本报记者蒋牧云张荣旺上海北京报道

    继中国人民银行牵头制定《G20转型金融框架》后，我国的转型金融具体细则何时落地颇受期待。

    《中国经营报》记者注意到，近日多地都已启动编制相关工作。上海市地方金融监管局组织召开《上海市转型金融目录》编制工作启动会，贯彻落实《G20转型金融框架》工作要求，以及央行和上海市关于转型金融标准制订的部署安排。山东省政府办公厅印发《山东省碳金融发展三年行动方案(2023-2025年)》，其中提到力争到2023年年底，推进碳金融发展的制度体系初步形成，转型金融标准和激励机制基本建立等工作取得较大进展。

    在多位业内人士看来，转型金融作为绿色金融的重要补充，能够为高碳企业低碳转型融资提供新选择。但目前国内外对转型类经济活动、转型金融没有明确定义，这在一定程度上制约了转型金融市场的健康发展。鉴于此，金融机构期待地方转型金融标准与目录落地后，能够开发出更具针对性的产品，以及帮助高碳企业开拓更多融资新渠道。

    拓宽绿色金融服务范围

    为满足高碳行业转型时期巨大的融资需求就需要在绿色金融支持范围与边界上进行突破，转型金融则为高碳企业转型的融资需求提供了新选择。

    转型金融之所以受到关注，是由于目前绿色金融更侧重“纯绿”产业（绿色或近零排放），高碳行业在转型过程中的金融需求不能被完全满足。

    兴业研究碳金融研究院常务副院长钱立华告诉记者，高碳行业的碳排放下降需要一个循序渐进的过程，在短期内不可能达到近零碳或零碳。为满足高碳行业转型时期巨大的融资需求就需要在绿色金融支持范围与边界上进行突破，转型金融则为高碳企业转型的融资需求提供了新选择。

    惠誉常青ESG研究组联席董事贾菁薇则表示，需要转型的高碳企业转型过程中是对资金需求最大的主体，但哪些高碳行业需要转型，如何转型，须遵循什么样的转型路线？ 这是监管者与市场需要持续探索的问题。

    上述问题也是地方转型金融规则探索的重点之一。在《上海市转型金融目录》编制启动会上，上海市地方金融监管局表示，将按照《G20转型金融框架》、上海市有关部署及市政府重大行政决策相关要求，定期组织开展交流讨论，加强沟通协调，会同编制指导小组及编制小组各成员单位，共同推动《上海市转型金融目录》研究制定，为本市碳密集行业低碳转型提供指导，积极助力国家实现碳达峰、碳中和目标。

    其中，在《G20转型金融框架》给我国地方监管提供的指导作用方面，中央财经大学绿色金融国际研究院绿色金融研究中心主任任玉洁向记者表示，《G20转型金融框架》为系统性推进转型金融提供了有益的方向——既要考虑标准、原则等对转型项目识别的指导意义，也要形成与转型长周期、高风险相适应的转型金融工具，以适配转型行为或活动的特殊性；同时要形成信息披露的良好环境，解决好转型效益及效果识别需求的问题。此外，《G20转型金融框架》也提示了要考虑转型可能导致的风险等，在金融服务的过程中将公正转型的思考纳入转型金融的布局。

    在此背景下，钱立华认为，各地探索地方转型金融规则的编制，一方面可以根据区域差异，有针对性地支持符合当地特色产业的低碳转型，解决地方标准的问题；另一方面可以发挥先行先试、示范带头作用，为全国层面转型金融的标准制定和市场发展积累经验。

    谈及目前我国转型金融的发展情况，钱立华介绍，近两年我国转型类债券工具创新实践不断，比如不限定募集资金用途的可持续发展挂钩债券、低碳转型挂钩债券，以及募集资金专项用于低碳转型领域的低碳转型债券和转型债券等。

    钱立华同时指出，我国转型金融标准尚未出台，标准缺失制约了我国转型类债券市场的健康发展。目前我国转型类债券实践中，不限制资金用途的可持续发展挂钩债券和低碳转型挂钩债券发行占比较大，而要求募集资金用于低碳转型领域的低碳转型债券和转型债券发行相对较少。根据公开统计，2023年一季度我国境内市场仅发行了1只限定募集资金用途的转型债券。

