本报记者茹阳阳吴可仲北京报道

    白银市场业绩持续分化。

    《中国经营报》记者注意到，2022年一季度，白银有色（601212.SH）、兴业矿业（000426.SZ）、盛达资源（000603.SZ）和金贵银业（002716.SZ）营收增长-12%~48456%；归母净利润方面，除兴业矿业同比下滑51%外，其余3家增长区间为82%~209%。而在2021年，除金贵银业外，剩余3家公司均实现正增长。

    对于2021年业绩增长的原因，上述公司表示，一方面是受宏观经济环境及市场需求变化等因素影响，相关有色金属价格上涨有关；另一方面与矿山产量、产品销量及销售价格等因素相关。

    方正中期期货研报认为，在全球推进碳中和和清洁能源发展的大环境下，光伏装机增量依然是光伏用银需求上升的主要驱动力。从长远来看，随着光伏产业的持续发展，未来工业用银需求占比有望超过70%。

    业绩分化

    2021年，白银有色、兴业矿业、金贵银业和盛达资源归母净利润分别同比增长12%、234%、-93%和45%。

    白银属于贵金属，具备商品和金融双重属性。

    方正中期期货2022年1月研报显示，2020年，在全球主要白银生产国中，墨西哥、秘鲁和中国分别位列前三甲，产量分别为1.78亿盎司（5049吨）、1.09亿盎司（3109吨）和1.08亿盎司（3079吨），占总产量的比例分别为18.2%、11.2%和11.1%。

    该研报显示，矿产白银大部分为伴生矿形式存在，主要与铅锌矿、铜矿、金矿伴生。研究机构金属焦点（Metals Focus）数据显示，2019年，全球来自铅锌矿山、铜矿山、黄金矿山的副产白银产量占矿产白银总产量比例达71%，其中来自铅锌矿的比例最高，达32%。中国是全球最大铅锌生产国，国内矿产白银主要为来自铅锌矿的副产白银。

    2021年，除铅、锌、铜、金等有色金属外，金贵银业、盛达资源、白银有色和兴业矿业的白银产量分别为243吨、226吨、161吨（电银）和66吨（含铅、铜银粉），分别同比增长207%、31%、1%和6%；白银销量分别为188吨、216吨、206吨和87吨，分别同比增长65%、29%、-68%和192%。

    同时，2021年，白银有色、兴业矿业、金贵银业和盛达资源分别实现营收723亿元、20亿元、20亿元和16亿元，分别同比增长18%、114%、65%和0%；分别实现归母净利润0.8亿元、2.5亿元、0.2亿元和4.2亿元，分别同比增长12%、234%、-93%和45%。

    对于业绩增长的原因，白银有色方面表示，因位于秘鲁的子公司首信秘鲁矿业股份有限公司摆脱了新冠肺炎疫情影响，产量逐步恢复，铜铅锌回收率进一步提升。加之，受有色金属价格大幅上涨、市场向好等因素影响，公司采选系统产出精矿金属量较上年同期增长。

    兴业矿业方面表示，因子公司西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司复产和正镶白旗乾金达矿业有限责任公司投产，公司主营矿产品产销量同比增长。且受宏观经济环境及市场需求变化等因素影响，公司主营矿产品销售价格较2020年同期上涨，促使公司2021年业绩实现同比增长。

    盛达资源方面亦表示，随着经济的复苏，2021年公司矿山产量较2020年同期增幅较大。同时，得益于基本金属价格上涨，铅精矿和锌精矿等主要产品销售均价较2020年同期上涨，促使公司经营业绩同比显著增长。

    不过，值得注意的是，位于“银都”郴州的金贵银业，2019年~2022年一季度的扣非归母净利润分别为-36.4亿元、-49.3亿元、-1亿元和-0.1亿元，公司曾被证监会立案调查，并一度“披星戴帽”。此外，对于2021年归母净利润下滑93%的具体原因，公司在当期年报中并未说明。

    工业需求有望提升

    随着近年来光伏和新能源汽车产业的飞速发展，白银的工业需求有望进一步提升。

    白银质软，具有良好的延展性和可塑性，导电和导热性能亦十分优异。

    兴业矿业方面表示，白银作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，被广泛应用在电子、新能源以及医疗等工业领域。

    根据世界白银协会数据，2020年，全球白银产量为9.76亿盎司（2.77万吨），同比减少4%。而随着新冠肺炎疫情影响的消退，预计2021年全球白银产量将恢复增长，将达到10.56亿盎司（2.99万吨），同比增长8%。

