本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道
今年以来表现一直不佳的港股近日出现了一波反弹。
Wind数据显示，6月1日—6月7日，恒生指数和恒生科技指数分别上涨5.58%和8.11%。
大成恒生科技ETF基金经理冉凌浩在接受《中国经营报》记者采访时表示，首先，从基本面来看，中国宏观经济复苏的进展虽然比较缓慢，但复苏的进程仍然在持续，且预计会有新的支持经济增长的宏观政策出台；其次，从海外资金面来看，美国债务上限危机解除，且美联储加息预期大幅降低，这都加强了海外投资者的风险偏好。因此，从基本面的预期和资金面的风险偏好来看，都发生了一些利好的变化。
记者注意到，受港股反弹影响，港股主题基金业绩也出现“回血”。Wind数据显示，6月1日—6月7日，有371只港股主题基金取得正收益，占全部港股基金的90.9%。
政策预期提振信心
今年以来，截至6月7日收盘，恒生指数跌幅为7.8%，恒生科技指数跌幅为12.16%。
今年以来，截至6月7日收盘，恒生指数跌幅为7.8%，恒生科技指数跌幅为12.16%。
分析港股今年以来的表现，冉凌浩指出，今年1月份港股的上涨是延续2022年底下跌后的上行，反映的是疫情后对今年经济复苏的预期，这种预期促成了从去年11月开始的恒生科技指数50%左右幅度的上涨。但是今年3月以来，多项数据显示宏观经济复苏进展较为缓慢，甚至还有陷入通缩的可能，所以3月份以来出现了大幅回调，甚至创出年内低点。
宝盈基金有关人士指出，港股公司的盈利多和中国内地经济发展息息相关，随着多方数据表明中国经济复苏不及预期，投资者对港股公司盈利能力表示担忧，从而导致港股下跌。他同时指出，尽管美联储加息周期接近尾声，但加息速度之快仍给流动性带来不小的压力，从而压制港股估值。
至于港股6月以来的反弹，宝盈基金有关人士分析，从外部因素来看，主要还是犹豫加息预期放缓和美国债务上限解决。国内方面，近期彭博社等外媒报道中国可能出台新措施来刺激其经济恢复，提振了外资投资者的信心，从而拉动港股上涨。“从互联网龙头企业的一季报数据来看，企业营收依然维持较高正增速，且净利润普遍出现超预期的大幅增长。超预期的财报数据拉动港股上涨。”宝盈基金有关人士说。
估值进入底部区间
2013年至今近10年的数据，从市盈率PE（TTM）看，恒生指数、恒生科技指数估值均处于底部区域。
如此大幅度的波动，港股是否已经“见底”，或者进入底部区域？对投资者而言，何时上车最为明智？
根据天相投顾基金评价中心的测算，统计2013年至今近10年的数据，从市盈率PE（TTM）方面来看，恒生指数当前市盈率为9.11倍，历史分位数为16.89%，估值处于底部区域；恒生科技指数当前市盈率为24.97倍，历史分位数为0.71%，估值处于绝对的底部区域。
从市净率PB方面来看，恒生指数当前市净率为0.93倍，历史分位数为8.11%，估值处于底部区域；恒生科技指数当前市净率为2.35倍，历史分位数为6.96%，估值处于底部区域。
宝盈基金指出，当前港股估值已至底部区间，恒生指数市盈率已低至10倍以下，低于过去5年10%分位数。回测来看，当分位数低于10%区间时，恒生指数未来胜率超过60%。
冉凌浩分析，根据彭博的数据，当前代表港股的恒生指数TTM市盈率为10.28倍，显著低于10年平均值11.85倍，但较历次估值较低区间略高。
金鹰基金权益投资部基金经理殷磊表示，当前港股市场绝对估值、相对估值（相对A股折价）再次回到历史低位。从绝对估值角度来看，恒生指数PB（平均市净率）处于10年以来5.2%分位点；相对估值方面，恒生沪港深AH股溢价指数为141.8，处于中高水位（但低于去年10月），显示港股相对A股有一定的低估。“短期港股可能会出现超跌反弹，但更大机会可能是在下半年。”殷磊说。
殷磊指出，历史上看，港股表现较优时，往往需要基本面、资金面、估值等多重积极因素叠加。国内经济复苏和对海外流动性宽松的敏感性是港股弹性的主要来源。从基本面看，A股和港股盈利的回升基本同步，与国内经济的复苏密切相关。市场对复苏的预期可能过度悲观，下半年稳内需、扩就业的政策有望逐步落地。另外预计随着美联储结束加息，以及美国政府债务上限问题或将逐步得到解决，对海外资金风险偏好的压制或减弱。
港股科技板块有机会
随着中国新一轮经济周期开启和美联储加息周期结束，港股有望迎来盈利和估值的双击。
谈及港股下半年表现，国泰基金指出，我们相信港股已度过至暗时刻。前期压制港股的多重困境将开启反转，随着中国新一轮经济周期开启和美联储加息周期结束，港股有望迎来盈利和估值的双击。
第一，我们对国内经济修复有信心。港股遵循基本面，历史上的盈利拐点基本能精准对应大盘拐点。2009年全球金融危机后、2016年国内地产大周期均带动港股盈利强劲反弹，随之而来的估值双击为港股打开了两波牛市行情。由此可见，国内经济的修复是助推港股的核心关键所在。站在目前时点看，国内经济修复的大方向未发生改变，随着自上而下的政策呵护持续加码，宏观经济发展的预期终将回归理性，企业盈利预期也将随之改善。
第二，海外货币紧缩周期到了尾声。目前欧美通胀都已见顶回落，以美联储为代表的海外央行已经到了加息周期末期，未来一旦出现经济衰退迹象，美联储很可能会开启新一轮降息周期。港股作为离岸市场对流动性极为敏感，一旦海外流动性转宽松，港股会重新迎来海外资金流入而走强。
第三，国际关系的不利因素已经被充分预期。过去几年国际关系摩擦持续压制港股的风险偏好，但随着国际关系的明朗化和长期化，港股估值中计入的悲观预期已比较充分，甚至任何边际缓和的迹象都将有利于估值修复。
对投资者而言，港股的哪些板块机会较大？ 宝盈基金指出，在全球经济复苏前景不明朗的前提下，人工智能最可能成为主线行情。海外市场也是如此。年初至今，美国、欧洲、日本股市涨幅靠前的行业均为软件与服务、电子设备与硬件这些与人工智能相关的行业。因此推荐港股科技板块，后续若宏观经济超预期复苏，可增配估值水平低于A股的地产等顺周期板块。
冉凌浩指出，当前偏弱的经济增长前景导致港股出现明显跌幅，但中国经济持续复苏也会为市场提供支撑。虽然中国经济增长前景方面仍然存在诸多不确定性，但前景依然可期，预计下半年宏观经济可能会出现起色。
从板块来看，冉凌浩认为，科技成长性板块未来机会较大。当前偏弱的经济增长前景导致港股出现明显跌幅，但中国经济持续复苏也会为市场提供支撑。虽然中国经济增长前景方面仍然存在诸多不确定性，但前景依然可期，预计下半年宏观经济可能会出现起色。
殷磊认为，从防御角度，重点关注高股息的央国企；从进攻角度，建议关注受益海外流动性改善、港股特色标的、重要核心资产的互联网龙头；从流动性的角度，未来若美联储停止加息，对医药和黄金等板块或形成利好。同时，殷磊提示，需关注地缘政治、国内经济复苏低于预期、海外停止加息时间点延后等风险。
