本报记者石健北京报道

    今年以来，已经有贵州、江西等中西部地区城投平台评级升至AAA级。对此，有业内人士认为，“虽然东西部存在一定的经济差异，但是不少中西部地区城投平台依托资源优势、平台整合、转型升级等，依然可以实现主体信用评级上调。”

    现代咨询研究院研究员朱容男在接受《中国经营报》记者采访时说，“随着国企平台公司发债政策的收紧，尤其是公司债和银行间的非金融工具两大融资利器受到地方债务情况和发债主体资质的限制，国企平台公司提升信用等级已成为保证后续融资、促进区域经济稳定健康的基础和关键。”

    学习“AAA级模式”

    城投平台参与混改已经成为转型的关键一招，亦有评级机构人士表示，在参与城投平台跟踪评级中，也会关注城投平台的重整、重组业务，以便更好关注其资产质量等问题。

    记者注意到，与东部省份相比，西部地区的区域经营环境和城投平台的综合实力虽然存在一定的差距，但随着城投平台抓住政策机遇以及业务调整，亦能实现预期发展目标，实现评级调整。采访中，有多位行业人士认为，城投平台若想实现评级提升，首先要向AAA级的业务模式、经营结构等进行学习，才能为评级提升提供可能。

    朱容男告诉记者，AAA级城投平台呈现一定的属性特点，“比如在公用事业类板块中，AAA国企平台公司更侧重于水务和高速公路项目的投资运营，两者均属于以使用者付费为主、有特许经营权的行业，具有稳定现金流特点，是发行REITs的潜在底层资产。例如2021年6月上市的富国首创水务REITs和2022年发行的华夏中国交建高速公路REITs，均获得了资本市场的高度认可，完成资产或资源向资本的转化，助力存量资产盘活，解决了基础设施项目投资回收周期长、资产周转率低的问题。”

    记者在采访中了解到，需要提升评级水平的城投平台普遍关心杠杆水平、债务结构和偿债能力。

    对此，朱容男认为，如果想提升评级水平，AAA级的数据参考也很关键。“AAA城投平台资产负债率大部分处于60%～70%区间。大部分城投平台的债务结构中，短期债务对有息债务占比在15%至25%区间内。海南、新疆和辽宁的国企平台公司短期债务对有息债务占比较小，在8%～11%区间内。此外，与短期债务对有息债务占比一样，偿债能力是衡量短期债务对企业流动性压力的重要指标。有13个省、直辖市的AAA国企平台公司短期债务偿债倍数不足1倍。”

    在采访西安城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“西安城投”）时，记者发现，西安城投从健全现代化企业制度、重组和整合、创新业务拓展等方面着手实施，实现了评级跃升以及平台转型。

    西安城投负责人告诉记者，公司推进战略化重组与专业化整合，清理低效资产。对下属市政道桥集团开展“混改”工作，通过注入新资产、业务，提高市政道桥集团施工能力和生产能力。混改后，经营业绩显著增长，市场竞争力有力提升。

    记者在采访中发现，城投平台参与混改已经成为转型的关键一招，亦有评级机构人士表示，在参与城投平台跟踪评级中，也会关注城投平台的重整、重组业务，以便更好关注其资产质量等问题。

    此外，西安城投还抓住政策机遇，实现金融业务拓展。2022年1月10日，西安市人民政府办公厅关于印发《西安市创新投资基金设立方案》的通知，基金围绕重点产业链方向进行布局，并积极与行业知名基金管理机构合作设立市场化子基金。西安城投利用国家政策支持和利用好区域内先进科技产业资源，推进综合交通服务、清洁能源、环境保护、产业金融、智慧城市等领域的发展。

    朱容男认为，“西安城投作为省内AAA国企平台公司，通过健全完善现代化企业制度、对下属企业进行重组整合，清理低效资产以及创新业务的拓展等举措，改善债务结构，提高偿债能力，提升公司资质。”

    记者注意到，近年来，陕西省出台了一系列政策，为城投发展和转型提供依据。如2018年7月，陕西省财政厅出台《关于我省政府融资国企平台公司转型发展的意见》，2020年10月，陕西省发改委、财政厅出台《关于加快市县融资国企平台公司整合升级推动市场化投融资的意见》。

