本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道
今年以来，权益市场持续震荡，部分聪明投资者“另辟蹊径”，借道有“资金避风港”之称的短期纯债基金获取到一定的正收益。Wind数据显示，全市场703只短期纯债基金，今年以来只有三只取得负收益，其余收益均为正，年内平均收益2.4%。
天相投顾基金评价中心有关人士在接受《中国经营报》记者采访时指出，随着理财产品打破刚兑，叠加股市持续震荡下行，投资者避险情绪逐步升温，较低风险偏好的投资需求涌入债券基金市场。其中，短期纯债基金仅投资纯债，不参与一、二级市场投资，债券到期期限相对较短，因此这类产品兼顾了较低风险和较好的流动性，成为投资者闲钱投资配置的重要途径之一。在近期避险情绪升温的背景下，短期纯债基金规模猛增。
短债规模增长四成
短期纯债基金凭借较短的久期水平以及可控的信用风险，回撤控制相比中长期纯债基金更为优异。
回顾今年上半年债券市场，海富通中短债基金经理刘田在半年报中指出，今年上半年，经济由一季度脉冲式修复，再到二季度修复速度有所放缓。整体来看对经济拉动的点在于服务业与消费，房地产与出口偏弱。从PMI（采购经理指数）来看，2月、3月PMI超预期，但4—6月重回收缩区间。
债券市场方面，上半年震荡偏强，年初经济复苏预期成为市场主流，1月、2月债市总体承压，10年期国债到期收益率最高回到2.9%的水平。3月以来随着贷款投放节奏趋缓，央行主动投放中长期流动性，基本面数据普遍回落，同时信贷需求偏弱，流动性宽松助推债市行情。6月降息落地后10年期国债收益率一度下行至2.62%附近的水平。但随后市场交易未来增量政策的出台，收益率承压,小幅震荡上行。
某业内人士表示，今年债券市场表现较好的背景是经济恢复不及预期。2022年11月，随着疫情管控和房地产调控政策的转向，市场对于经济的悲观预期也得以修正，收益率快速上行。2023年一季度，各类滞后的需求集中释放，债券收益率也被推升至阶段高位。伴随需求释放，二季度经济内生增长动力再次减弱，经济数据连续数月环比下行，央行先后数次降准降息刺激融资需求，债市也因此走出一波牛市。
受益于债市良好表现，今年上半年，短期纯债基金份额上升明显。根据Wind数据，今年上半年，短期纯债基金份额从2022年年末的6038.99亿份上升到6月30日的8591.92亿份，增长幅度约为42.3%。
提及短期纯债基金今年以来表现较好的原因，格上财富金樟投资研究员蒋睿表示，经历去年年底的赎回潮之后，利率和信用利差上行到相对安全的点位，叠加经济弱复苏的现实与存款利率、MLF（抵押担保贷款）利率、存量贷款利率的下行等利多因素，债券市场表现较好。短期纯债基金的底层资产主要是短久期的债券，受益于利率下行，业绩表现较好。此外，“今年以来城投债再次走出‘资产荒’行情，也在一定程度上对短期纯债基金的业绩做了支撑。”蒋睿分析。
天相投顾基金评价中心有关人士分析，由于去年债基赎回导致部分纯债基金也发生了较大回撤，而短期纯债基金凭借其较短的久期水平以及可控的信用风险，回撤控制相比中长期纯债基金更为优异，这也使其备受欢迎。
信用债走强
泰信添鑫中短债基金经理李俊江指出，之所以看好信用债，主要是因为经济修复预期降温，叠加流动性宽松，支撑整体债市表现。
具体来看，短期纯债基金中，今年年内业绩表现最好的是英大安益中短债C份额（8.43%）、海富通中短债A份额（5.32%）、汇添富理财60天B份额（5.09%）。此外，泰信添鑫中短债A份额、中银季季享90天滚动中短债基金、长安泓沣中短债基金等也有较好表现。
记者注意到，上述基金经理在上半年均看好信用债，并将其纳入投资组合中，因此取得了不错的收益。
刘田在半年报中指出，信用债上半年整体走强的原因在于多方需求共振修复，信用债供不应求。需求端，“大行放贷、小行买债”成为重要推动力，叠加理财规模回升、保险开门红等，信用利差持续压降；供给端，实体融资需求不足，债券供给随利率下行略有修复。整体而言，“资产荒”行情沿着先拉久期、后沉资质的逻辑演绎，高等级短久期-高等级长久期-低等级短久期信用利差依次下行。截至6月末，各信用品种收益率普遍位于历史15%分位数以内；信用债表现滞后于利率债，信用利差多数走扩。
