本报记者秦玉芳广州报道

    自2024年以来，债券市场持续牛市，央行甚至暂停买入国债“降温”。在此背景下，投资者对债券ETF配置需求正在持续升温。

    近日，债券ETF再度扩容，首批8只基准做市信用债ETF正式开售募集，备受投资者“追捧”，提前募集结束情况频现。

    市场人士普遍认为，信用债ETF获批上市，进一步丰富了场内投资者参与信用债投资和配置长期稳健资产的选择。展望后市，尽管短期内债市上涨过快，市场波动幅度可能加大，但债市趋势仍有望持续，信用债（尤其中高等级信用债）或仍有较好的配置价值。

    信用债ETF扩容

    债券ETF市场再度扩容，首批8只基准做市信用债ETF正式开售募集。其中4只产品跟踪上证基准做市公司债指数、4只产品跟踪深证基准做市信用债指数，合计募集金额240亿元。

    首发几日内，多数基准做市信用债ETF产品提前结束募集。天弘基金1月15日公告显示，天弘深证基准做市信用债交易型开放式指数证券投资基金提前结束募集，募集截止日提前至2025年1月16日，并自2025年1月17日（含当日）起不再接受认购申请。根据公告，该基金原定募集截止日期为2025年1月20日。

    大成基金也公告称，原定募集截止日为2025年1月20日的大成深证基准做市信用债交易型开放式指数证券投资基金提前至2025年1月13日结募，并自2025年1月14日起不再接受认购申请。

    此外，南方、博时、海富通、易方达、华夏等基金公司旗下基准做市信用债ETF均已相继发布提前结募公告。

    债市调整背景下，基准做市信用债ETF产品缘何受到投资者“热捧”？

    在博时基金固定收益投资二部基金经理张磊看来，当下时点，利率债品种收益率下行较快，信用债券品种行情滞后，信用利差进一步走阔，信用债价值凸显。

    整体来看，自2024年以来，利率债收益率持续下调，10年期国债收益率甚至跌入“1”时代。中债金融估值中心数据显示，截至2025年1月15日，中债国债收益率曲线10年期下行1个基点，降至1.63%。

    与之相比，信用债品种配置价值凸显。张磊认为，从供求角度来看，2025年信用债或仍有较好的配置价值。供给方面，化债背景下，城投新增融资面临较大收缩压力，企业融资需求有限，非金信用债供给不足。需求方面，保险公司2024年因非标供给减少和存款需求下降，对债券配置量有所上升。银行自营资金，特别是信贷需求更多的中小城农商行，对信用债配置需求也有所上升。

    在配置需求上升的背景下，基准做市信用债ETF特色优势进一步提升了投资者的配置热情。

    中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，此次推出的基准做市信用债ETF在产品设计上进行了创新，底层债券获得了做市支持，流动性更好，解决了信用债类ETF的发展难点，提高了ETF一、二级市场套利的有效性，稳定折溢价，更好地满足投资者的流动性管理需求和配置需求。

    盈米基金研究院量化研究员王誉蓉也表示，新品的上市不但补充了好的指数投资工具，使得基金公司进一步完善自身产品线，还能有效提升做市券流动性水平，进一步完善市场价格发现功能，活跃交易所债券市场。

    张磊指出，和普通中高等级信用债相比，基准做市债券的发行量更大，门槛更高，同时流动性更好。

    “从交易数据来看，相比一般信用债，深做市信用债大部分主体的月换手率在5%以上。同时，交易所公司债持续扩容，随着交易所债券的活跃度提升，投资策略容量也会进一步增长。”张磊表示。

    流动性好的同时，首批基准做市信用债ETF在配置策略上更强化稳健特性。

    中证鹏元在研报中分析指出，基准做市信用债ETF具有底层标的更为优质、流动性更强等特点，使得其产品能够更好满足目前场内投资者低风险投资需求，加强金融服务实体经济的能力，提高交易所债券市场的流动性，长远来看有利于推动中长期资金入市。

    广发基金债券投资团队进一步表示，若与特征相似的中债1—3年AAA信用债财富（总值）指数相比，回顾指数过往表现，深证基准做市信用债指数呈现出收益更高、回撤更小、风险收益比更高的优势。

