本报记者张漫游北京报道

    自《关于开展养老理财产品试点的通知》于2021年9月15日落地起，我国养老理财落地至今已满两周年。

    养老理财试点从过去的“四城四机构”，发展到如今的“10+1”家机构及10座城市，产品数量扩充至51只，养老理财的收益稳健、预期收益率更高已经逐步获得了市场认可。

    但值得注意的是，今年以来，养老理财扩容的步伐正在放缓。《中国经营报》记者在采访中了解到，一方面是优质的底层资产比较难拓展，另一方面是投资者对于接受养老理财投资期限相对较长、流动性相对较弱的特质还有难点。

    收益稳健

    “当时抱着试一试的心态买了一款养老理财产品，所购买产品的银行APP显示，今年以来，该款产品的年化收益率达到了5.98%。”投资者杨华（化名）如是说。

    从2023年上半年业绩情况来看，养老理财表现相对较好。招商证券银行业首席分析师廖志明指出，2023年上半年，市场上的养老理财产品平均年化收益率为5.05%，所有产品均录得正收益。从最大回撤来看，2023年上半年，养老理财平均最大回撤仅-0.23%。

    《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》公布的数据则显示，2023年上半年各月度，理财产品平均收益率为3.39%。

    养老理财产品收益领先，与其配置的资产密切相关。廖志明分析称，从前十大持仓来看，养老理财主要配置非标、债券和资管产品。根据普益标准的数据，47只已披露2023年一季报的养老理财产品，前十大持仓合计规模为442亿元，约占47只产品投资资产规模的44%。其中，主要持有非标、债券以及资管产品，规模分别为165亿元、116亿元和150亿元，占投资资产比重分别为16.2%、11.4%和14.8%。前十大持仓债券中，商业银行二级资本债、商业银行永续债规模分别为18亿元和20亿元。

    普益标准研究员赵伟进一步解释称，在资产配置方面，养老理财产品追求稳定收益，主要关注的投资对象是固定收益类产品，其余则是偏向债券的混合类产品。然而，今年许多试点机构在资产配置策略中进行了一些调整，即在保持债券类资产和货币市场类资产为主的同时，提高了权益类资产的配置比例。例如，建信理财的几款养老理财产品，今年权益资产的配置比例增长超过了60%。

    “这种调整的主要原因是，今年我国经济持续复苏，资本市场形势好转，A股市场也有望稳步上升。因此，适当增加理财产品中权益类资产的配置比例，可以在风险可控的条件下提高收益。”赵伟表示。

    不仅收益相对较高，今年以来，多家理财公司发行的养老理财产品还进行了分红。如5月中旬，交银理财发布消息称，近期交银理财首发的三只养老理财产品，在平稳运作半年多后首度分红。上述三只产品分别为交银理财稳享添福5年封闭式1号理财产品、2号理财产品、3号理财产品，三只产品分红方式均为现金分红，每份分红金额均为0.005元。光大理财也发布公告称，对旗下多款养老理财产品进行分红。其中，“光大理财颐享阳光养老理财产品橙2027第5期”产品分红清算天数为T+0，分红方式为现金分红，分红总金额约为65.64万元，每单位份额可获红利为0.0025元。

    在目前的养老金融市场中，除了养老理财产品，还有养老储蓄、养老目标基金和养老保险。邮储银行研究员、中国养老金融50人论坛特邀研究员娄飞鹏告诉记者，养老理财产品期限更长、风险等级更低、预期收益率更高，更符合居民长期积累养老资产的投资需求。

    事实上，相比于收益，养老理财产品更重要的是为投资人提供稳健的投资收益。廖志明谈道，养老理财产品业绩相对稳健，一是养老理财产品主要为固收类理财，而养老基金主要为混合类基金，上半年，债券市场表现相对较好，权益市场表现不佳；二是养老理财产品大多为封闭式或定开式，可配置非标资产，而非标资产净值稳定，收益相对较高；三是养老理财产品引入风险准备金、平滑基金等风险保障机制，产品抵御风险能力较强。

    普益标准研究员尹铃越告诉记者，养老理财产品的研发主要考虑居民的实际养老需求和普惠原则。在风险等级方面，考虑到养老金的资金属性，该类产品整体以中低风险理财产品为主；在配置策略方面，为维持养老理财产品稳健性，机构通常会注重风险控制，在底层资产选择方面更为谨慎；在产品类型方面，养老理财产品以长期限封闭式固收类为主；在申赎机制方面，该类理财产品通常会考虑到其普惠属性，一般都以1元为申购门槛，并设有50万元～300万元的购买上限，产品赎回机制涵盖了重大疾病、子女购房需求等多种赎回情形，满足投资者的养老需求。

    罕见新发养老理财产品

    记者注意到，截至2022年9月15日，市场上9家理财公司已发行48只养老理财产品。而目前，市场上现存的养老理财产品数量为51只。

    谈及养老理财产品数量增量不多的原因，普益标准研究员张艳认为主要有以下几方面原因：一是养老理财产品相较于大多数理财产品，其投资期限相对较长、流动性相对较弱，客群有一定限制，所以整体数量不多；二是该类产品要在维持稳健性的基础上追求高收益，底层资产选择范围有限，整体呈现同质化发展趋势，难以满足客户多样化的投资需求；三是养老理财产品与普通理财产品区分度不高，产品特色不够鲜明，对投资者的吸引力有限。

    “养老理财产品研发主要面临既要‘控风险’，又要‘求收益’的难点，在底层配置方面可选资产有限。”张艳表示。

    面对目前的形势，娄飞鹏建议，理财公司可以重点围绕产品投资期限，募集资金投资范围等方面进行创新拓展。

    普益标准研究员邓皓之建议，在优化产品设计方面，一是精细化不同层级的投资心理需求，适时灵活调整理财产品运作模式，真正落在客户的投资心坎上；二是持续追踪特定群体并定制化产品服务模式，遵循投资者适当性原则设计适配的理财产品，让理财产品从“一对多”精准到“一对一”。

    张艳亦指出，养老理财产品的创新发展方向可以包括以下两方面：在产品设计方面，持续丰富产品类型和个性化程度，满足不同投资者的多元化需求，例如根据投资者的风险偏好、年龄、职业等因素推出个性化产品；在产品销售方面，深化与其他金融业态的融合，推动跨行业、跨市场的合作与创新，如联动养老保险，为客户提供“养老保险+养老理财”服务方案，在保险期限内获得双份保障和收益，或与证券、基金等机构产品融合，由证券公司和基金公司提供专业的投资建议和风险管理服务，提升投资者体验。

    在底层资产配置方面，邓皓之指出，就养老理财产品的稳定性和收益性两个特点来看，底层资产的大类配置是以稳健优质的长期资产为主，以追求绝对收益为核心目标。辅以多元化组合投资配置，打造差异化的产品定位。

    邓皓之同时表示，帮助居民增强养老金融意识、培养长期投资理念，是发展养老理财业务的一个重要着力方向。

    记者在采访中了解到，更多的投资者还没有形成长期投资的习惯。“我购买养老理财时，买的额度并不多。”杨华坦言，因为养老理财属于新鲜事物，且时间普遍较长，担心会锁定太多资金，就只买了一点试水。

    “首先，理财机构应设置不同的养老投资场景，帮助投资者解决养老投资中的各类知识障碍；其次，养老理财产品应致力于为投资者提供‘一站式’养老投资方案，着重强调服务长期养老目标，帮助投资者树立科学、理性的养老投资观，引导投资者通过长期价值投资理念。”邓皓之表示。