本报记者任威夏欣上海报道

    被誉为国民理财“神器”的货币基金，今年以来的收益率持续下滑。

    Wind数据显示，截至9月8日，今年以来90%以上货币基金7日年化收益率在2%以下。而在2013年余额宝货币基金横空出世之时，彼时7日年化收益率超过6%，轻松碾压一众银行理财产品。

    然而，持续下滑的收益率并未改变货币基金激增的态势，其规模目前已超11万亿元，创两年来新高。对此，博时基金管理有限公司董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢在接受《中国经营报》记者采访时表示，今年权益市场调整较大，产品收益率和整体现金管理类理财收益率都比较低，但由于投资者的风险偏好比较弱，货币基金作为避险品种还是受到比较大的追捧。

    下行空间有限

    市场利率的调整会直接影响货币基金可投资产的收益，在流动性合理充裕的环境下，货币基金收益率仍有下降空间。

    据了解，货币基金主要投资于正逆回购、银行发行的大额存款存单等短期的票息资产，受货币政策及资金面情况影响较大。

    “近期，货币基金收益率持续下降与宽松的货币政策和市场资金面有很大关系。”天相投顾相关人士表示，今年以来，受疫情及稳增长政策目标的影响，我国货币政策维持流动性偏宽松状态。央行运用调降LPR（贷款市场报价利率）等方式引导资金成本下行，货币市场资金充裕，反映短期资金成本的隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）下滑态势明显。在这样的背景下，货币市场基金收益率呈现持续下降走势。

    根据Wind数据，截至9月8日，764只货币基金（份额分开计算）中，7日年化收益率高于2%的产品仅有55只。这意味着，9成以上货币基金的7日年化收益率都低于2%。

    在魏桢看来，货币基金收益下行是因为4月以来货币市场的资金利率维持低位，特别是8月以来以DR007（银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率）为代表的资金利率进一步下行，DR007月度均值为1.42%，较7月下行14BP（基点），货币基金再投资收益率较去年大幅下行。

    济安金信研究员张碧璇指出，宏观利率（即市场利率）的调整会直接影响货币基金可投资产的收益，进而影响货币基金的收益。目前，在国内经济下行压力增大的背景下，货币政策倾向宽松以刺激经济。因此，市场利率持续下行并处于低位，导致货币基金的收益率水平不断走低。

    对于货币基金未来的收益走势，魏桢预计，在流动性合理充裕的环境下，货币基金收益率仍有下降空间。“若9月底资金面季节性收紧，货币基金收益有小幅回升的可能性，最终资金面的松紧情况仍要看9月央行的流动性投放方式与力度。”她分析称。

    在张碧璇看来，当前疫情反复叠加海外市场压力，国内宏观经济基本面复苏仍面临较大压力，监管层为大力扶持实体经济，推出了一系列稳增长政策，货币政策维持较为宽松水平。短期来看，政策转向概率不大，市场利率水平预计维持相对低位。因此，货币基金收益率显著抬升的难度较大。

    天相投顾相关人士认为，目前有部分地区出现疫情反复的情况，8月金融数据显示经济仍处在弱复苏的发展阶段，货币政策或将维持流动性偏宽松状态。但现阶段短期资金成本已经处于较低水平，未来进一步下行的空间有限。因此，短期内货币基金收益率继续下跌的可能性不大，但也不会出现大幅上行，可能形成低位震荡的态势。从长期来看，在一系列宽信用稳增长政策实施效果显露后，随着经济内生动能的增强，当经济呈现企稳向上的确定性趋势时，货币市场基金收益率有望回升。

    天弘基金管理有限公司基金经理刘莹、王昌俊、王登峰表示，债券市场总体走势与国内疫情反复、疫情防控政策、宏观政策发力对冲力度相关，长端利率围绕宏观基本面波动而窄幅震荡，短端得益于二季度宽松的货币政策与财政支出发力，出现明显下行趋势。

