本报记者李立上海报道
犹如经历了漫长的远征，阿里巴巴眼下决定“握紧拳头”，重新出发。
3月26日，阿里巴巴发布公告称，为更好加强与阿里电商业务协同，以及继续支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回菜鸟上市申请，并要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权。本次收购涉及金额达到37.5亿美元。
在当天晚上举行的临时电话会上，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信解释了撤回菜鸟IPO是基于战略与IPO程序的考量：战略方面，阿里巴巴决定让菜鸟管理层专注于电商业务和长期的全球拓展计划，而不是分心于IPO进程；程序方面，菜鸟IPO招股书中的财务资料当日面临过期，阿里必须决定是否继续IPO申请。
菜鸟的下一步发展与阿里巴巴的关系备受关注。“菜鸟为阿里巴巴的国内和国际电商业务提供有独特价值的物流服务。过去的几个月，我们对中国和国际电商业务进行了评估，我们必须实现菜鸟运营与集团电商业务之间的深度融合。”蔡崇信称。
“我们的首要目标非常明确，那就是要在电商领域获胜，为此我们需要恢复市场份额，推动业务增长。”蔡崇信进一步表示。
“这是阿里自架构调整、管理层变动后第一次明确表达胜负欲。”接近阿里巴巴的观察人士对《中国经营报》记者表示，撤回菜鸟上市申请意味着阿里资本配置转入新阶段，从扩张转为聚焦电商主营业务，后续剥离与核心业务关联度不大的资产将是应有之义。
估值103亿美元
值得注意的是，蔡崇信在当晚电话会上表示：“收购要约价格反映了菜鸟估值为103亿美元。”
“菜鸟宣布撤销IPO看似突然，其实没有悬念，在市场意料之中。”快递物流专家赵小敏对记者表示，此前在阿里财报会上蔡崇信就已经透露风声。
今年2月，阿里发布了2024财年第三财季财报。蔡崇信在财报电话会上回应盒马、菜鸟IPO时表示：“当前的市场条件并不合适，无法真正反映上述业务的内在价值。”
“考虑到现在的市场与竞争环境，菜鸟物流与电商业务关系密切，从商流物流一体化的协同策略看，此时撤回菜鸟的IPO是正确选择。”赵小敏认为。
阿里巴巴方面表示，最初于2023年5月宣布资产重组计划，其中包括菜鸟的IPO。当时阿里认为单独上市更能体现菜鸟作为阿里重要业务的价值。但目前情况已发生变化，综合考量，现在IPO无法凸显菜鸟的内在价值。
“随着IPO计划改变，必须稳定菜鸟员工士气，以及要确保运营顺畅。”蔡崇信认为。公告显示，阿里巴巴集团拥有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益（包括菜鸟员工持股计划下的已归属股份权益），本次将提供高达37.5亿美元现金，用于要约收购菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属的股权。
另据记者从菜鸟集团了解到，撤回上市申请当晚，菜鸟集团CEO万霖发出全员邮件，宣布将向菜鸟员工推出二次创业奖金激励计划。这是阿里巴巴集团公告要约收购菜鸟员工股权之后，菜鸟员工收到的又一项激励计划。
根据上述计划，菜鸟正式员工除了在2025年4月获得正常的年终奖外，2025年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。这一计划将覆盖届时在岗且有年终奖的所有菜鸟正式员工。采用月度或季度奖金非年终奖激励的员工也会有相应方案。
值得注意的是，蔡崇信在当晚电话会上表示：“收购要约价格反映了菜鸟估值为103亿美元。”此前外界曾对菜鸟估值多有猜测，2023年彭博社曾援引知情人士的消息称，菜鸟最早可能在2023年年底进行IPO，估值超过200亿美元（1570亿港元）。此后菜鸟IPO进程放缓，接近菜鸟的人士曾表示，可能是因为市场环境不及预期。
阿里巴巴的菜鸟
2021—2023财年，来自阿里收入分别占菜鸟当期总收入的29.2%、30.8%及28.2%。
伴随着菜鸟上市申请的撤回，菜鸟与阿里巴巴的密切关系也需要重新梳理。
2013年菜鸟网络成立，最初设想是为物流公司做技术支持平台。随后在打造智能物流网络的过程中，菜鸟开始从轻资产的设计转向基础设施建设，业务范围亦伴随阿里国际化的节奏，从国内拓展到全球。以搭建“中国智能物流骨干网”为开始，菜鸟成立十周年后推出自营快递业务。