    除了通过业务调整实现评级优化之外，太原市龙城发展投资集团有限公司（以下简称“太原龙投”）则利用政策优势实现评级跃升。2021年11月，山西省财政厅出台《山西省政府融资国企平台公司市场化转型指导意见（讨论稿）》，对区域内城投平台转型升级提供政策依据。

    太原龙投负责人告诉记者，公司首先对资产结构优化。“通过置换平台资产，夯实资产质量实现资产结构优化和负债成本降低。自2019年起，公司股东太原市财政局以较大规模货币资金置换公司划拨土地，对公司内部资产质量形成有效提升；同年又划转太原县城资产使公司资本实力进一步提升。”

    此外，太原龙投在拓展新业务上下功夫，“我们积极响应省委省政府‘四为四高两同步’的战略部署，向‘补短板’‘新基建’‘智慧城市’积极进行产业转型。”上述负责人表示。

    强化路径选择

    近年来，地方政府高度重视地方融资平台建设，尤其是在资源整合上会提供一定的政策支持。

    据2021年各省、直辖市统计局披露的数据统计，华东地区GDP总量最高为43.76万亿元，西北和东北经济总量较少，分别为6.06万亿元和4.08万亿元。数据显示，AAA国企平台公司数量与区域GDP成正相关性。

    同时，据2021年各省、直辖市财政厅和统计局所披露的数据统计，在拥有AAA国企平台公司的27个省、直辖市中，有12个省、直辖市财政收入突破1万亿元。其中，6个省、直辖市属于华东地区，财政收入最高，达11.84万亿元。西北和东北地区较少，分别为2.06万亿元和1.28万亿元。数据显示，AAA级国企平台公司数量与区域财政收入成正相关性。

    朱容男认为，对处在区域经营环境较弱地区的城投平台，还是需要通过一定的路径提升主体信用评级。

    “首先还是要明确平台公司的功能定位。”朱容男表示，近年来，地方政府高度重视地方融资平台建设，尤其是在资源整合上会提供一定的政策支持。“建议政府先对区域内的城投平台有更为清晰的功能定位，在顶层设计上通过兼并、重组、资源注入等方式，组建国有资本投资运营公司，加快实现从管企业向管资本转变，有助于将分散的国有资源进行整合，合理安排国有资本投向重点行业、关键领域和优秀国企平台公司，提高区域内国企平台公司投资、运营效率。同时，还应该健全完善现代化企业制度，提升管理能力和治理水平。集团公司兼并重组会遇到因企业制度不够完善，工作流程衔接不够顺畅等带来的内部冲突。建议以业务为导向，建立多个内控数字化平台模块，例如规范管理模块、内控模块、风控管理模块等，尽可能的让内部管理和风险控制体系数字化、标准化，透明化，降低企业内耗和运行风险。”

    对此，亦有城投公司负责人告诉记者，“城投平台资产主要是为承接城市基础设施建设项目而出现的，其中包含政府注入资金、土地等资产。承担更多的基础设施建设和公用事业类业务。从实践来看，获取政府资源越多，区域内市场地位就越明显。”

    近年来，不少城投平台围绕盘活资产做了大量工作。在朱容男看来，盘活资产需要做好顶层设计，即组建区域内的国有资本投资运营公司。“根据区域城投平台业务类别进行划分，挖掘、梳理可用的政府性资产或资源，特别是经营性资产，进行统一管理和运作，促进资产、资源和资本的相互转化，实现国有资本市场化操作，有效盘活存量资产。”

    记者注意到，评级公司在为城投平台进行评级时，较为注重城投的经营能力。对此，朱容男说，“城投平台评级动态调整的一个重要指标就是企业的自身经营能力。目前较多地区的国企平台公司依然沿用‘重投资，轻运营’模式，资产规模庞大，但利用效率和盘活力度不够，现金流短缺。特别是具有稳定盈利能力和经营性现金流的经营性资产，要重在运营，加大资产盘活力度。例如供排水、污水处理、垃圾处理、供热供气、公共交通以及户外广告等。”