本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道
后资管新规时代，个人投资者的投资意识不断走向成熟，开始转向长期主义，1年以上期限封闭式产品存续规模，在全部封闭式产品中的比例不断提高。
对此，普益标准研究员王雨轩向《中国经营报》记者分析称，封闭式产品具备较好的风险控制能力，封闭期产品的封闭期限制了申购和赎回，使得银行或理财公司可以更好地控制投资组合，减少频繁的资金流动对理财产品运作的影响。最终，将有助于投资者积累更多财富和实现长期目标。
亦有分析人士指出，长期投资策略通常涉及更广泛的资产组合和分散风险，能够降低投资组合受到市场波动的冲击，高质量发展的资本市场所产生的财富效应也将吸引个人投资者转向投资长期化。
波动低收益高
封闭式理财产品成为银行和理财公司发行产品中的主力，且封闭期限呈逐年加长趋势。
“现金类银行理财收益率一直在降，有时候还会亏钱。在客户经理的推荐下，我买了收益更为稳定的长期限封闭式理财产品。”投资者王女士告诉记者。
近期，债券市场调整，使得作为债券投资“大户”的银行理财破净率有所提升。
广发证券固收团队指出，9月以来理财产品整体破净率持续回升，且上升速度加快。理财产品破净率自8月末小幅回落之后，9月以来上升速度加快，理财产品业绩不达标占比明显上升。9月作为季末月，理财规模多因资金重回银行表内而下降，加之债市快速调整，使得理财规模变化的不确定性加大。
一边是市场波动，另一边是投资者稳健需求，在此背景下，封闭式理财产品成为今年以来银行和理财公司发行产品中的主力，并且封闭期限呈现逐年加长的趋势。
关于封闭式产品占比上升的原因，财信研究院金融团队指出，开放式产品的下降主要源于其较高的流动性，在去年年底的赎回潮中受影响较大。封闭式产品的提升则可能与年初以来理财公司为应对债市的波动采取的策略有关。新发的封闭式产品通过采用摊余成本法或者混合估值法，降低理财产品的净值波动，吸引客户。
从期限来看，《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》显示，封闭式净值型理财产品加权平均期限由2019年6月的185天上升到2023年6月的346天；截至2023年6月末，1年以上期限封闭式产品存续规模在全部封闭式产品中的比例达71.48%，较去年同期增加0.33个百分点。
王雨轩分析称，从银行和理财公司来讲，长期封闭式产品有利于银行资产负债管理，因为它们可以提供相对稳定的长期资金来源，有助于银行更好地匹配长期贷款和投资。同时，封闭式理财产品通常提供较高的利率，吸引投资者锁定资金一段时间，能够为银行吸引更多的存款。
据了解，封闭式理财的底层资产主要是存款和债券，大都采用摊余成本法或者混合估值法进行估值。
冠苕咨询创始人、资深金融监管政策专家周毅钦在接受记者采访时指出，2023年一季度起，理财公司和银行机构相继推出了纯摊余成本法产品和混合估值法理财产品，得到了一些风险偏好相对保守的投资者的青睐。具体来看，纯摊余成本法理财产品有三大特点：一是在市场环境不好时，净值波动及回撤更为稳定，持有体验更优；二是若不出现信用违约，摊余成本法产品的收益可预见性强；三是封闭式产品的管理难度较小，投资经理可以安心做优业绩。而混合估值法产品使用的估值方法介于摊余成本法与市值法之间，兼具两者的特点，相较于摊余成本法估值，部分资产可进行波段操作，获取超额收益，相较于市值法估值，净值曲线更为平缓，在收益和风险组合中形成了多个新的选择，投资者可以根据自己的风险偏好对号入座。
王雨轩指出，封闭式理财产品的优点和特色主要集中在两个方面：一方面，封闭式产品鼓励长期投资，有助于投资者积累更多财富和实现长期目标，鼓励投资者采取长期投资思维进行投资思考。另一方面，封闭式产品具备较好的风险控制能力，封闭期产品的封闭期限制了申购和赎回，使得银行或理财公司可以更好地控制投资组合，减少频繁的资金流动对理财产品运作的影响，从而更好地执行长期投资策略。