    白银有色方面表示，“（公司所产）贵金属金银除部分出口外，广泛应用于日用品镀层以及首饰等行业。”

    另据盛达资源方面透露，“白银的下游需求主要包括工业、摄影、珠宝首饰、白银投资等，工业需求占比超过总需求的50%。”

    上述方正中期期货研报显示，2020年，全球白银需求总量为8.96亿盎司（2.54万吨）。其中，白银工业需求量为4.87亿盎司（1.38万吨），占比为54%；投资需求量为2亿盎司（0.57万吨），占比为22%。工业需求和投资需求为白银核心需求，2021年分别增至5.24亿盎司（1.49万吨）和2.53亿盎司（0.72万吨）。

    与此同时，随着近年来光伏和新能源汽车产业的飞速发展，白银的工业需求有望进一步提升。

    盛达资源方面表示，近年来，工业用银需求占比较为稳定，但需求结构变动较大。受益于光伏装机总量的增长以及异质结（HIT）技术带来的对光伏银浆需求的双向拉动，光伏行业在白银工业需求中的占比快速增长，成为对白银工业需求边际拉动作用最明显的行业。

    方正中期期货研报显示，白银在光伏产业链中主要被用于硅片到光伏电池一环的丝网印刷部分，高纯度银粉在与玻璃粉和其他添加剂混合后制成光伏银浆，用于电池正反两面，分别起到导电和减少材料氧化的作用。同样有赖于白银良好的导电性、抗氧化性和抗腐蚀性，新能源汽车（尤其是纯电动汽车）在许多部件的应用中也都需要白银，包括镀银导线、触点等。

    该研报认为，光伏和新能源汽车的发展有望提振白银需求。虽然随着工艺改善和技术进步，单位用银量未来大概率将降低，但在全球推进碳中和和清洁能源发展的大环境下，光伏装机增量依然是光伏用银需求上升的主要驱动力。从长远来看，随着光伏产业的持续发展，未来工业用银需求占比有望超过70%。

    以金为锚

    方正中期期货研报显示，从中长期来看，白银价格更多与黄金价格走势相关。

    黄金价格走势是白银价格的锚。白银有色方面表示，2021年，白银走势基本跟随黄金，但受工业属性和投机资金的扰动，波动幅度和跌幅更甚于黄金，年度跌幅达13%。

    “从中长期来看，白银价格更多与黄金价格走势相关。在此过程中，白银的金融属性提供方向，商品属性提供波动，实物投资需求能够一定程度上指引价格。”上述方正中期期货研报显示，2021年，美联储货币政策走向成为金银价格走势的核心影响因素，货币政策收紧预期导致的美元指数和美债收益率走强施压白银，而新冠肺炎疫情反复和经济增速放缓带来的需求不足使得白银的跌幅大于黄金。

    该研报表示，从基本面来看，除2013和2015年的近十年，均是白银需求小于供给，呈现供过于求的基本态势。从商品属性和价格逻辑出发，供过于求的基本面应使得白银价格出现持续的走弱，但是近三年白银价格则是维持整体走升的态势，这与供需基本面的表现相矛盾。说明白银的供需对白银价格的影响相对有限，而货币属性和债券属性影响下的黄金走势成为白银走势的核心影响因素。

    该研报亦指出，虽然黄金和白银大概率齐涨共跌，然而两者因为基础属性存在差别，故走势有较大不同。黄金具有较强的抗通胀属性，往往在市场走向不明时，充当通胀对冲和避险资产。而白银则在工业领域有着广泛的应用，其工业需求占比过半，黄金的工业需求占比仅为10%左右，所以白银价格对经济周期更为敏感。因此，在经济或地缘政治不确定性较大的时期，黄金涨幅大过白银；在经济复苏、工业需求上升的时期，白银涨幅胜过黄金。

    “预计贵金属仍宽幅震荡。”白银有色在年报中表示，贵金属未来走势，需要继续关注乌克兰局势进程和通胀高企下美联储加息缩表的进程。虽然美联储持续鹰派表态，但市场表现却较为平静，主要由于市场开始交易“经济衰退”预期，且本次通胀超预期并不仅仅取决于货币政策，还受到能源和供应链问题影响。同时，地缘端的乌克兰局势走向仍不明朗，亦对贵金属形成支撑。

    方正中期期货研报指出，美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势将继续主导贵金属行情。美联储超鹰派转向、地缘政治局势缓和和经济增长强劲将利空贵金属，反之则形成利多。此外，国内贵金属表现需继续关注人民币汇率走势。