本报记者郭建杭北京报道

    农商行在借助市场工具疏通融资渠道，为小微企业发展助力减负方面进展迅速。《中国经营报》记者注意到，近期农商行小微企业专项金融债发行提速。同时，近期发行的小微企业专项金融债的票面利率，较此前也有显著降低。

    9月11日，北京农村商业银行股份有限公司（以下简称“北京农商银行”）2023年小型微型企业贷款专项金融债券在全国银行间市场成功簿记发行，本期债券发行规模50亿元，为3年期固定利率债券，票面利率为2.65%。

    事实上，近期推动小微企业专项金融债“落地”的农商银行并不止北京农商银行一家。9月4日，东莞农村商业银行股份有限公司（以下简称“东莞农商银行”）发行了2023年第一期小型微型企业贷款专项金融债券，本期债券发行期限为3年，发行额为25亿元，票面利率为2.73%。

    未来一段时间内，农商行小微企业专项金融债票面利率的预期走向会是怎样？ 对此，专业人士告诉记者，预期在未来一段时间内，农商行小微企业专项金融债的票面利率仍将维持较低水平。

    东方金诚金融业务部副总经理李茜告诉记者，“为增强商业银行投放普惠小微贷款的能力，多元化信贷资金来源渠道，商业银行发行小微企业专项金融债的热情仍会较高。同时，考虑当前债券市场流动性总体宽裕，叠加小微债风险权重低、单期发行量大、发行频率高、存续规模大、市场流动性好，叠加低信用风险等因素，预计发行利率仍将维持较低水平。”

    小微债利率走低

    从票面利率来看，农商行今年的小微企业专项金融债显示出下半年比上半年票面利率降低的情况。

    联合资信金融评级一部的观点指出，“近年来，中小银行发行贷款专项债券的节奏整体有所加快。”根据Wind数据，截至9月20日，剔除国有行及股份行后，我国商业银行2023年共计发行小微企业专项金融债33笔、“三农”专项金融债12笔、绿色金融债25笔，发行规模合计1100亿元、217亿元、442亿元；2022年同期共计发行小微企业专项金融债19笔、“三农”专项金融债6笔、绿色金融债22笔，发行规模合计805亿元、104亿元、612.57亿元。

    在这一背景之下，作为我国商业银行中的一部分，农商行2023年的小微企业专项金融债发行规模和发行数量都有明显增长。

    记者梳理中国货币网的信息显示，截至9月20日，今年我国农商行小微企业专项金融债发行数量约为13只，发行规模为310亿元；2022年全年农商行小微企业专项金融债发行数量约为8只，发行规模约为141.1亿元。从票面利率来看，2022年小微企业专项金融债票面利率最高为陕西宝鸡金台农商银行（利率3.88%），最低为顺德农商银行（利率2.55%）。2023年以来，小微企业专项金融债票面利率最高为中山农商银行（利率3.1%），最低为杭州联合银行（利率2.59%）。

    从票面利率来看，农商行今年的小微企业专项金融债显示出下半年比上半年票面利率降低的情况。

    据记者不完全梳理，今年下半年发行的小微企业专项金融债的票面利率全部降到2.8%以下。杭州联合农商银行在8月发行的30亿元小微企业专项金融债，票面利率只有2.59%，而杭州联合农商银行在今年4月发行的20亿元小微企业专项金融债，票面利率为2.87%。

    8月16日，厦门农商银行在全国银行间债券市场发行的10亿元3年期小微企业专项金融债，票面利率2.78%。福建省农信联社对于该小微企业专项金融债公布的信息指出，“厦门农商行银行创全省农信系统金融债历史最低利率，也是今年以来厦门地区商业银行金融债最低利率。”

    李茜指出，“小微企业专项金融债，是商业银行发行的、募集资金专项用于小微企业贷款的金融债券，呈现出节奏加快、主体多元、成本下降等趋势。今年以来，小微企业专项金融债的发行明显提速，同时发行成本也明显降低，主要受益于货币政策的‘定向宽松’、投资者认可度较高以及商业银行持续落实对绿色、小微及‘三农’等领域的信贷支持。”

    联合资信金融评级一部的分析认为，从2023年以来小微企业专项金融债的发行情况来看，近期发行利率水平处于相对较低区位。不过，在2022年下半年，中小银行小微企业专项金融债的发行利率曾有过更低的水平。

