，正如孙 所言，这一高门槛的设置，旨在充分保护中小投资者。由于科创板上市公司多为科技类企业，其中许多尚未实现盈利，相较于主板较为成熟的上市公司，这些公司往往投资风险更大，需要更强的专业知识才能甄别其投资价值。

    与此同时，国元证券相关人士告诉记者，科创板实行“T+1”模式，在前5个交易日不设涨跌幅，第6个交易日开始设置20%涨跌幅。在这样的交易规则下，投资者如果做错，当日无法有效止损，将会面临较大亏损。

    当时，科创板准入门槛被设定为50万元，主要面向风险承担能力较强的专业投资者，而将大量中小散户排除在门外，以防他们在科创板这块创新之地资产受损。

    而如今，随着近三年的经验积累，科创板正变得日臻成熟，让更多散户投资者加入其中的时机也在逐渐趋近。在国元证券相关人士看来，科创板的制度设计不会一成不变，随着投资者结构的变化、市场成熟度的提升、投资理念的转变、科创板发展的稳定，科创板的投资者适当性管理肯定会随之调整。

    该人士提到，随着创业板注册制的实施，创业板的成交活跃性较之前有所上升，成交量也明显放大，截至6月7日，创业板上市公司数量1151家，科创板426家，创业板上市公司数量是科创板的2.7倍。以6月7日创业板和科创板的成交量来计算，创业板成交1821亿元，科创板成交639.8亿元，创业板成交量是科创板的2.85倍。不管是从数量上还是成交总量上，创业板均显著高于科创板。“背后原因是创业板投资者体量要远远大于科创板投资者体量。科创板首批公司上市近三年，并且开户门槛相对较高，这就决定了科创板的投资者数量要大幅低于创业板。”该人士分析。

    孙同样认为，科创板在近三年的成功运行中，上市制度不断优化，投资人趋于理性，大批硬核科技企业通过科创板上市完成技术产业化并实现了业绩大幅增长，科创板市场逐步走向成熟。因此，注册制改革的成功及监管机构等各方的共同努力，中国股票市场的中小投资者已经趋于理性与专业，科创板可以考虑下调准入门槛。

    准入门槛一旦下调，更多投资者将有机会加入其中，科创板的流动性也将随之大增。孙 告诉记者，中国股票市场中的中小投资者占据较大比例，准入门槛下调后，科创板将迎来一定的增量资金，流动性将有所增强。他同时提到，高科技企业在全球范围内都受到投资人追捧，其爆发力要好于传统企业，但投资风险也大幅高于传统企业。因此，中小投资者得到分享科创型企业成长红利机会的同时，也要增强专业判断能力，注意投资风险。

    国元证券上述人士则认为，准入门槛的下调，除了可以提高科创板流动性、顺应科创板发展需求以外，还有助于支持实体经济发展。“今年7月开始，科创板迎来三年解禁高峰，至今年年底，年内解禁规模达到8444亿元，从资本市场支持实体经济的角度来看，此时降低准入门槛，引入更多资金，为科创企业的重要股东提供资金支持，能够达到支持科创支持实体经济的效果。”该人士表示。

    科创板仍处低估值和低配置状态

    科创板引入做市商有利于提升流动性与活跃度。

    科创板准入门槛或将下调的消息传出后，科创板走势强劲。根据Wind数据，截至6月8日，科创50指数周涨跌幅高达2.95%，周开盘价由1084.66元增至1111.67元，周换手率为5.48%。

    客观地说，科创板的较快增长并非仅得益于准入门槛下调消息的影响。实际上，自4月27日的A股见底以来，科创板即整体表现强劲。根据Wind数据，在4月27日至6月8日期间，科创50指数区间涨幅高达28.06%，远高于同时期的沪深300（11.51%）、上证指数（13.07%）、深成指R（18.52%）、创业板指数（19.80%）区间涨幅。

    第一创业投行董事总经理李兴刚直言：“科创板今年以来的超跌提供了反弹的空间。目前科创50指数的估值与盈利水平的匹配度在主要宽基指数中同样处于较低水平，而科创板因其行业优势，在成长性方面相较于其他板块表现更优，这是科创板近期回调的重要原因。与此同时，近期科创板投资者准入门槛将降低的传闻也提高了市场对科创板流动性的预期。”

    国联证券亦在其日前发布的研报中提到，科创板在经历前期的调整后，当前正处于低估值和低配置状态，机构配置比例由2021年年末的62.3%降至一季度的37.8%。与此同时，科创板估值也在一路下行，科创50指数市盈率处在上市以来10%以内的低分位水平。而另一方面，科创板一季度净利润增速却高达70%，远超其他板块，建议关注科创板成长股的持续表现机会。

    针对科创板股价整体上调的原因，国元证券人士则认为是四重因素叠加的结果。第一，科创板前期下跌幅度过大，反弹空间大。2022年以来，科创板指数由1400点附近持续下跌，4月下旬跌至850点左右，下跌幅度近40%，估值处于历史低点，具有充分的反弹空间，对投资者有较大吸引力。第二，随着稳增长政策不断推出，投资者对未来经济发展信心增强。第三，科创板汇集了一批高新技术产业和战略性新兴产业的优质上市公司，具有较高的投资价值。第四，2022年5月12日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，在科创板引入股票做市商机制。上交所也出台了相应配套文件。做市商机制将提升科创板的市场活跃度。

    李兴刚同样认为，做市商制度的引入对科创板流动性有所帮助。他告诉记者，截至目前，科创板上市公司数量由开市时的25家增长至超过400家，但在规模稳步攀升的同时科创板市场活跃度却有一定幅度的回落，而引入做市商有利于提升科创板流动性与活跃度。

    李兴刚同时强调，做市商制度将使得证券价格更加公允、透明。对此，他解释道，在做市商制度中，做市商必须首先报价，而凭借其对市场信息更全面的了解与掌握，做市商在综合考虑各方面风险和收益的基础上报出的价格具有一定的指导意义，有利于促进科创板证券价格的公允、透明化。而且上交所要求做市商推动公司行研部门对参与做市的股票定期研究并发布报告，此举同样有利于引导市场价格向内在价值靠拢。

    此外，在李兴刚看来，做市商制度通过提升科创板股价稳定性可以增强投资者信心，相对于个人投资者，做市商的市场操作更加理性、专业，且做市商能够充分利用资金和库存股优势，通过调节供求稳定股票价格，提振市场信心。

    孙则提醒道，做市商制度的实施可能会加剧二八分化现象，“由于目前资本市场趋于理性，上市公司加剧二八分化现象，经营不善且不具备发展前景的上市公司估值与流动性将趋于枯竭，而优质上市公司估值与流动性双高，做市商必然还是追捧优质上市公司，科创板做市制度实施可能会加剧上述二八分化现象。”