本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道
近期，有着“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率一度飙升至4.89%，引发全球资本市场关注。
《中国经营报》记者采访了解到，美债收益率飙升的原因，一方面是美国经济保持韧性，市场降息预期减弱，另一方面是美国财政部超预期发债加剧了美债供求关系的不平衡。
从影响来看，美债收益率上升从估值和配置价值角度将影响风险资产，使得全球股市、债市、商品市场整体承压，黄金和原油等大宗商品价格大幅下跌。
需要注意的是，新一轮巴以冲突导致避险情绪升温，为美债收益率的走势增添了一些变数。对于投资人而言，及时调整资产配置组合是当务之急。
全球金融市场震荡
美债收益率飙升将带来大范围的资产重估，这无疑拉开了金融市场新一轮动荡的帷幕。
谈到美债收益率飙升的原因，兴业研究公司首席汇率研究员郭嘉沂在接受记者采访时指出，从基本面来看，美国经济保持韧性，年内仍有加息可能，且明年降息预期由100bp降至50bp，降息预期时间由2024年第一季度延后至当年下半年。从供需面来看，美债供给增加，但美联储缩表或放缓，部分国家央行选择抛售美债以保卫本币，商业机构的配置意愿亦有所下降，由此加剧了供需不平衡。
“本轮美债收益率的上涨是由实际利率所引导，而不是通胀预期。十年期的通胀预期几乎没有变化，利率上涨代表的是近期宏观数据的强劲，使得投资者对于未来美国经济增长的信心增强。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰补充道，同时也要看到，美债收益率上涨主要来自于期限利差的扩张，而并非来自于加息预期。2年期和10年期利差扩张，倒挂程度缩小，代表的并不是加息预期的增加。相反地，可能是市场对于降息预期时间点的推后而对于长端收益率的重新定价。长端收益率上涨，收益率曲线变陡峭，也说明对于持有长债的风险补偿增加，这也是长期债券增量发行导致的后果。
中证鹏元研发部高级研究员李席丰表示，美债收益率飙升会加剧金融市场波动。美国债券市场首先会受到直接冲击，然后是美股因为实际利率上升承受估值下行的压力，国际黄金也将在投资回报率相对下降的情况下发生调整。对于其他国家而言，美债收益率上升会拉大该国货币与美元的名义利差，推动资本外流，对其国内金融市场也会产生负向扰动。
“美债收益率飙升对于黄金的影响较大，国际金价在一个月内录得了近5%的跌幅，因为持有黄金的成本是实际利率。另外，全球股市也在流动性收紧的背景之下，录得了不小的跌幅。更直接的是债券市场，在收益率飙升的背景下，债券市场已经进入到技术性熊市。对于新兴市场而言，美债收益率飙升叠加美元上涨，对于外汇储备较弱，且面临较高经常账赤字和财政赤字的新兴国家受影响较大。因为很多新兴国家所面临的债务以美元计价，这无疑增加了这些国家的还债压力。”王昕杰如是说。
中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平告诉记者，美债收益率飙升对股市和房地产市场的影响已然显现，更大的风波还在酝酿，对持有大量中长期债券的美国中小银行、机构投资者的冲击也可能演化成火烧连营的态势，美债收益率的提高也将对非美元货币的汇率形成较大冲击。
就整体风险而言，中国银行研究院主管边卫红指出，美债跟全球金融市场的关联性较高，美债收益率大幅上升，表明不仅仅是美国政府债务融资成本在上升，它还会影响到全球投资者，包括机构投资者、居民、企业等方方面面，最近，欧洲尤其是德国国债收益率持续攀升到2011年以来的高位。
投资者需关注美债风险
对于投资者而言，需谨慎评估风险和回报，并根据自身的风险承受能力和投资目标来进行投资。
“在全球央行货币政策会议上，美联储主席鲍威尔再次强调美联储的工作是要把通胀率降至2%。从这个表态来看，美联储还是要保持更为鹰派的政策走向。在这样的情况下，我们判断美联储的利率水平将长时间维持高位。整体上，加息的可能性存在更多不确定性，整个市场预期下滑，预计美联储的货币政策2024年年中存在降息的可能。”边卫红如是分析。
值得一提的是，进入10月，多位美联储官员在最新表态中指出，债券市场波动将直接影响家庭和企业的融资成本，可能会引导美联储接下来避免进一步提高政策利率。市场方面普遍认为，美联储鸽派表态将使得美债收益率有所回落，而近期爆发的巴以冲突则导致市场避险情绪抬升，也为全球金融市场带来更多扰动。
在此背景下，美债收益率未来将如何变化？ 投资者需要做哪些准备？
浙商证券方面认为，短期来看，10年期美债收益率仍有进一步冲高的可能性，有可能突破5%并逐步抹平与2年期美债收益率的倒挂幅度。中期来看，促使美债收益率拐头的潜在因素将主要来自两大方面：一是财政支出力度，如果2024财年美国联邦政府预算受阻，将破坏美国经济韧性；二是金融稳定风险，美国国债收益率快速上行或将导致今年3月美国银行业风险重现，金融风险倒逼货币政策转向可能驱动美债收益率下行。
从影响来看，李席丰指出，作为“全球资产定价之锚”，美债收益率上升会降低市场风险偏好，让风险资产承压。对于投资者来说，美债收益率继续创新高的概率不大，海外风险资产可能迎来修复，因此可以适当参与反弹行情。对于国内市场，美债收益率带来的影响有限，应该更加关注国内地产和有效需求的恢复情况，然后调整投资策略。
环业投资集团（IPG）中国首席经济学家柏文喜分析称，美债收益率上升，风险资产会面临一定的压力。一方面，高收益的债券会变得更具吸引力，从而减少对风险资产的需求；另一方面，风险资产的融资成本会增加，对企业盈利和投资产生一定的压力。对于投资者而言，需谨慎评估风险和回报，并根据自身的风险承受能力和投资目标来进行投资。多元化投资组合、关注低风险资产和适当的风险管理策略，可能是一些投资者可以考虑的选择。
在王昕杰看来，美联储不断加息收紧了货币的流动性，全球的资金流向美国，特别是从新兴市场流出的资金不断扩大。美国利率水平的上升，首当其冲受到影响的是美元，美元指数创2022年11月以来最高水平。另外，全球债券，特别是发达市场政府债在利率走高之下也受到影响。但是，考虑到未来美国降息和进入衰退的预期，目前仍然是加仓债券的好时机。
康楷数据科技首席经济学家杨敬昊则提醒道：“投资者可能需要注意的一个风险是美债本身的风险。美国联邦政府的债务规模巨大，根据美国财政部的最新数据已经突破33万亿美元，而10年期美债收益率一度达到4.8%以上的水平，其中的债务风险正在逐步累积。尽管市场对2024年有降息预期，但从眼下至降息期间美债收益率不排除进一步走高的可能。根据美国劳工部10月11日公布的数据，美国9月生产者价格指数同比上涨2.2%，通胀压力持续。此外，由于美债当前收益率居高的一部分成因是流动性趋紧使然，市场对消息面的扰动将更为敏感，波动率上升，严格风控不容忽视。头寸较大的投资者可以考虑安排美债衍生品标的对头寸进行对冲，以防止极端行情造成美债市场踩踏。”
郭嘉沂指出，由于美国经济保持韧性，从企业盈利等角度对于美股有支撑。大宗商品则因为进入投资周期，且中美有望进入补库周期，而仍有上涨潜能。投资者可适当配置美元存款/理财，抓住黄金配置窗口期，同时逐步开始增配A股。
