本报记者李哲北京报道
草铵膦之于利尔化学（002258.SZ）似乎是一把双刃剑。
作为国内的农化巨头，利尔化学是主要的草铵膦、精草铵膦原药生产企业之一，曾因草铵膦价格上涨而赚得盆满钵满。如今，其又受该产品拖累，营收和净利润双双下滑。
根据利尔化学近日发布的2023年财报，其营收和归属于上市公司股东的净利润分别同比下滑22.55%和66.68%。不过，多家券商机构仍对其持“买入”评级。
利尔化学方面向《中国经营报》记者表示，营收下滑主要是受到主要产品草铵膦市场价格下调的影响。同时，为推动产能升级，利尔化学陆续上马了多个农化项目。“随着公司精草铵膦项目的逐步建成投产，以及海外市场的不断拓展，公司草铵膦产品销售规模有望进一步提升，从而提振公司业绩。”
营收利润双降
利尔化学发布的2023年财报数据显示，公司实现营收78.51亿元，同比下滑22.55%；归属于上市公司股东的净利润为6.04亿元，同比下滑66.68%；销售毛利率23.3%，同比下滑8.6个百分点；经营活动现金流净额9.39亿元，同比下滑63.85%。
谈及营收及净利润双降，利尔化学方面表示：“自2023年以来，全球主要农化企业库存相对较高。同时，农化行业新增产能逐步释放，导致行业竞争非常激烈，尤其是公司主要产品草铵膦价格下滑非常明显，给公司经营业绩带来较大的压力，经营净现金流也相应减少。公司当然希望草铵膦的价格有所提振，进而提振公司的业绩表现。”
而在2021—2022年，草铵膦价格高位震荡。彼时，利尔化学的净利润分别为10.72亿元、18.12亿元，同比增长75.17%和69.01%。
记者注意到，2023年，虽然全球对于农药的刚性需求依旧，但受上游厂商和渠道较高的高价库存、供给端产能严重过剩等因素的影响，市场需求大幅下降且采购不断推迟，农药产品价格下跌明显。
百川盈孚数据显示，2023年我国草铵膦的市场均价为8.25万元/吨，同比下降63.7%。进入2024年后，降价趋势并未停止。截至2024年3月25日，我国草铵膦的市场均价已下降至5.65万元/吨，较年初下降19.3%。
业内人士指出，草铵膦价格下跌的主要原因是下游需求疲软和供应充足，导致工厂库存积压。
目前，利尔化学是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及草铵膦、精草铵膦原药的重要生产企业。其中，草铵膦属于有机磷类除草剂，是全球三大非选择性除草剂之一。
对于利尔化学2023年的业绩表现，东兴证券研报提到，公司核心产品草铵膦由于行业供应增加导致价格同比大幅下滑，进而导致公司农药原药板块营收同比下滑26.09%至47.94亿元。
而以草铵膦为代表的产品价格下滑直接影响了利尔化学的毛利率水平。2023年财报显示，其农药原药毛利率为26.26%，同比下滑8.6个百分点；农药制剂毛利率则为20.15%，同比下滑12.2个百分点。毛利率的下滑则直接导致利尔化学整体利润水平大幅下滑。
“利尔化学所处的农药行业受到新增供给增加、需求端疲软、行业整体库存量较多等因素影响，整体价格水平持续回落，行业整体处于周期底部。”东兴证券研报认为，目前，海外市场去库存已近尾声，新周期备货启动在即，届时市场刚需将逐步释放。随着行业景气度筑底回暖和农药产品价格反弹，利尔化学整体收入及利润水平有望得到改善。
布局精草铵膦市场
面对草铵膦产能过剩的局面，利尔化学正在试图通过推动新产品上市来提升业绩表现。
利尔化学在2023年财报中提到，精草铵膦的除草活性更强、作用更快、适用范围更广，符合全球农药市场“减量增效”的发展趋势。其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦和百草枯的市场，也同样适用于耐草铵膦的转基因作物，故而精草铵膦的需求处于快速发展的趋势，公司已率先布局精草铵膦市场。
具体来看，利尔化学控股子公司利尔生物在湖南津市的2万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产；荆州三才堂1万吨/年生化法精草铵膦项目于2023年上半年开始建设。此外，公司还有包括广安利尔11000吨农药及配套设施建设项目、津市基地生物发酵技术产业工程建设项目在内的多个在建项目。
新增产能是否会使资金承压？ 利尔化学在财报中提到，根据发展战略规划，公司精草铵膦战略产品还要尽快建成落地，这还需一定的资本性支出以及相应增加营运资金，负债率会相应增加。同时，面对激烈的竞争带来的不确定性，保持稳健的财务结构，公司需要储备一定的资金。
关于资金来源，利尔化学在回应记者采访时表示，随着公司经营规模的扩大，资金需求随之加大。2024年，公司将视资金情况及项目建设进度，通过银行贷款等多渠道筹集资金，为公司持续健康发展提供资金保障。
在新增产能的同时，利尔化学还将目光投向了海外市场。
记者注意到，近年来，国际农化巨头相继完成了新一轮兼并重组，逐渐形成以先正达集团、拜耳、巴斯夫、科迪华为代表的跨国农化公司。值得注意的是，这些公司在全球农药市场的占比份额达到60%以上。
2023年财报显示，利尔化学的国际销售收入为39.58亿元，占总营收的50.42%，同比下滑10.34个百分点；毛利率为27.77%，同比下降5.73个百分点，表现优于国内市场（毛利率下滑10.79个百分点）。
对此，利尔化学方面表示：“海外市场的竞争相对国内有所减轻。目前，公司出海目的地主要聚焦在东南亚、南美等区域。”
此外，利尔化学已经启动了精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，目前已在5个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作。
为项目公司担保融资
值得一提的是，利尔化学在2023年还经历了实控人变更的波折。
2023年4月，利尔化学发布公告称，拟向不超过35名特定对象发行股票，发行数量不超过151442817股，拟募集资金总额不超过20.88亿元。
股权结构显示，中国工程物理研究院（以下简称“中物院”）全资子公司四川久远投资控股集团有限公司（以下简称“久远集团”）持有利尔化学23.78%股权，中物院全资控股的中国工程物理研究院化工材料研究所下属企业四川化材科技有限公司持有利尔化学8.42%。因此，中物院间接持有利尔化学32.2%股权，为公司实际控制人。
2023年7月5日，利尔化学发布公告，久远集团的股东方中物院研究决定，启动久远集团股权改革的相关事宜，该事项可能会导致久远集团的控股股东发生变更，从而导致公司的实际控制人发生变更。
由于实控人的变更，利尔化学此前的定增计划暂时还未落地，其目前的融资方式主要通过利尔化学为子公司担保来增加银行贷款，或者是直接借款给子公司。
据2023年财报披露，利尔化学先后为利尔生物、荆州三才堂、广安利尔在内的多家子公司进行担保。
对此，利尔化学方面表示：“公司担保对象几乎全部是公司子公司，因为利尔化学的资质更好，通过担保可以为子公司提供更大的资金支持。这部分风险是可控的。”
目前来看，利尔化学仍然在积极推动新项目落地。利尔化学在财报中提到，2024年公司将积极推动荆州三才堂完成1万吨/年精草铵膦项目建设并投运，实施南区项目建设；利尔生物完成高丝氨酸生产线建设并投运，完成一体化生产线建设；继续推进绵阳、广安基地现有产品的工艺优化，进一步降本增效。
