本报记者慈玉鹏北京报道

    11月下旬以来，债券市场出现一定幅度调整，导致部分银行理财产品净值出现不同程度回撤，引发客户赎回。

    《中国经营报》记者采访了解到，债券是银行理财持仓的第一大类资产，债券价格波动对理财产品影响较大，银行理财净值化转型后，净值波动过大引发阶段性赎回压力不可避免。但长期来看，目前市场波动不会持续，将逐步回归常态。

    业内人士向记者指出，从机构角度看，净值化时代应对资产价格波动带来的短期赎回压力，需加强流动性风险管理，建立以压力测试为核心的流动性风险管理机制；发行更多封闭式产品，在资产端增加流动性相对较好的资产配置；加强投资者教育、产品差异化竞争而非一味追求高收益率。

    市场将趋稳

    中国理财网数据显示，截至12月7日，全市场处于存续期的公募理财产品中（剔除无净值数据的产品），有超过4000只银行理财产品单位净值小于1。

    普益标准数据显示，由于债券市场近期剧烈震荡，理财产品收益大幅下行，R2级（中低风险）的产品也出现了部分亏损。截至11月末，到期开放式理财产品兑付收益整体创下半年新低。

    融360数字科技研究院分析师刘银平认为，四季度以来，净值型理财产品的投资收益整体表现不理想，部分中高风险产品出现净值下跌的迹象，产品业绩比较基准也整体下调。理财公司在权益类资产配置方面趋于谨慎，由于流动性持续宽松，市场利率仍然处于下降阶段。接下来，固收类、混合类、权益类理财产品业绩比较基准都有可能会继续下调。

    实际上，今年3月及最近的理财产品集中赎回，均是相关资产价格下跌使得净值回撤引发。中金研报显示，债券是银行理财持仓的第一大类资产，所以债券价格的波动对理财产品影响会更大，赎回压力也会更大。但是负债端赎回压力也会因为资产价格的稳定而趋于缓和，通常持续时间相对较短。在此过程中，不同机构和不同券种的需求变化也不同，相对交易性品种来讲，票息类资产更会受到理财资金的青睐。

    “往后看，理财在完成净值化转型之后，净值波动过大引发阶段性赎回压力或不可避免。在这个过程中，出于对净值波动的担忧，理财的行为模式可能与利率周期更同步，此前的配置稳定剂作用减弱。”上述研报提及。

    光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，债券市场短期的剧烈波动不会持续，由于国内经济正处于复苏阶段，市场流动性有望保持合理充裕，目前市场环境下，也不支持市场利率大幅上升。同时，在目前我国基本面环境下，债券短期价格下降，相应债券资产配置吸引力上升，也会吸引资金流入。

    值得注意的是，债市动荡并未影响理财新产品发行。中信证券提供的数据显示，11月理财产品发行市场环比回暖，2022年11月新发734款理财产品，环比增加212款，占全市场理财产品发行量的32.38%。截至2022年11月末，全市场存续理财产品共33161款。其中11861款为开放式产品，21300款为封闭式产品，从投资性质来看，固收类产品最多。

    流动性风险管理需强化

    2022年，资管新规全面施行，理财业务转型持续深化，理财市场规模整体保持稳步增长态势，但银行理财规模增速放缓，保本理财产品逐步退出市场。

    招商证券银行业首席分析师廖志明表示，“在以资管新规为核心的一系列监管文件规范下，银行理财整体呈现公募基金化。未来，银行理财应全面摒弃具体数值或区间数值的业绩比较基准，转向以指数为基础的业绩比较基准体系，建立完善的信息披露机制，及时充分且准确地披露相关信息，彻底破除刚性兑付。”

    “从投资者的角度看，旧有的预期收益率不再有，理财净值波动加大。真正回归代客理财之本质后，理财收益完全取决于实际投资结果。新形势下，理财收益不确定性上升，投资难度明显加大，理财投资者应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资周期，减少净值波动对投资收益的影响。”廖志明表示。

    净值化时代，银行如何应对市场波动引发的集中赎回？某国有银行人士表示，应严格落实理财产品流动性风险管理要求，提升投研能力稳定客户预期，良好的投研能力可以为理财产品收益稳定提供保障，抑制客户赎回行为。理财机构要建立稳定的投研团队，加强市场分析研判，通过久期管理、波段操作等方式提高固收类资产收益，挖掘投资价值良好的权益类资产，秉持长期主义，在市场的不确定性中寻找确定性的收益空间，有效控制净值回撤，提升客户投资信心。

    “同时，应建立以压力测试为核心的流动性风险管理机制，并合理使用限制赎回等事后管理工具。在市场面临巨大赎回压力时，如果简单粗暴地实施限制赎回、摆动定价机制等工具，有可能加深投资者的误解，产生溢出效应，导致更多的理财产品赎回。理财机构应提前向投资者充分说明这些工具使用的情形和流程，改变投资者的负面看法，斟酌使用时机，充分发挥其减少流动性需求的作用。”上述银行人士表示。

    中金固收研究团队认为，“银行理财在产品设计和投资方面仍有减小短期集中赎回压力的空间。比如，拉长负债端久期、发行更多封闭式产品、在资产端增加流动性相对较好的资产（同业存单、利率债等）配置等，减小资产价格波动可能带来的短期赎回。”