2023年9月，阿里巴巴发布公告，菜鸟智慧物流网络有限公司以港交所主板独立上市的方式分拆菜鸟，菜鸟正式提交上市申请。
在招股书中，菜鸟定义自身为“全球最大跨境电商物流公司”，菜鸟发起IPO被外界认为是在冲刺全球智慧物流第一股。
招股书显示，2023财年，菜鸟的总收入为778亿元，近三年的年均复合增长率达到21%。菜鸟的盈利能力持续增强，2023财年经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）超过了28亿元。
从资本市场的角度看，菜鸟的资本故事更清晰。资深产业经济观察家梁振鹏当时分析认为：“菜鸟在阿里生态系统中的地位较为特殊，是阿里的物流和配送平台，为其电商和零售业务提供关键服务。”在其看来，当时将菜鸟作为首个分拆上市的子公司，可以更好地展示阿里巴巴整体生态系统的价值，为未来准备上市的其他子公司铺平道路。
不过，眼下资本市场环境变化，阿里对菜鸟的定位亦发生改变。“我们对中国和国际电商业务进行了评估，得出的结论是为了提供最具竞争力的消费者体验，必须实现菜鸟运营与集团电商业务之间的深度融合。”蔡崇信在电话会上表示。
业内对菜鸟的定位一直有两种声音。一种是物流平台公司，另一种则是与阿里巴巴密切相关。在赵小敏看来，“菜鸟是离不开阿里巴巴的”，“从上市时机选择看，淘宝、天猫GMV爆发，阿里市值上升期都是较好选择，但是现在的时机、氛围、市场环境都发生了变化”。
招股书显示，阿里巴巴是菜鸟第一大客户。2021—2023财年，来自阿里收入分别占菜鸟当期总收入的29.2%、30.8%及28.2%。与阿里巴巴天然的强捆绑关系，有助于解决菜鸟长期稳定的业务来源。但从另一面看，阿里一旦决定聚焦电商业务，菜鸟同样是天然第一梯队，要以支持核心业务为先。
握拳出击
菜鸟诞生之初就是作为阿里国内电商业务的基础物流设施，现在与阿里国际电商业务亦牵手“出海”。
从单飞到再度与阿里深度融合，菜鸟的“回归”可以看作是阿里“聚焦”战略的重要一步。
此前阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭曾表示，2024年最高优先级是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力。蔡崇信在回应“阿里退出实体零售”传闻时也表示：“目前，阿里的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，不是核心的聚焦业务，阿里退出也是合理的。”
“要保证聚焦电商、云计算两块核心业务，其他业务就面临两种选择。一种是与核心业务直接关联，为核心业务服务；另一种则可能面临放缓或者出售。”上述接近阿里巴巴的观察人士认为，菜鸟撤回上市可以看作是聚焦战略的延续，现在阿里要握起拳头反攻。
菜鸟诞生之初就是作为阿里国内电商业务的基础物流设施，现在与阿里国际电商业务亦牵手“出海”。
阿里2024财年Q3财报显示，国际数字商业集团营收为285.16亿元，同比增长44%，其中速卖通AliExpress订单强劲增长60%。财报显示，2024年1月，Choice订单约占速卖通总订单量的一半，物流服务则是Choice的核心优势之一。
此前菜鸟刚宣布联手速卖通，将“全球5日达扩至欧美、中东等地的核心市场，主要对标的即是基于全托管和半托管模式的速卖通Choice”。速卖通物流供应链总经理轶云认为，菜鸟和速卖通这对“出海搭子”创造了“商流+物流”的双赢模式。
蔡崇信在电话会上的回应证实了这对搭子密不可分。国际电商属于核心商业的一部分，速卖通上的Choice的新模式给用户提供了更优化的物流体验。
“菜鸟是这个体验的重要一方，端到端的物流服务由菜鸟提供履约、干线运输、最后一公里送达等，希望菜鸟能够更进一步充分完整地整合到国际跨境电商业务中来。”蔡崇信表示。
思辨财经作者仝志斌分析认为，蒋凡（阿里国际数字商业集团CEO）飞多远，菜鸟就能飞多高。从某种程度上看，阿里国际电商业务的拓展与菜鸟跨境电商业务的扩张密切相连。
现在阿里巴巴终于决定要握紧拳头，集中兵力出击，菜鸟撤回IPO毫无疑问显示了这种决心。