此外，在稳健性方面，封闭式产品具有相对较低的净值波动，整体上表现较为稳定，能够通过长线投资策略实现跨周期的理财效果。在收益率方面，封闭式产品通常具备较高的收益率，为了弥补封闭期的流动性，封闭期产品通常会提供一定的收益率补偿。同时，封闭期本身也有助于银行对产品资产配置的调整与投资策略的执行，实现收益率提升。
“从投资者角度分析，随着投资者理财意识的逐渐苏醒，对长周期理财的需求也逐渐提升。封闭式产品能够过滤非理性短期波动，实现长周期资产配置，符合市场对这部分理财产品的需求。同时，封闭式产品通常提供相对较高的收益率，对看重理财收益率的投资者具备一定的吸引力。”王雨轩如是说。
长期限投资升温
当前全球经济增速放缓可能导致市场不确定性增加，长期投资有助于实现更高的长期收益。
在市场波动之下，越来越多的投资者开始转向长期限投资，表现为长期限封闭式理财、储蓄国债、保险产品等热度一路走高。
“投资者的短期化行为有损其投资收益，而长期投资有利于建立投资信心，并且还会影响资本市场的资源配置功能和效率，出现传导效应。”上海交通大学上海高级金融学院教授吴飞表示，我国个人投资者行为具有投机性强、频繁交易、追涨杀跌等特征，这些都可归纳为“短期化”的行为特征。
吴飞进一步指出，居民在投资金融产品时的普遍短期化行为（例如频繁申赎基金），会导致机构投资者为满足流动性需要而采用短期化的投资策略。许多基金保持较高的换手率以应对投资者频繁申赎，难以践行长期投资和价值投资的理念。另外，基金的波段操作导致大量资金短期内涌入某一热门板块，迅速推高板块整体价格，为市场稳定留下隐患。
分析人士指出，当前全球经济增速放缓可能导致市场不确定性增加，短期交易相对风险更高，而长期投资能适应不同经济周期，有助于实现更高的长期收益。
从《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》给出的数据来看，随着持有时间的增长，获取正收益的概率逐渐提升。通常来讲，坚持投资3年以上，正收益概率可达到80%。
“中国资本市场健康发展也需要更多的长期投资者，近年来也一直在倡导长期化投资，但改变个人投资者的短期化投资习惯不是一蹴而就的，需要系统长期的投资者教育、市场从专业机构和产品渠道等方面的培育，以及一个高质量发展的资本市场所产生的财富效应，来吸引个人投资者转向投资长期化。”吴飞分析道。
那么，投资者在选择长期策略时需要注意什么？
宁波银行财富管理部高级经理李臻建议，以封闭式理财产品为例，投资者需注意以下三方面：首先，要明确资金的闲置时长是否与理财产品的封闭期相匹配，避免出现封闭期无法赎回的尴尬。封闭式理财常见期限有三个月、六个月、一年和两年。对于现金流动性要求高或者有短期闲置资金的客户，可以考虑三个月、六个月的封闭式理财。对于有中长期闲置资金的客户，如刚步入社会的年轻人为自己储备的买房资金或者养老金，就可以结合实际需求，选择封闭期一年或两年的产品。
其次，还要关注底层资产的投资方向。并非所有的封闭式理财都是100%配置存款或债券，因此在选择理财产品时，还要关注产品的风险等级跟自身风险偏好是否匹配。对于谨慎型投资者，建议选择期限短且低波类资产占比高的封闭式理财，它们相较于其他产品波动更小。对于能接受小幅波动的稳健型投资者，可以考虑拉长投资期限或者选择投向大部分投向债券，小部分配置权益或非标资产的产品，收益相对更高。
最后，如果理财产品的底层资产主要由债券构成，还要重点关注所投债券的信用等级。信用等级高的债券，违约概率小，持有到期后就能获得稳定的票息。如果债券评级比较低，就意味着违约概率高，建议投资者选择底层债券信用评级为AA以上的理财产品。
王雨轩也提示道，封闭式理财产品的主要限制是缺乏流动性，通常要等到固定期限结束才能提前赎回资金。因此，投资者需要仔细考虑自己的资金需求、投资目标与风险偏好，确保能够满足封闭期内的资金需求。
