如何提高市场流动性？

    “越来越多的城投公司开始尝试自贸区债券，包括之前以美元债、私募债为主要融资品种的主体，以及未曾发行过债券的主体。但同时，欧美加息步伐出现放缓，下半年或停止加息。年内中美利差仍然存在，人民币债券依然存在发行优势。”中证鹏元研发部资深研究员史晓姗指出。

    在冯琳看来，从后续发展来看，考虑到城投再融资压力较大但境内融资环境偏紧，预计会有更多城投平台试水明珠债拓宽融资渠道，再加上年内美联储降息可能性不大，中美利差倒挂趋势料将延续，离岸人民币债券相较美元债的成本优势将维持，因此，短期来看，明珠债发行将维持热度，预计全年发行规模较2022年将会有明显增长。

    任涛向记者分析，2022年以来，明珠债的发行主体、投资者结构、债券品种、行业分布等方面不断丰富，愈加多元，在主要经济体加息进程尚未完全结束、海外市场利率依然处于高位等因素推动下，预计短期内明珠债的市场空间依然可期；当前明珠债市场的“首单效应”更为明显，为推动明珠债市场可持续发债，建议考虑政策部门给予优质发行主体和活跃的中介机构一定支持力度，并在跨境担保、资金回流、税收以及离岸人民币用途等方面给予倾斜。

    史晓姗也提到，明珠债市场仍在起步阶段，部分发行案例存在首单效应，随着市场发展，后续的发行将更加理性和市场化，资质较弱的企业风险溢价将会抬升。为推动自贸区债券健康发展，亟待出台政策细则，包括税收政策、资金回流、跨境担保、风险管理等。

    随着明珠债的热度提升，如何提高市场流动性成为其后续发展的关键。钟汶权指出，从利率角度来看，在美联储加息背景下，离岸美元债的发行成本较高，明珠债更具成本优势。不过，从投资者方向考虑，明珠债的投资者不如离岸美元债丰富，二级市场流动性不足。

    “明珠债的持续健康发展还有赖于市场机制及相关政策细则的完善和市场化程度的提升，包括税制安排、投资者准入、风险管理、资金回流等，关键在于实现市场参与主体的扩容，打破投资人同质化严重的问题，这在提高市场流动性的同时，也有利于带动一级市场活跃度的提升。”冯琳说。