本报记者罗辑北京报道

    俄乌局势突变。

    据新华社消息，俄罗斯总统普京2022年2月24日（当地时间）发表电视讲话说，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动。随后乌克兰总统泽连斯基称，乌克兰决定与俄罗斯断绝外交关系。乌克兰总统办公室顾问波多利亚克当天说，两国军队在基辅州发生激烈战斗。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫同日表示，如果乌克兰做好了就其中立地位以及不在其境内部署武器进行谈判的准备，俄愿同其谈判。

    受此影响，全球市场巨震。

    截至北京时间2月24日15点，道指期货、标普500指数期货跌幅均超2%，纳斯达克100指数期货大跌约3%。VIX波动率指数期货（又称恐慌指数）快速上行，涨幅不断扩大，超12%。截至北京时间2月25日早间，道指期货、标普500指数期货、纳斯达克100指数期货在经历北京时间24日晚间和25日凌晨的V型反转后，又再度出现下行。

    亚太股市方面，韩国、新加坡和日本2月24日出现下跌，但截至2月25日10点半早盘已经翻红。A股方面，2月24日收盘上证指数跌1.7%，深证成指下跌2.2%，创业板指跌2.11%，击破2800点关口。不过2月25日早盘上述三大指数翻红，创业板指“拿回”2800点重要支撑位。此外，截至2月24日恒指收跌3.21%，失守23000点关口，2月25日早盘仍继续下探。

    与此同时，全球主要商品市场出现上行，其中北京时间2月24日现货黄金、现货白银、ICE布油均出现不同程度上涨，其中ICE布油盘中冲上100美元关口，虽然此后回落，但北京时间2月25日开盘后又继续上涨，截至当日11点，涨幅逾2%。

    避险资产受益风险资产受损

    受俄乌局势影响，全球市场反应剧烈，呈现出明显的避险交易。

    中金公司策略研究团队刘刚指出，受俄乌局势影响，全球市场反应剧烈，呈现出明显的避险交易。在其对地缘风险如何影响资产价格这一问题的梳理中提到，“全球资产对于类似的地缘冲突的响应的一般规律类似。我们梳理了上世纪90年代以来较为典型的局部冲突，特别是涉及到美国和俄罗斯时的全球资产价格，发现无一例外的是，地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好，导致避险资产受益而风险资产受损。”

    在中金策略的研报中，提出应对策略，即“从资产避险的角度，针对当前的不确定性，传统避险资产（单纯从避险效果看，VIX指数>美国国债>日本国债>日元>黄金；股市中的防御性板块），VIX波动率指数（获利后需要及时关闭头寸而不适合长期持有，否则反而会受其拖累），以及此次可能受益于供给溢价的原油或能起到一定避险效果。不过需要注意的是，通胀预期和紧缩升温可能会使得国债的避险效果打一定折扣”。

    A股市场上，黄金珠宝板块快速冲高，截至北京时间2月24日收盘，西部黄金、湖南黄金涨停。油气开采及服务板块也大幅上涨。此外，基金方面，黄金ETF也出现飙升。

    不过，上述研报指出，除非是爆发更大规模和波及更广泛的冲突，局部冲突对主要资产的影响不会特别显著且持续时间也相对比较短暂，往往是脉冲式的，并不会完全改变原有趋势。

    针对标普期货的反弹，交银国际董事总经理、研究部主管洪 在其公众号文章中提及，标普期货开盘跌幅超过2%至6个月低点，然后V型反转，收盘涨幅超过1%。在标普期货四十年的历史中，这种情况只出现过三次：2002年7月24日、2008年9月16日、2021年2月24日。仔细观察，前两次这种情况的出现，美股已经深陷熊市，美国经济处于深度衰退。“因此，2月24日美股历史性反转虽然几十年一遇，但更像是熊市反弹。”

    洪提及，纳指100已经跌入熊市。美联储还没有开始加息缩表，美国三大股指就已经全线跌破了200天均线。历史上，没有一次美股回调十个点以上，美国经济放缓接踵而至。现在全球最大的风险，是在美国经济周期下行之际，美联储却不得不收紧货币政策。俄乌冲突，为当下的局势又平添许多不确定性。

    中国市场或仍保持“以我为主”

    冲突升级干扰了市场修复，当前需要更多耐心。

    华西证券首席策略分析师曹雪峰提到，目前市场上避险情绪突增，主要是因为投资者对于未来俄乌局势发展失控、冲突升级的担忧。现在来看，对于未来冲突是否进一步升级还不能准确预判。但是，观察来看，离岸市场上人民币兑美元的走势仍然较为坚挺。

    “在过去的地缘冲突对全球市场的影响中，这一重要汇率往往出现变化，尤其是在美元指数上行的情况下，美元兑离岸人民币价格多有上涨反应。而目前该汇率保持在1∶6.32元（2月24日14点数据），在2月23日甚至创下了1∶6.3125的自2018年汇改以来的新高。这意味着在欧洲局势出现动荡、欧元走弱的背景下，不排除有避险资金进入中国大陆。此外，由于疫情防控得力，市场经济基本面仍然稳健，长期来看依然有着‘以我为主’的独立性。从避险角度来看，在外部市场出现不稳定因素的情况下，资金或存在流入中国大陆市场的可能。”

    在此判断下，曹雪峰提及，“虽然当前市场情绪的直观感受较为紧张，大宗原油、原材料价格波动可能造成一定冲击，但放在更长的时间维度来看，在人民币兑美元强势的情况下，资本市场的实际影响有限。”

    中泰证券策略团队亦提及，“俄乌危机之所以引发全球市场如此大的波动，其核心在于全球投资者的两个担心，一是市场担心此后俄罗斯与乌克兰引发战火的风险；二是市场担心普京此举将引发美、欧空前严厉的制裁，如将俄罗斯原油剔除全球原油供应系统，这将改变原油等大宗商品供求，并加剧全球通胀。但我们认为，投资者此时无须恐慌。”该策略团队指出，俄乌危机的最高潮或许也意味着即将“落幕”，无论就俄乌危机本身，还是最为恐慌的时刻“逆势投资策略”反而收益率最高的历史规律或均预示着：以股票为代表的风险资产大概率阶段性“触底”，而原油价格或大概率阶段性“见顶”。

    2月24日，头部公募基金纷纷紧急解盘，多数观点认为当前对中国市场的冲击是短期情绪释放。

    博时基金认为，俄乌冲突对国内的直接影响大概率将限制在原油价格上，整体对经济的冲击非常低。中国市场与海外市场的连通性这几年明显上升，容易出现在这段时间海外投资者净卖出的情况。因此会出现事件性冲击导致国内市场下跌，但下跌后很大可能会收回，因为对基本面影响较小。

    信达澳银基金亦认为，市场下跌主要原因是俄乌局势升级突变导致的情绪式宣泄，从A股历史上看，地缘冲突对A股的影响整体有限。冲突升级干扰了市场修复，“当前需要更多耐心。”

    一位关注海外市场的私募人士直言，今年的市场并不平静。在投资策略上，他预判，“今年多空组合的策略收益好一些。”

    标普500指数期货（US500F）表现