本报记者任威夏欣上海报道
2022年开年以来，公募领域众多明星基金经理业绩遭遇大幅回撤。在震荡的市场行情下，财通基金金梓才管理的多只产品却跑出了不错的业绩表现，实为弱市之中的一抹亮色。
据悉，在2021年四季度，金梓才对持仓组合做了较大面积调整，从前三季度坚持的大周期赛道撤出，对化工等顺周期行业做了较大面积减持，大幅增配了农林牧渔行业。2022年年内，其管理的财通价值动量、财通成长优选等产品也大幅跑赢沪深300。
“赛道型产品有其局限性，基金经理需要不断拓展能力圈，寻找合适的投资机会，最终目标是力争为持有人赚到钱。”金梓才在接受《中国经营报》记者专访时表示，如果让基金净值年度之间不出现较大的波动，一定要全市场上去寻找机会，否则很难做到。
金梓才同时也是一位出色的长跑选手。海通证券《基金业绩排行榜》显示，截至2022年1月末，其在财通基金管理的首只产品财通价值动量，近5年、近7年业绩排名分别位列同类前五（5/102、5/89）。
基金经理比拼的是盈利趋势变化的提前判断能力
作为财通基金百亿权益领军人，金梓才曾在险资、公募基金从事行业研究多年，逐步沉淀形成对宏观经济和产业格局的深刻理解。
2014年，他加入财通基金，在科技股投资起步，逐步覆盖周期、消费，进一步成长为市场上较为少见、具备“全天候”投资框架和赛道穿越能力的均衡型选手、行业全能捕手。
从时间线上看，金梓才目前投资的履历已完整覆盖了一轮牛熊周期，并成为近7年长线投资业绩出众的佼佼者。时至今日，他管理的权益基金总规模在70亿元左右。在行业内，金梓才掌舵的产品属于“小而美”的代表，单只产品规模都不大，但大多都有不错的业绩表现。
金梓才的投资理念是重产业、重投资、重变化，坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司。秉持阿尔法和贝塔相结合的思路，他在行业贝塔的基础上捕捉个股的阿尔法，寻找产业趋势赛道和护城河深的优质企业。
“我们最终目标只有一个，就是力争让产品净值曲线平稳向上。”金梓才认为，投资的核心是远期价值的贴现，基金经理比拼的或是对每个重仓公司盈利趋势变化的提前判断能力，而提前发现盈利趋势重大变化有三个要点：一是率先发现公司或行业的业绩拐点；二是对公司或行业盈利的持续性有更前瞻的认识；三是对业绩高增长的幅度有方向性的前瞻认识。
2022年以来金梓才的业绩表现尤为突出。以金梓才管理的财通价值动量为例，该产品在2021年四季度曾出现调仓情况，前十大重仓股出现了明显的变化。之前其一直持有化工和有色金属等板块的股票较多。
金梓才在管产品四季报显示，2021年四季度，其对持仓组合做了调整，从前三季度坚持的化工等顺周期行业调整到了农林牧渔行业，以及航空、酒店、食品等行业。“可以看到，这样的持仓调整动作较大，增配的几个行业代表了我们2022年较为看好的各个行业。”他在四季报中指出。
具体农林牧渔板块，金梓才认为，农业下游子领域与CPI相关性均较大。其中，猪肉作为CPI第一大权重，其结构性上行的背景下可能导致其他肉类价格的趋势性上行。
农业当前在底部徘徊，距离底部或许已经不远，金梓才认为，其结构性上行的机会或大概率将于2022年二季度开始逐渐显现。养殖板块供给的出清或已走到了中期，半年后可能会达到临界点，但股价拐点或将超前于供需拐点出现。
对于2021年四季度，大幅调仓到农林牧渔板块的操作。金梓才还说：“我们对投资的定义，永远是把周期放在很重要的位置上。”
他具体谈到，2020年4月以来，CPI与PPI的差值不断下跌，目前处于2000年以来的最低。回顾历史PPI与CPI走势，PPI总会向CPI传导，2010年之前几乎同时传导，2010年之后传导存在两年左右的滞后期。2020年5月后PPI大幅回升，滞后两年假设下预计2022年CPI将触底回升。一般来说农业在CPI上行周期都是有超额收益的。
与此同时，金梓才还看好服务业。他表示，主要是因为随着新冠病毒在全球范围蔓延，经济社会发展遭受严重影响，服务业首当其冲，如航空、旅游、酒店等板块。
自首例奥密克戎确诊病例出现到现在，变异毒株逐渐蔓延对全球经济复苏的前景带来不确定性。但从长远来看，他认为，在未来半年或存在积极向好的因素。可以看到，奥密克戎具有传染性更强且毒性更弱的特征，目前数据显示致死率相对于之前更低，当前较严格的防疫政策或将逐渐放宽松，疫情即将步入常态化，服务业或可向好。
判断股价的核心是公司业绩趋势
金梓才较好的业绩表现，与其对于不同板块的精准把握有着密切的关系。
金梓才在较早时便认识到了赛道型产品局限性，他坦言，基金经理需要不断拓展能力圈，寻找合适的投资机会，最终目标是力争为持有人赚到钱。
在金梓才看来，如果想让净值每年度之间尽量保持较小的波动，一定要全市场上去寻找机会，尽量去找戴维斯双击（业绩和估值双增长）的机会，这也就回到了他投资的出发点和投资目标——投资收益的取得和持有人体验。
金梓才对公司股价判断的核心是对公司业绩趋势的判断。
他认为，对业绩趋势的判断需要扎根在对行业的深刻认知之上，基金经理只有具备自己术业专攻的行业后，才有资格和能力拓展能力圈。但是，从投资基本的层面，要提出举一反三、触类旁通的更高要求，对投资的规律性认识，具备穿越行业、贯通赛道的能力。
在他看来，A股市场是个很有特色的市场。它是预期在前，到了市场认同度高了以后，到了行情的中后期，提高估值的幅度会非常大。这也是金梓才重视贝塔收益（相对收益）的原因。
“如果说不去赚估值提升的钱，最后可能是功课做了很多，但是效果或事倍功半。反过来假设把贝塔判断清楚了，则可能是事半功倍。我们多年的经验是这样，所以我们最终还是很愿意去找贝塔，做到贝塔和阿尔法（超额收益）的一个结合。”金梓才表示，对于贝塔的把握，采取的方法是产业层面与宏观层面相结合。
展望2022年，金梓才认为随着稳增长的措施出台，经济低点大概率已经过去，随着基建各个项目发力、财政发力，经济底部或已经探明。他认为，2022年大概率又是大宗商品价格回落的一年，很多中下游行业的成本压力有望缓解；同时，随着2022年内需的企稳以及疫情严管终将过去，大概率通胀会逐步回升。
金梓才判断，从需求端来看，可能出现较大概率超预期的行业将在服务业、必选消费各个领域，如果该行业还有价格的弹性或ROE（净资产收益率）的弹性，那将是其主攻方向。
经历三年权益市场牛市，货币政策两年宽松，客观来说，2022年的权益市场实现收益的难度增加。
在复杂多变的市场环境下，金梓才也意识到，随着国内外利率上行的趋势增加，大部分行业的估值有下调风险。虽然对整体市场难言乐观，但对其所重仓的板块有较大的信心。
金梓才告诉记者，其会从业绩趋势和估值趋势两方面出发，在以上农林牧渔、服务业等方向上做好选股。继续坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，在优质公司上做好大的波段，力争为投资者获取持续的超额回报。