泰信添鑫中短债基金经理李俊江指出，之所以看好信用债，主要是因为经济修复预期降温，叠加流动性宽松，支撑整体债市表现。去年年底信用债超跌后修复、信用债供需失衡等多重因素共振下，今年上半年信用债表现较好。
前述业内人士指出，短期纯债的底仓大多以信用债为主。与利率债相比，信用债的信用利差使得其到期收益率比同期限利率债高出100—200BP（基点），因此从拉长时间来看，信用债的静态收益优于利率债。2022年年末，债市的快速转向叠加理财赎回负反馈，将信用债的收益率推升至近年来高位，而进入2023年，整体宽松的货币环境，以及各类机构配置力量的恢复，也使得信用债收益率明显下降，信用利差大幅压缩。因此，2023年信用债表现明显优于利率债，也使得主要配置信用债的短期纯债基金表现好于利率债债基。
具体投资策略方面，李俊江表示，配置方面，会根据对宏观经济、货币、财政及产业政策的分析，结合债券市场的估值水平及微观交易结构，确定大类资产下固收类属资产的配置比例。在具体择券方面，整体维持精选信用债思路，超额收益部分以优质信用债为底仓，综合考虑票息收益、利差情况和骑乘效果来选择个券；交易盘根据对债市基本面的判断和收益率曲线形态动态调整具体券种，以期通过波段交易获得资本利得。
规避信用下沉产品
对于投资者而言，在短期纯债基金的选择上，建议选择资产配置风格较为稳健的产品，规避过度信用下沉的产品。
在半年报中，刘田对下半年债券市场持中性偏乐观，把握逢高配置的机会。他认为，二季度经济修复放缓后，货币政策先行落地，7月召开的政治局会议将是政策出台的高峰期，市场担忧政策力度超预期，因此债市短期可能承压。但中期来看，本轮经济由于房地产周期缺位，并且政策的调整在房地产市场也比较掣肘，经济向上修复的空间与弹性有限。资产荒的逻辑大概率贯穿全年，收益率仍然呈现易下难上的格局。增量政策落地后可积极把握调整后的配置机会。
信用债方面，刘田认为，供需仍有利，理财配置压力大，货币难紧，票息策略有惯性；板块来看，城投核心矛盾短期难以解决，以时间换空间是当下最主要的化债思路，需防范尾部风险，适度挖掘积极化债、风险可控区域城投；地产弱修复持续，政策博弈从预期转为现实，后续关注地产政策如何演绎，关注次优档央国企地产债配置价值，不过度下沉。
前述业内人士表示，近期，由于各项稳增长政策的密集出台，尤其是针对房地产“认房不认贷”、调降存量房贷利率，叠加8月经济数据出现了一定的地位企稳迹象，以及临近月末资金价格上行，债市出现了一波较明显调整，收益率较8月低点上行15—20BP。当前10年国债的收益率水平已经在一定程度上反映了本轮稳增长政策对经济的拉动作用，进一步大幅上行的概率不大。但另一方面，进入四季度，机构有一定的止盈诉求，叠加以化解地方债务风险为目标的政策工具可能落地对资金面造成的扰动，收益率下行空间也较为有限。
对于投资者而言，前述业内人士表示，目前的收益率水平具有较好的配置价值，但后续债市的收益来源更多是票息累积带来的慢牛行情，面对短期波动需要稳定心态，长期持有。在短期纯债基金的选择上，建议选择资产配置风格较为稳健的产品，规避过度信用下沉的产品。
天相投顾基金评价中心建议投资者在投资短期纯债基金产品时，要注意以下几点：首先，短期纯债基金控回撤的能力以及修复回撤所需要的时间。虽然短期纯债基金回撤风险往往较低，但当前债市不确定性较高，伴随着多项政策落地，市场情绪逐步转暖，债券止盈情绪上升，8月下旬以来债市也发生了一定程度的回调。因此，投资者可重点关注短期纯债基金的历史控回撤能力。其次，投资者可重点关注短期纯债产品管理规模较大，固收管理经验丰富的基金管理人以及旗下的短期纯债基金产品。
蒋睿指出，短期纯债基金的风险是比较低的，门槛也不高，受众的群体比较多，无论是有流动性管理需求的投资者或是稳健型的投资者均可投资短期纯债基金。在筛选短期纯债基金的时候，投资者可以重点关注持仓的集中度、基金规模、历史回撤情况、当下的久期、杠杆等，尽量不要参与迷你基金。“当下利率处于底部，短期内会有上行扰动，所以组合的久期及杠杆也不适合放太长太高。”蒋睿说。