    事实上，市场利率水平、宏观经济形势、货币政策等变化都可能影响债券发行利率。

    对于目前小微企业专项金融债票面利率较低的情况，是否会影响到投资者的认购意愿等问题，李茜告诉记者，“目前来看，市场机构投资者认购积极性较高。若未来商业银行金融债利率下行至更低水平，部分机构投资者出于对投资收益的考虑，或将适当减少对商业银行金融债的配置力度。”

    投资者在判断小微企业专项金融债的投资价值时，首要考虑的因素有哪些？ 对此，李茜表示，“投资者对商业银行金融债的价值评估，主要考虑发行人的信用评级、市场资金面、流动性等因素。商业银行金融债相较信用债有税收优势（免除利息收入的增值税），同时风险权重低、发行频率高、存续规模大、市场流动性好，且叠加了低信用风险等因素。”

    从外汇交易中心公布的信息可知，近期农商行小微企业专项金融债的发行认购情况理想。

    外汇交易中心公布的内容显示，“北京农商行小微债发行过程中，市场机构认购踊跃，认购倍数达2.85倍。”中山农商行的小微债发行情况显示，“发行过程中，市场机构认购踊跃，投资人范围进一步扩大，参与机构覆盖股份制银行、城商行、农商行、基金公司、证券公司等多层次投资者，全场申购倍数2.4倍。”

    此外，对于目前债券市场的利率处于低位运行的现状，也有专业人士观点认为，“今年以来，债券市场利率处于较低水平，中小银行应抓住时机，储备更多低成本资金，同时通过建立风险评估和监控体系，加强对小微企业的信用评估和风险控制，确保资金的安全性和有效性。”

    变被动负债为主动负债

    发行小微企业专项金融债，变被动负债为主动负债，能够实现银行的负债多元化并降低存款依赖度，有利于拓宽资金来源，更好地支持实体经济和小微企业发展。

    近年来，监管政策一直在持续落实小微金融服务，小微企业专项金融债就是重点之一。最早自2011年，银监会发布《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》；随后在2018年，监管加大对民营企业和小微企业金融支持力度，小微金融债受到市场热捧；在2022年5月，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》继续支持和鼓励金融机构发行金融债券，建立“三农”、小微企业、绿色、双创金融债券绿色通道，为重点领域企业提供融资支持。

    联合资信金融评级一部对记者表示，“发行小微企业专项金融债和‘三农’专项金融债的笔数和规模都有所提升，发行绿色金融债的笔数有增加，但由于单笔发行规模减少，整体发行规模有所下降。在监管倡导银行回归主业以及‘双碳’绿色导向的背景下，中小银行持续加大支农、支小、支微的贷款投放力度，加大服务实体经济，积极开展绿色金融业务，相应在小微债、‘三农’专项债、绿色金融债等贷款专项债券方面的发行热情较高，监管机构也鼓励银行发行贷款专项债券。中小银行发行贷款专项债券可以拉长负债期限，改善负债结构；在利率低区位发行，也有助于充分利于低成本资金，获取更高收益。”

    业内共识在于，发行小微企业专项金融债，变被动负债为主动负债，能够实现银行的负债多元化并降低存款依赖度，有利于拓宽资金来源，更好地支持实体经济和小微企业发展。

    浙江鄞州农商银行方面曾公开指出，小微企业专项金融债对于改善资产负债管理结构、助

    力流动性管理有较大益处。鄞州农商银行指出，“小微企业往往周转资金有限，业务稳定性较差，发展起伏较大，一般需要较长时间才能实现投资收益，所以更偏好长期限资金。当前商业银行的负债期限与小微企业的资金需求期限存在不匹配的问题，从而加大了商业银行的流动性风险管理压力。金融债的期限较长，属于稳定的中长期负债来源，发行金融债是提高流动性管理水平的重要工具。通过发行金融债建立和巩固中长期市场融资机制，能够强化资金来源的稳定性，拉长负债期限，实现负债与小微企业资金需求的期限匹配，有助于提升流动性管理能力，在满足不断深化的流动性风险监管要求的同时，更好地为实体经济和小微企业提供支撑。”