    近几年，中国银行间市场交易商协会、上交所等陆续推出可持续发展挂钩债券、转型债券、低碳转型债券等创新性转型金融产品的相关指引。“与传统金融工具相比，部分转型金融的产品灵活性比较大，包括放宽资金用途、允许在一定条件下置换自有资金等，体现了较大的灵活性，对企业转型的长周期、复杂性等也形成了较好的呼应。此外，其对转型信息披露的要求、未达到转型目标的应对机制等，都有利于提高转型金融应用的安全性。”任玉洁向记者表示，从产品覆盖的范围来看，煤炭清洁生产及高效利用、天然气清洁能源使用、高碳行业产能等量置换等高碳行业转型领域都有涉猎，形成了对我国当前高碳行业融资的有效补充。

    任玉洁强调，转型金融产品的应用还需要考虑多重因素。比如，要确保转型金融工具的有效应用，这对于环境效益的监测、转型目标科学性的评价等都至关重要，其中包括要明确金融与产业间的识别壁垒、评价方法学的科学性、认证的精准性等问题，否则可能会出现“假转型”的不良后果。此外，从目前市场上的相关应用情况看，转型类产品服务主体仍集中于高碳行业中的大型国有企业、行业龙头等，针对中小型企业的转型类产品比较有限，这是下一步发展转型金融市场要解决的问题。

    更多金融产品与服务候场

    随着国家转型金融制度的出台、金融服务体系的深化、产业转型科学性和透明度的不断提高，后续会涌现出更多类型的转型金融产品。

    记者注意到，目前我国转型金融工具以债券为主，种类相对较少。

    对此，任玉洁表示，转型金融工具的种类较少与转型金融发展阶段相关。2019年，转型金融开始在国际上被提及，中国在2021年前后开始推进，目前还处于初级发展阶段，而债券的标准化程度较高，所以会比较集中在债券类产品的创新中。与此同时，多家银行都有服务于高碳行业绿色化升级的信贷产品，近年来又推出了可持续发展挂钩贷款等。

    钱立华也告诉记者，在转型金融信贷工具中，可持续发展挂钩贷款正快速发展。伦敦证券交易所集团旗下的金融数据提供商路孚特的统计数据显示，2021年全球新增的可持续挂钩贷款规模达到了7170亿美元，相比2020年增加了300%。“‘双碳’目标下，我国金融机构和贷款人已经开展了多笔可持续挂钩贷款的尝试，通过灵活的价格机制和透明度管理要求，有效支持传统的绿色金融标准下‘不敢’支持的转型项目和活动，拓宽了企业融资渠道。尤其是与‘碳’挂钩的各类创新贷款产品不断涌现，如碳足迹挂钩贷款、碳中和挂钩贷款等。”钱立华介绍。

    任玉洁也表示，目前转型金融的政策引导还处于局部试点层面，政策体系、标准体系尚处于探索阶段。随着国家转型金融制度的出台、金融服务体系的深化、产业转型科学性和透明度的不断提高，后续会涌现出更多类型的转型金融产品。

    还有业内人士指出，高碳企业在绿色转型过程中，对资金的需求时间较长，甚至达到10年以上，部分债券在期限上并不能契合企业需求，因此，需要探索除了债券、信贷之外，更多的转型金融融资渠道。

    不久前，上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍在公开演讲中也提到这一现象。他表示，因为高碳行业转型周期较长，意味着转型金融的资金投入周期长，且需要持续性的投入。屠光绍指出，在这些方面，与ESG投资的特点是相契合的，支持可持续发展和长期主义是ESG投资

    的特点，也是ESG投资的优势。而从绿色金融、转型金融在中国的发展实践看，它的一个显著特点是以债权融资为主，股权融资相对不足。ESG投资，特别是ESG的股权投资，能够补充转型金融在融资体系和结构方面的短板，进一步促进转型金融在融资结构上的优化。

    对于ESG投资在转型金融领域的探索，诺亚控股创始投资人、董事章嘉玉告诉记者，在一级市场的股权投资与融资方面，ESG投资比例正在增加。但不可否认的是，目前ESG投资暂未深入转型金融。

    章嘉玉表示，在加速推动国内对转型金融界定标准和信批的大背景下，结合各地政府依据当地产业分类，对高碳及转型企业建立排序落实。金融机构与专业第三方咨询服务商，依据相应标准，主动协助企业制定转型方案，通过透明信披，让金融机构推出多元化的金融工具，帮助企业转型，这将有利于促进金融机构从一级市场的融资、股权投资，到二级股债市场的积极参与。

    不过，诺亚财富目前暂未直接参与转型金融。章嘉玉坦言，转型金融尚处于发展初期，投资人参与积极性较低，期待未来相关配套措施逐步完善后，转型金融进一步全面发展下的业务机会。