本报记者郭建杭北京报道

    同业存单利率持续上行，农村金融机构作为存款类金融机构中同业存单配置规模的“大户”，近期有增持趋势。

    Wind数据显示，截至11月15日，1年期AAA级同业存单收益率收于2.575%。根据此前的统计数据可知，同业存单利率在8月16日降至本年最低位2.21%后，开始持续上升。

    对于近期同业存单的市场变化情况，顺德农商银行资金运营中心指出，“当前资金面的边际松紧最为直观指标为存单利率，当前存单利率保持高位，即说明资金面仍边际偏紧。但考虑到11月13日至17日存单到期减少，若考虑存单供给端逻辑，则存单发行量下降或带动收益率下行”。

    众所周知，农商行的同业业务起步相对较晚，但近年由于贷款业务展业困难，同业业务成为不少农商行新的利润增长点。多个券商在近期的研究报告中都指出，近期农商行主要增持同业存单。

    国金证券研究所在11月6日到10日的报告中显示，“从2023年9月上清所托管数据来看，商业银行在存单持仓中的占比较1月提升了1.8个百分点”，以及“11月1日资本新规正式稿落地至今农村金融机构一直是同业存单的主要买盘”。

    投资热情不减

    国金证券的11月10日当周的数据显示，“农村金融机构同业存单日均净买入规模增加39.2亿元至99.3亿元。”实际上，10月至今理财、保险和农村金融机构一直是同业存单的主要买盘，最近一周（11月6日到10日），农村金融机构在同业存单买盘中的占比为11.6%，中小银行对存单的投资力度并未明显减小。

    上海外汇交易中心公布的二级交易数据也显示，10月农村金融机构逆势净买入同业存单1348亿元，环比增加355亿元。

    近期，同业存单利率上升是否是农商行配置同业存单的“好机会”？

    对此，东方金诚金融业务部分析师朱萍萍告诉《中国经营报》记者，“对资金较为充裕有资产配置需求的农商行而言，目前是一个配置时机，但对资金短缺、杠杆高企的机构来说，同业存单利率的升高意味着同业融资成本的增加，不是一个利好情况。”

    对于银行类机构而言，负债成本低，贷款定价能力强，倾向于投放更多信贷资源；负债成本较高的机构，资产选择更倾向于贷款和高票息的债券；而农商行以客户存款为主要资金来源，同业存单是其资产端优选标的。

    朱萍萍指出，“从配置方面来看，近期同业存单的价格适合配置短期限品种，长期的建议观望为主，年底保流动性对于大多数银行而言更为重要。”

    在存款类金融机构中，农村金融机构对同业存单的投资热情一直较高。

    根据上海清算所的数据统计，农村商业银行和广义基金为同业存单的主要配置力量。其中，农村金融机构在存款类金融机构中配置同业存单的规模最高。截至2023年9月末，商业银行在存单持仓中的占比较1月提升了1.8个百分点，农商行持有同业存单的占比为14%，仅次于广义基金的52%，高于其他存款类金融机构。

    从同业存单的机构持有规模来看，上海清算所截止到今年9月底的数据统计显示，同业存单规模合计146003.44亿元，其中存款类金融机构持有49457.99亿元，而其中农村金融机构的持有规模最高。农商行和农合行合计持有20146.16亿元，信用社持有5101.75亿元，村镇银行持有197.6亿元。农村金融机构持有同业存单合计为25445.51亿元。

    近期同业存单利率升高，对于持有规模较高的农商行是否为利好现象等问题，联合资信金融评级一部认为，“针对同业存单利率的升高，如果从持有同业存单获得利息收入的角度来说，确实会使得相关收益有所增加。但从另一方面来说，利率升高同时意味着价格下降，如果在交易仓中持有同业存单可能会导致公允价值变动损失，同时在二级市场卖出之前购入的同业存单也可能导致一定买卖价差损失。综上，利率升高对于配置同业存单的农商行是否有好处与持有目的（如持有至到期还是短期持有）、交易频次等方面均有关系，需从多方面综合考量”。

