本报记者秦玉芳广州报道

    存款利率下降、理财收益下跌、信托兑付风险上升……年初以来，上市公司现金管理配置策略正在加速调整，传统热门的结构性存款、银行理财等产品热度下降，认购规模均在缩减，其中银行理财产品认购规模同比降幅逾六成。

    与此同时，以收益凭证为代表的券商理财产品越来越受上市企业投资者青睐，持有规模呈现两位数增幅。

    业内人士分析认为，受资本市场波动和利率下调影响，一直以来居上市公司现金管理配置主力位置的热门产品优势减弱，而收益凭证等券商发行的稳健类理财产品不论收益表现还是定制化能力的优势越来越明显，受到企业投资者青睐；长期来看，银行理财依然将是上市公司现金管理的主力，银行需要进一步提高产品的透明度和定制化服务，以满足企业投资者的需求。

    银行理财认购规模同比降幅逾六成

    上市企业进行闲置资金的现金管理整体趋于保守，以标的稳定性为优先考虑因素，这一态势在目前形势不是很明朗的情况下还会持续较长时间。

    年初以来，上市公司持有理财产品数量及规模同比收缩明显。

    Wind统计显示，2023年1月至8月17日，上市公司持有理财产品数量8011个，较去年同期减少逾4800个；认购金额约5638亿元，较去年同期降幅近39%。

    从产品结构来看，年初以来上市公司对存款、定期存款、结构性存款、通知存款、银行理财产品、信托等类型的资产配置力度均在减弱。其中，银行理财产品认购规模421.78亿元，与去年同期相比降幅达61.98%；结构性存款产品较去年同期降幅也达35.67%。

    某国有银行对公业务经理向《中国经营报》记者透露，今年上半年，上市企业在银行购买的现金管理产品依然以结构性存款为主，主要是挂钩外汇的产品。“不过今年以来存款、结构性存款产品利率一直在跌，现在较去年差距达到1个点了，整体都在下降。尽管认购结构性存款的企业也有不少，但跟去年相比明显减少，很多企业流动性减少了，也有不少企业转去配置券商等机构的资管产品了。”

    融360数字科技研究院分析师刘银平表示，银行理财产品向净值化转型后，产品收益具有一定波动性，且经历去年的“破净”潮之后，无论个人投资者还是机构投资者，在理财产品配置方面都更加谨慎。近两年投资理财市场环境欠佳，上市企业闲置资金理财，更倾向于购买稳定性较高的产品。

    刘银平进一步指出，今年股市行情不佳，上市公司营收和利润也会受到影响，再加上理财产品净值存在一定波动性，上市公司购买理财产品的积极性有所下降。“未来购买规模占比是否会继续下降，要看金融环境及上市公司的经营状况等。”

    金乐函数信托分析师廖鹤凯也认为，上市企业对银行理财产品配置规模的下降，既有现金流充裕性的考量，也有当下固收类银行理财收益率持续走低有关。廖鹤凯指出，这一趋势短期难以逆转，且随着降息，还会进一步下行。

    在传播星球APP联合创始人由曦看来，银行理财产品一直是上市公司现金管理业务中进行资产配置的重要部分，但由于前期兑付风险的影响，其购买规模占比有所下降可能是暂时的。

    与此同时，上市企业对信托产品的配置情况也备受市场关注。

    近日来，多家A股上市公司发布公告，称此前购买信托产品到期以后，本金及投资收益尚未收回，存在兑付风险。

    随着兑付风险的上升，年初以来上市公司在现金管理中进行信托资产配置的热度大幅下降。Wind统计显示，2023年1月至8月17日，40家上市公司认购信托产品，合计规模达93亿元，认购规模与去年同期相比下降19.49%。

    廖鹤凯认为，当前多数A股上市公司目前现金流不充裕，资金更多为企业发展做准备，现金流保障生产经营为主；上市企业进行闲置资金的现金管理整体趋于保守，以标的稳定性为优先考虑因素，这一态势在目前形势不是很明朗的情况下还会持续较长时间，符合市场预期。

