本报记者吴婧上海报道

    多层次资本市场产品体系日渐丰富。

    9月2日，证监会启动3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权，丰富多层次资本市场产品体系。

    中信建投证券非银金融与前瞻研究首席分析师赵然认为，期权等衍生品可以催生对ETF的交易需求，当前全市场约有99只中证500ETF现货产品，累计规模超千亿元，ETF交易活跃度有望进一步提升；机构投资者可借助该系列工具进行风险管理。

    国泰君安证券首席金融工程分析师陈奥林认为，此次场内衍生品新品种的推出距离前一次中证1000衍生品推出仅不到3个月时间，新品种推出的节奏为历史最快。

    一位券商人士对《中国经营报》记者坦言，如果市场发生超预期波动，可能导致期权价格暴涨暴跌。衍生品具有高杠杆高波动的特征，投资者要有承担衍生品市场高波动风险的准备。

    丰富金融期货期权品种

    中证500ETF期权上市后，将会对该指数相关的金融产品产生深远影响，比如有可能缩小股指期货的负基差，丰富相关产品的风险管理工具和投资策略等。

    ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。2015年2月9日，上交所上市交易上证50ETF期权。2019年12月23日，上交所、深交所上市交易沪深300ETF期权。

    中泰证券分析师马刚认为，目前市场已上市的证券类期权产品共有3个标的指数、5只期权产品。这3个指数分别为上证50、沪深300和中证1000指数。中证500指数早已上市股指期货产品，而且以该指数为标的资管产品众多，如各种雪球产品等。中证500ETF期权上市后，将会对该指数相关的金融产品产生深远影响，比如有可能缩小股指期货的负基差，丰富相关产品的风险管理工具和投资策略等。而创业板指数是自国内有金融衍生品以来第一个非主板标的，与其他几个指数相比，与主板的相关性最低。相关期权产品上市，填上了投资工具中最重要的一块拼图，具有历史意义。

    在信达证券金融工程与金融产品首席分析师于明明看来，目前我国场内3只ETF期权合约条款比较一致，以上交所上证50ETF期权为例，合约单位为一万份，共有四个到期月份的合约，到期日为每月第四个星期三。目前个人投资者参与期权交易的门槛为50万元，普通机构投资者参与期权交易的门槛为100万元。自2015年2月首只ETF期权上市以来，ETF期权持仓量与成交量的增幅较大。

    陈奥林认为，本次同时推出两个宽基指数的新品种，进一步完善和丰富了衍生品市场。此前上证50、沪深300、中证1000均有场内交易的期权（或ETF期权）和期货合约，中证500股指期货也已经上市运行7年之久，本次推出的两只中证500ETF期权将填补上述四个宽基指数衍生品市场的空白。创业板指数与上述指数有差异化的行业风格特征，为投资者参与高成长、高波动板块提供了有力的衍生工具。

    证监会相关负责人表示，此次3只期权品种上市，是全面深化资本市场改革、补齐多层次资本市场体系短板的重要举措，有利于丰富金融期货期权品种，健全资本市场风险管理体系，吸引中长期资金入市，更好满足市场多元化的风险管理需求。证监会将指导沪深交易所做好3只ETF期权品种上市交易各项准备工作。

    上海证券交易所股票期权市场发展报告显示，2021年，ETF期权合约累计成交10.97亿张，其中认购期权5.91亿张，认沽期权5.06亿张，日均成交451.60万张，日均持仓500.42万张。累计成交面值46.03万亿元，日均成交面值1894.32亿元，累计权利金成交8233.28亿元，日均权利金成交33.88亿元。市场日均成交持仓比为0.92，日均期现成交比为0.28，日均受保现货市值为315.10亿元，单日受保市值最高达到435.57亿元。

    提升套利容量

    对场内投资者而言，新期权品种的上市有望带来更多的套利机会。

    陈奥林认为，从海外成熟的资本市场看，ETF期权主要被机构和个人投资者广泛用来进行方向性交易、风险对冲以及套利等。由于期货期权等金融衍生产品可以带动基础资产的交易需求，因此，本次获批上市的中证500ETF期权、创业板ETF期权或将有助于中证500ETF与创业板ETF的交易活跃度。

    在于明明看来，根据上交所期权市场2021年不同类型投资者交易偏好情况，个人投资者偏好买入开仓，占其所有开仓交易的61.63%。机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓），占其所有开仓交易的78.92%。个人投资者进行的备兑开仓交易占全部备兑开仓交易的60.46%。从交易目的看，保险、增强收益、套利和方向性交易四类交易行为占比分别为8.84%、51.07%、18.38%、18.71%，其中增强收益的占比较高。从投资者类别看，机构投资者主要以增强收益和套利交易为主，个人投资者则主要以增强收益和方向性交易为主。

    赵然认为，对证券行业而言，由于期权交易量大，且场内外期权以券商为主要做市商或经纪商，证券公司可实现经纪佣金、做市价差、投资收益等三种主要形式的增量收入。

    对场内投资者而言，新期权品种的上市有望带来更多的套利机会。陈奥林认为，目前市场主流套利策略主要交易围绕单个品种的不同合约展开，不同品种内套利组合的构建相对独立。此次同时上市两个指数的ETF期权，在原有品种套利机会的基础上有望带来增量的独立套利机会，有望扩大套利类产品的市场容量，一定程度上缓解套利策略的竞争压力，打开期权套利类产品的收益空间。

    华泰证券研究所金融工程首席分析师林晓明认为，ETF期权上市将直接提升ETF规模及流动性，从而间接提升中证500和创业板指成分股流动性。保护性看跌、备兑看涨、套利等多种期权策略均可实施，丰富衍生品策略应用空间。