中经记者秦玉芳广州报道

    2026年《政府工作报告》提出，今年要“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”。

    当前，银行理财、保险、年金等中长期资金入市已取得突破性进展。截至2025年年末，各类中长期资金持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%。不过，各路“长钱”入市的堵点依然存在。

    全国两会代表委员及业内专家分析认为，下一步政策重点在于打通入市渠道的制度性堵点，通过重塑考核机制、优化准入规则、完善税收激励等系统性安排，从“引入长钱”升级为“让长钱留得住、投得长”，构建有利于长期投资的资本市场生态。

    从“推动入市”到“机制健全”

    从“大力推动”到“健全机制”，反映出政策重心从“数量驱动”转向“机制夯实”、从短期冲量式引导转向长效制度建设。

    与2025年“大力推动中长期资金入市”的表述相比，2026年的政策重点从“推动入市”向“机制健全”转变，标志着改革进入制度深化的新阶段。

    全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩表示，2026年《政府工作报告》更突出健全中长期资金入市机制的系统性，强调从引导资金入市到保障资金“留得住、用得好、退得出”的全链条制度设计。

    在田轩看来，这意味着政策重心将从单一激励转向生态构建，不仅关注增量引入，更着眼于优化资本市场投资者结构、提升市场韧性和增强资源配置效率，全面优化中长期资金投资环境。

    对于“机制健全”的具体内涵，田轩进一步指出，这主要体现在三个方面：一是打通资金入市渠道堵点，放宽保险资金、企业年金的投资比例；二是优化中长期资金风险收益适配机制，如优化社保、养老金的考核周期，探索“长周期考核+容错机制”；三是健全配套保障，如完善税收优惠、风险对冲工具，加快推动REITs、科创债等创新工具扩容，强化信息披露与投资者适当性管理等，以提升中长期资金的获得感与可持续性。

    从“大力推动”到“健全机制”，这一转变绝非简单的措辞调整。上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚分析认为，这反映出政策重心从“数量驱动”转向“机制夯实”、从短期冲量式引导转向长效制度建设。

    从具体突破方向来看，曾刚表示，“机制健全”在制度层面至少涵盖以下几个方向：一是重塑考核机制，用3至5年滚动长周期业绩评价取代年度排名硬约束；二是优化准入与配置规则，放宽保险、年金权益投资比例上限；三是完善税收激励，探索对持有超3年权益类投资的递延纳税或减免安排；四是拓通退出渠道，推动S基金、并购退出等多元路径常态化。曾刚认为，与2025年相比，2026年政策发力点从“要不要引入长钱”升级为“如何让长钱留得住、投得长”的深层命题。

    从市场表现来看，自2024年新“国九条”发布以来，《关于推动中长期资金入市的指导意见》《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》《关于修改〈证券期货法律适用意见第18号〉的决定（征求意见稿）》等政策文件相继出台，“引长钱、促长投”的改革效果已加速显现。

    中国证券监督管理委员会主席吴清3月6日在十四届全国人大四次会议上表示，目前，A股总市值超过110万亿元，5400多家上市公司年营收额超过GDP的一半，沪深300成份股中战略性新兴产业企业权重占到45%，向新向优发展的动能不断集聚。公募基金、社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长超过50%，投资和融资相协调的市场功能不断健全。

    与此同时，各路“长钱”在权益资产配置力度上分化愈加明显。曾刚表示，截至2025年年底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较2025年年初增约36%。其中，保险资金权益类配置增量突出，人身险和财险公司股票及证券投资基金余额约5.7万亿元，较2024年年底增约1.6万亿元，增幅38.9%，股票余额约3.73万亿元，占比9.7%，创近4年新高；权益类公募基金规模从年初的8.4万亿元跃升至约11万亿元，股票型ETF规模突破3万亿元。而银行理财权益类资产占比仅约1.85%，处于起步阶段；年金基金权益配置比例稳中有升，但受政策上限限制，弹性空间有限。