    展望下半年，上述人士认为，短期内经济将延续复苏态势，但考虑外围经济见顶，出口对经济的支撑或将逐渐消退，地方修复在投资层面会较为平缓，经济景气度向上弹性偏弱。债券市场短期难以打破震荡格局，货币市场流动性将较长时间保持宽松格局，市场利率逐渐向政策利率靠拢，但整体将维持偏低位运行，未来需要密切关注海外经济走势与国内经济恢复对债券市场影响。

    风险偏好回落促使资金流入

    尽管货币基金收益率有所降低，但是在替代品竞争、市场避险情绪等作用的推动下，规模仍呈现上升趋势。

    虽然货币基金的收益大不如前，但其规模却迎来了高峰。

    中基协8月31日公布的数据显示，截至2022年7月底，我国公募基金资产净值合计27.06万亿元。债券型基金和货币基金环比上升，货币基金的规模增长最多截至7月末，货币基金规模已经达到11.09万亿元，相较于6月末增加0.49万亿元，创近两年新高。股票基金规模、混合基金环比都呈现减少态势。

    “作为规模约11万亿元的公募品种，货币基金流动性好，收益较活期存款高，投资者结构稳定，承担着积极服务广大投资者财富管理需要的普惠金融职责，未来整体仍将平稳健康发展。”魏桢说。

    华北一家公募基金公司人士表示，今年以来权益市场波动较大，投资者风险偏好有所回落，因此不少资金寻求避险，同业存单、货币基金、短债等品种均获得资金流入。

    张碧璇持同样观点，年初至今，权益市场出现剧烈震荡，叠加疫情不断反复、外部压力增大等因素，市场风险偏好受到压制，投资者更倾向于选择较为稳健的固收类产品。同时，与6月数据相比，混合型基金的份额和规模双双下跌，可能会有部分资金流入债券基金或货币基金等收益相对稳定的品种。

    “尽管货币基金收益率有所降低，但是在替代品竞争、市场避险情绪等作用的推动下，规模仍呈现上升趋势。”天相投顾相关人士表示，一方面受房地产风险、城投风险等因素影响，优质资产减少，市场面临“资产荒”的局面；另一方面，7月A股主要指数均震荡下跌，权益类基金产品收益整体较差，市场避险情绪浓厚，偏好于低风险、安全性高的基金产品，使得货币市场基金规模上升。

    而作为货币基金的主要竞品，“纯债基金”和今年新起的“同业存单指数基金”在收益风险和投资标的上有何区别？ 投资者又应如何选择？

    天相投顾相关人士表示，纯债债券基金是指80%以上的基金资产投资于债券，且不参与股票一二级市场投资的基金。主要收益来源为票息收入、杠杆收益、资本利得等，主要面临利率风险和信用风险。同业存单指数基金是指投资于同业存单的比例不低于基金资产的80%，投资于同业存单指数成份券和备选成份券的比例不低于非现金基金资产80%的基金。

    相较于货币基金，上述人士认为，同业存单指数基金在久期、杠杆等方面操作更为积极灵活，投资范围更广，投资限制较少；相较于纯债债券基金，同业存单指数成份券的发行主体主要为国有银行和股份制银行等高信用评级的主体，违约风险较小。总体来看，同业存单指数基金的风险收益特征介于货币市场基金和纯债债券基金之间。

    “同业存单指数基金其风险收益特征更接近于货币基金。”张碧璇表示，纯债基金，具体可以分为短债基金和中长期纯债产品，波动性和预期收益率依次上升。同时，纯债基金不同产品根据投资策略不同，承担的主要风险也不同。比如，主要通过利率交易获得收益增强的产品，需承担更多利率波动风险；通过一定程度信用精选或下沉追求更高收益的产品，则需要承担更多信用风险。

    “这三类产品从资产曲线的短端到长端，对应着不同风险偏好与收益诉求的客户群体。”魏桢分析，从收益角度看，中长债基金收益高于中短债基金，短债基金与同业存单指数基金次之，货币基金收益最低。从回撤角度看，货币基金无回撤波动，短债基金与同业存单指数基金久期短波动较小；中短债基金久期在1～2年，有一定的估值波动；中长债基金久期弹性更高，收益波动较大。