    广发基金债券投资团队透露，从深证基准做市信用债指数的指数基日（2022年6月30日）算起，截至2024年12月31日，深做市信用债指数上涨10.51%，同期中债1—3年AAA信用债财富（总值）指数上涨9%。“在上述区间，深证基准做市信用债指数的最大回撤为0.97%，而中债1—3年AAA信用债财富（总值）指数的同期最大回撤为1.49%。”

    柏文喜表示，投资者对这类产品的认可度较高，尤其是在当前市场环境下，其稳健的投资回报和灵活的交易机制吸引了大量资金。

    王誉蓉也认为，首批基准做市信用债ETF的发行受到市场广泛关注，部分产品提前募集，可能会促使更多基金公司加快对该类产品的申报和布局，但同时监管部门也会综合考虑市场承受能力和风险状况，对产品发行节奏进行适度把控。

    中高等信用债配置价值凸显

    随着首批基准做市信用债ETF的上市，投资者进行优质债券资产配置的工具进一步丰富。

    张磊表示，对债券ETF市场来说，目前债券ETF数量较少，布局交易所公司债的ETF更是极为稀缺。同类产品获批能进一步活跃交易所债券市场，也为各类投资者参与提供了较好工具。

    总体来看，基准做市信用债ETF的发行，丰富了场内投资者参与信用债投资和配置的同时，将有效提升做市券流动性水平，活跃交易所债券二级市场。在广发基金债券投资团队看来，活跃的二级市场可能带动一级市场发展，进而助力发行人降低融资成本和扩大融资规模，从而更好地服务实体经济的融资需求。

    国泰君安在研报中强调，信用债ETF发行后，市场对高策略容量、低信用风险的高等级债券需求边际抬升。在低利率环境下，工具化属性将日益凸显，央国企产业债或将受益于此轮ETF密集发行，流动性有望改善，中高等级信用债核心资产逻辑显现。

    不过，市场分析人士也强调，利率走势是信用债的重要锚点之一，随着长期国债利率的持续下调，信用债市场或将加剧震荡。

    申万宏源在《信用债资产荒的新变局——2025年信用债投资策略》中指出，2025年信用债市场可能迎新变局：信用利差或呈现震荡偏强的表现，优质信用债利率化特征持续深化。震荡偏强下，投资策略以票息为主、波段为辅。

    总体来看，“资产荒”环境下，震荡趋势不减投资者对信用债配置的需求。国联证券分析指出，2025年信用债整体投资环境仍较为友好。其中，货币政策由“稳健”转为“适度宽松”，基础利率、资金利率中枢较2025年再下一个台阶的概率较高，信用利差仍有压缩空间。

    张磊指出，近年来，交易所债券持续扩容，为债券ETF发展提供了广阔的空间。投资者对于债券ETF的接受度也逐步提高。“从2025年的情况看，债券ETF的规模增长显著快于债券指数基金。除传统机构客户，个人客户也在逐步认识和配置债券ETF。”

    2025年以来，债券ETF规模快速增长。张磊指出，作为大类资产配置的重要工具，债券ETF未来发展有广阔的前景，主要有四个方面的原因：一是债券指数基金市场占比相对较低（目前在10%左右），相比成熟市场有较大提升空间；二是信用债指数基金发展相对滞后，存量信用债指数债基只数较少；三是随着长期国债收益率下降，通过主动管理获取超额收益的空间更加有限，指数基金的费率优势和工具属性会更有吸引力；四是相比普通债券指数基金，债券ETF具有交易灵活便捷、质押方便等优势。

    王誉蓉也表示，中长期看，随着市场对债券ETF认知和接受程度的不断提升，以及对稳健收益产品的持续需求，后续债券ETF依然具有非常广阔的发展空间，为投资者提供更多有投资价值的、便捷的投资工具。

    张磊同时强调，市场布局债券ETF始终存在较大需求，但也面临一些投资交易机制方面的障碍，主要有场内债券流动性不足、做市机制发展较晚、部分机构（如银行自营）参与较少等因素。

    “目前，交易所债券市场也在逐步完善和发展壮大中。随着债券市场互联互通机制的推广，以及交易所债券市场活跃度的提升，预计市场布局债券ETF的热情有望相应改善。”张磊表示。