本报记者谭志娟北京报道

    证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“SFISF”）货币政策工具的落地实施，将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。

    2024年10月10日，央行发布公告称，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

    中国银行研究院研究员梁斯接受《中国经营报》记者采访时表示，“SFISF便于这些机构获得融资，继而提升这些机构的流动性水平，更好地发挥稳定市场的作用。”

    “以券换券”操作

    后续央行还可以通过国债买卖、国债借入等操作增加规模。通过互换便利操作，非银机构可以将手里流动性较差的资产替换为国债、央票等流动性较好的资产，便于在市场上回购或卖出融资。

    9月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，将于近期创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款等两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。

    央行日前推出首期5000亿元SFISF，标志着该项货币政策工具正式落地实施。

    在业界看来，这是为落实党的二十届三中全会关于“健全投资和融资相协调的资本市场功能，建立增强资本市场内在稳定性长效机制”创设的重要结构性货币政策工具，也是央行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场。

    东方金诚研发部执行总监于丽峰表示，互换便利通过“以券换券”的方式进行操作，能够实现对资本市场的流动性支持的同时，又不会增加基础货币投放。

    从操作原理上来看，SFISF与美国的定期证券借贷便利（TSLF）类似，是通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。

    记者了解到，美国曾在2008年金融危机时期推出定期证券借贷便利工具（TSLF），允许一级交易商使用低信用等级证券类资产换入国债资产，这为金融机构及时拓宽了流动性渠道，有效稳定了市场波动，提升了投资者信心。

    潘功胜在国新办新闻发布会上表示，国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上有很大差别。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。

    关于国债，华泰证券表示，目前央行持有的国债合计有2.03万亿元，这可以理解为央行互换便利工具的“子弹”。后续央行还可以通过国债买卖、国债借入等操作增加规模。

    招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼接受记者采访时也表示，通过互换便利操作，非银机构可以将手里流动性较差的资产替换为国债、央票等流动性较好的资产，便于在市场上回购或卖出融资，从而更有效率地为资本市场输入更多流动性，推动资本市场长期健康可持续发展。

    提高资本稳定性

    此次相关部门宣布推动中长期资金入市，为资本市场持续带来“活水”，推动中长期资金投资规模和比例明显提升、资本市场投资者结构更加合理，增强投资行为长期性和市场内在稳定性。

    受访机构认为，互换便利的推出有利于提高资本市场稳定性。

    于丽峰认为，非银机构在市场低迷、流动性较差的情况下获取资金的能力将得到提高，可以对低估的股票进行增持，进而稳定市场情绪，提高市场流动性，提振市场信心。

    9月24日央行宣布推出包括互换便利在内的一系列政策工具后，A股市场明显企稳回升。

    公开统计显示，国庆节前5个交易日（9月24日至30日），A股呈现连续上涨态势，沪指从2748.92点涨至3336.5点，累计涨幅达21.38%，深成指累计涨幅达30.26%，创业板指累计涨幅达42.12%。

    梁斯认为，互换便利工具的推出，进一步拓宽了证券、基金等资本市场主力金融机构的流动性来源渠道，为促进市场稳健运行、提振投资者信心将带来较强的稳定作用，有利于改善市场的流动性微观结构和风险偏好，促进资本市场稳定发展。

    市场普遍认为，互换便利工具将在股票市场低迷时更受到青睐，这有助于证券、基金、保险公司及时获取资金进行调仓、增持，进而推动市场行情企稳回暖。

    此前的9月26日，中央政治局会议曾强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。同日，中央金融办、中国证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》指出，着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。

    董希淼表示，此次相关部门宣布推动中长期资金入市，为资本市场持续带来“活水”，推动中长期资金投资规模和比例明显提升、资本市场投资者结构更加合理，增强投资行为长期性和市场内在稳定性。

    根据证监会的统计数据显示，到今年的8月底，权益类的公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，比起2019年年初增长了一倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。

    在董希淼看来，推动中长期资金入市，有助持续提振投资者信心，稳步提升投资者回报，更好发挥中长期资金的引领作用，推动中长期价值投资理念深入人心。“近期一系列利好资本市场的政策措施加码推出，将夯实资本市场持续稳中向好的基础，为市场健康向上发展提供充足的动力。”

    董希淼同时提醒称：“对投资者而言，要基于自身投资经验、投资能力和风险偏好，合理进行资产配置，不可盲目追涨杀跌。”