    收益凭证需求拉动券商理财配置升温

    在当下银行理财收益走低且全面净值化的情况下，风险较低且收益率更稳定的券商收益凭证比较优势显现，迅速得到了资金的青睐。

    存款、银行理财、信托等传统热门产品配置规模收缩的同时，上市企业也在调整现金管理的资产配置策略，证券公司理财产品的配置热度上升。

    由曦表示，与前几年相比，当前上市企业进行闲置资金的现金管理在产品选择上更加谨慎，更倾向于投资低风险的理财产品，也更注重配置策略的稳定性。

    IPG中国首席经济学家柏文喜也指出，当前上市企业进行闲置资金现金管理在产品选择、配置策略等方面更关注风险控制，流动性强、收益稳健的产品更受青睐。

    “去年股市大跌及年初市场风险回避情绪增强，使得上市企业对银行理财产品保持警惕，并开始提升对风险相对较低的券商理财等产品进行配置。”柏文喜说。

    Wind显示，年初以来截至8月17日，170余家上市公司认购证券公司理财产品规模达536.5亿元，同比增幅10%。其中，仅上半年1～6月，其认购规模就达477.6亿元。

    星图金融研究院研究员黄大智强调，去年银行理财净值大幅度低于盈亏水平线，特别去年11月份那一波，出现了大面积的浮亏，使得银行理财产品的风险一定程度上在升高；与此同时，相比银行，券商机构在投顾及个性化服务方面更具优势，其固收类资管产品更受上市企业偏爱。“因此，去年的银行理财净值大面积亏损的情况下，很多资金开始转向券商理财，尤其固收类的理财产品。”

    由曦也认为，相对于银行理财，券商理财产品能提供更多多元化的投资选择，包括股权类、债权类等不同类型的产品；且券商机构通常能够提供更个性化的服务和专业的投资咨询，能够根据企业的需求提供定制化的产品和投资策略。

    由曦也指出，券商机构在针对企业投资者的产品设置上需要关注投资门槛、税收规划、合规管理等重点。

    不过，廖鹤凯认为，券商理财产品从量上看快速发展，其实内部是明显冷热不均的，其中主要增长还是来自券商收益凭证的拉动。

    “券商收益凭证和结构化存款一样是目前理财市场仅存的有保本属性的产品。在当下银行理财收益走低且全面净值化的情况下，风险较低且收益率更稳定的券商收益凭证比较优势显现，迅速得到了资金的青睐。”廖鹤凯指出。

    刘银平表示，券商理财产品主要分为收益凭证、质押式回购业务和集合资产管理计划，其中收益凭证的安全性较高，后两者与银行理财产品类似，根据具体资产配置情况分为不同风险等级，上市公司配置的大多是中低风险的券商理财产品。

    此外，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，当前，券商发行的理财产品逐步丰富，但其丰富性仍不及银行理财产品；且券商理财产品收益具有一定优势，但整体来看风险也相对高一些。

    “出现银行理财配置热度下降而券商理财产品配置升温的情况，主要是两方面原因：一是宏观经济波动影响下，部分上市公司由于新项目投资意愿不够强，资金出现短期闲置，上市公司希望通过多元化金融资产配置以提升公司综合盈利表现；二是银行理财产品收益率整体随着下降，吸引力有所削弱等。”周茂华说。

    在周茂华看来，上市公司选择理财产品方面需要满足安全性、流动性和盈利性，同时需要符合相关监管规定。“首要考虑的是不影响主营业务发展流动资金需求，同时在稳健的前提下尽可能提高投资收益。长期来看，银行理财依然是上市公司现金管理资产配置的主力之一。”

    从银行机构角度来看，提升对上市企业现金管理服务能力依然是未来业务发展的重要方向。周茂华认为，商业银行需要加强上市公司闲置资金金融资产配置需求，丰富产品体系，增强产品适配性，满足上市公司多元化、个性化需求。

    由曦表示，商业银行需要通过提高产品的透明度和定制化服务，以吸引更多上市公司的配置。同时要针对上市公司的需求调整产品设计，增加流动性和抗风险能力，并加强风控和兑付能力。