    尽管分化趋势凸显，但整体来看，保险、理财、年金等各路“长钱”入市节奏持续加快。田轩强调，保险、理财、年金等资金权益配置比例虽仍偏低但已稳步提升。“2025年，保险权益类资产配置余额和配置比例同比均大幅提升，配置比例创近年新高；银行理财权益配置相对保守，但已开始试点‘固收+权益’混合策略产品；年金基金在政策引导下加快入市步伐，不过当前配置仍有提升空间。”田轩表示。

    靶向施策破除入市堵点

    资金端推动养老金差异化监管政策落地；投资端丰富套期工具，引导上市公司提升分红质量；退出端完善创新机制，为到期基金提供合规退出通道。

    尽管中长期资金入市已取得突破性进展，但入市堵点依然存在，尤其在“长钱”布局权益资产方面，仍面临多方面的障碍。

    曾刚分析指出，当前制约保险、理财、年金等长期资金加大权益配置的障碍受多方面因素影响。首先是考核错配。短期考核周期与长期资金属性脱节，保险公司长周期考核改革执行存在问题，银行理财因“刚兑”残留预期对权益资产低配，企业年金以季度绩效为主要考核标尺。其次是资金期限与产品错配。银行理财资金短端属性突出，开放式产品难支撑长期股权投资，年金基金投资受政策约束，缺乏有效对冲与风险管理工具。

    田轩也表示，制约长期资金加大权益配置的障碍主要包括入市渠道仍存制度性约束、考核机制短期化导致难以匹配权益资产的长期属性、缺乏适配的风险管理工具与对冲手段，以及配套制度不完善，如税收优惠覆盖面窄、信息披露标准不统一、上市分红不及时且稳定性不足等。

    田轩进一步强调，当前入市堵点在于部分长期资金内部风控机制严苛，对权益投资比例限制较严，且不同长期资金在投资范围、监管要求上存在差异，协同入市难度较大。

    曾刚还指出，市场生态摩擦也是重要制约因素，优质资产供给不足、信息披露质量不一、退市机制未常态化，削弱长期资金入市意愿，私募股权投资退出不畅也影响了资金循环效率。

    针对上述堵点，曾刚认为，应从“三端”协同推进进行路径优化：资金端推动养老金差异化监管政策落地，扩大个人养老金税优覆盖；投资端丰富套期工具，引导上市公司提升分红质量；退出端完善创新机制，为到期基金提供合规退出通道，打通“长钱长投”生态“最后一公里”。

    田轩进一步指出，下一步应推动保险资金、理财、年金基金等投资范围扩容，优化考核评价体系，推广“长周期考核+容错清单”试点，加快建立与权益投资特性相匹配的尽职免责机制。同时，要同步丰富长期投资工具供给，推动股指期货、期权等衍生品市场扩容，强化分红监管与现金分红稳定性要求，完善ESG信息披露标准，并探索建立跨部门协同监管机制，全面提升长期资金入市的制度包容性与操作便利性。

    展望2026年，田轩认为，开年以来，随着资本市场基础制度持续完善、监管持续推动中长期资金入市新政举措，各类长期资金权益配置意愿明显增强。他预期，保险资金或适度提升权益占比；理财公司将加速布局权益类产品线，更多通过“固收+”和FOF产品间接参与权益市场；年金资金规模将持续扩容，覆盖范围进一步扩大，并有望参与更多试点直接投资和战略配售，尤其在科技创新、绿色低碳等国家战略领域加大配置力度；养老金全国统筹加速推进，将为年金资金入市提供更稳定、更可持续的增量来源。

    曾刚也指出，随着各项政策的落地推进，预计今年有几个趋势值得关注：其一，保险资金加速“险资股权化”布局，低利率压缩固收回报，倒逼险资提升权益配置，叠加偿付能力监管优化及长期股权试点规模扩容，险资入市空间将持续释放；其二，银行理财权益比例有望迎来结构性提升拐点，头部机构加速投研体系建设，“固收+”产品规模扩张与定增参与积极性提升，推动理财权益配置比例从“量变”走向“质变”；其三，指数化投资与被动配置将成重要增量来源，ETF规模扩张将强化中长期资金对蓝筹核心资产的定价影响力。

    在曾刚看来，“长钱长投”生态已从政策号召期步入机制落地期，2026年中长期资金权益配置有望在“政策+市场”双轮驱动下迈上新台阶。