    对近期农商行面对同业存单增配与否的另一个影响因素，是11月1日资本新规正式稿落地。在资本新规正式稿中，对于存单的风险权重整体提升。但目前来看，多个观点都认为这对农村金融机构配置存单的影响有限。

    国金证券指出，“资本新规中货基穿透要求存在不确定性，银行投资货基意愿或受到影响。商业银行方面，短期内资本新规对银行配置存单的影响有限。”

    广发证券观点认为，“广义基金和银行表内对于同业存单的减持仍需关注，但广义基金对于存单的投资需求总体刚性，且资本新规影响在征求意见稿发布以来或已在持续消化，预计后续减持幅度有限。”

    发行成本增加

    国金证券数据显示，农商行1年期同业存单发行利率明显上行，9M同业存单利率大幅抬升。截至11月10日，1年期农商行同业存单发行利率为2.78%，高于城商行的2.75%以及国有行2.59%和股份行2.61%。从发行规模来看，农商行发行同业存单的规模为548.9亿元，较前一周变化为91.5亿元。

    对于近期出现的同业存单利率上升的原因，朱萍萍认为影响因素主要有三点：一是资金利率中枢上行，同业存单作为流动性管理工具之一，受流动性收紧影响，利率随之抬高；二是二级市场避险情绪加重，货币基金减持存单压降杠杆，导致同业存单配置力量边际减弱。需要注意的是，并非所有机构都采取了类似的操作，我们注意到银行理财以及商业银行整体维持净买入状态；三是信贷投放再度发力，叠加政府债融资节奏加快，银行资金运用规模增加，通过发行同业存单支持负债端的需求抬升，推动存单利率上升。

    同业存单利率升高增加农商行同业存单付息成本，但业内普遍认为，农商行存单发行计划由多重因素影响，利率上升对未来的存单发行计划影响有限。

    朱萍萍告诉记者，“同业存单利率升高势必会增加农商行发行同业存单的成本，但影响银行同业存单发行计划的因素还有很多，包括全行整体资产负债情况、存款吸收和贷款投放情况、同业融资计划、资金成本考核等，是一个综合因素影响的结果。”

    联合资信金融评级一部人士对记者表示，利率升高从绝对角度来看确实意味着发行成本升高，但从相对水平来看利率升高的影响对于所有农商行来看都是存在的，同时发行成本仅是发行人考虑是否发行同业存单的因素之一，农商行会结合自身资产负债匹配情况、资金需求以及成本管控等多方面来制定同业存单发行计划。

    对于部分机构推迟发行存单的现象，朱萍萍认为，从发行方面来看，近期同业存单的利率上升较快，不少银行发行成本增加因此改为推迟发行，本质上属于市场化正常行为。由于银行负债和资产匹配，同业存单发行受阻可能会影响部分银行的经营行为。

    由于商业银行存在季末监管指标考核达标，以及存单到期续发等需求，因此，同业存单发行具有明显的季节性，一般季末发行量较高。此前一段时间的数据呈现出存单发行整体规模增长。

    上海清算所公布的数据显示，2023年9月，同业存单1836只，面额2.1万亿元，环比增长6%；2023年一至三季度，同业存单2万只，面额19万亿元，较上年同期增长21%。

    与此同时，业内指出，农商行同业存单的发行达成率需引起注意。

    10月25日，武汉农商银行公告取消同业存单的预定发行计划，但未说明取消发行计划的原因。

    信达固收11月13日在研报中指出，11月6日到10日同业存单发行规模较上周变化不大，而到期规模大幅上升，存单转为净偿还1183.5亿元。1年期存单发行占比回落至21%。农商行的存单发行成功率已明显低于近一年均值。

    顺德农商行资金运营中心指出，“11月6日到10日存单发行量为7118.00亿元，到期8301.50亿元，净融资额为-1183.50亿元。‘十一’过后，存单价格维持高位，或受到期续发压力影响可能性较大。”