本报记者罗辑北京报道
投行“寒冬”再次来临。
近日，上市券商2023年年报数据陆续披露，投行业务收入几乎全线承压。Wind数据显示，截至4月11日晚八点，有27家上市券商披露2023年年报，单独列示了“投行业务收入”的有22家，其中19家投行业务收入同比下滑，20家利润同比下滑，还有5家甚至“入不敷出”。
究其原因，多位受访人士称，主要是股权融资业务、尤其是IPO和再融资项目的大幅下滑，造成投行业务承压。更严峻的数据来自2024年一季度，全市场股权承销规模（包括IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债，按发行日统计）缩水至713亿元，而去年同期该数据为2969亿元。
在此背景下，有头部券商IPO团队出现百人以上的转岗。细分条线“换挡”是否是当前券商投行普遍的“自救”手段？ 除了人才的内部腾挪，券商要如何应对当前的挑战？
股权融资节奏放缓
可以看到，投行业务的承压是普遍性问题。
Wind数据显示，2023年这22家券商投行业务收入合计为338.89亿元，上年同期该数据为436.37亿元，收入规模相当于打了八折。投行业务利润方面，问题更加突出。这22家投行2023年实现利润合计169.57亿元，上年同期该数据为262.12亿元，利润规模相当于打了六五折。
多位券商业内提及，这是受市场股权融资节奏放缓影响。
“一方面，在二级市场投融资节奏调整的背景下，IPO、再融资等项目整体脚步放缓；另一方面，去年下半年A股行情疲弱，募资压力也相对较大。”一位私募人士提到。
Wind数据显示，2023年，全市场完成股权融资项目承销合计940个，共募集资金9470.3亿元，相较2022年同期数据（项目1161个、募资14532.75亿元）分别下滑约19%、35%，单个项目平均募资金额也出现缩水。
进一步观察IPO项目，2023年全市场承销首发项目354个，募集资金3589.71亿元。2022年该数据分别为461个、募资5222.55亿元。2023年IPO项目同比下降23%，募资规模下滑31%，单个IPO项目募资规模也小幅缩水约1.19亿元左右。
增发项目方面，2023年全市场完成378家增发，融资规模合计3891.56亿元，同比分别下滑约15%、36%，单个增发项目募资额从2022年的13.57亿元下降至10.29亿元。
目前，股权融资节奏的放缓还在延续。
以今年一季度的数据来看，全市场股权承销规模较上年同期下滑约76%。其中，IPO项目共38个，合计募资223.68亿元，上年同期该数据分别为96个、961.37亿元。一方面，今年一季度，单个首发项目募资规模相较去年同期的约10亿元，下降至5.88亿元；另一方面，项目数的锐减，让不少中型券商在一季度也出现“跑空”。2023年一季度有32家券商完成至少一单的IPO承销，今年一季度只有18家券商“开单”。
定力考验
“近20年来，投行‘冷暖’的周期变化已轮转多次。在高潮期，投行冲锋挣钱，在低谷期，则需要充实储备、做好沉淀。对于机构而言，考验的是战略定力。对于投行人而言，也面临离开还是坚守的选择。若选择坚守，低谷期恰好可以用来沉淀。”资深投行人士王骥跃告诉《中国经营报》记者。
实际上，A股过去经历过多次投融资节奏变化。以距离最近的2012年IPO暂停14个月为例，彼时投行业务收入全面承压，正设法摆脱“看天吃饭”局面的券商“压力山大”。
王骥跃回忆，当时投行人普遍面临收入骤降，没有项目就没有奖金，部分人员收入甚至“腰斩”，不少熬不住的投行人离开，但是也有很多人选择坚守。
又一场投行“寒冬”或再度开启了对券商战略和投行人的“定力考验”。
日前，有媒体报道称，中信证券对100多名总部投行股权业务人员实施了调岗，并开始实行末位
淘汰制度。也有头部券商提出加码北交所或其他板块。不过，亦有券商投行称，借机“把业务做细”。
国金证券投行相关人士提到：“面对IPO和再融资阶段性收紧，目前项目方面，投行响应政策，做好客户沟通，对项目的方案作出适当调整。例如IPO项目，做好板块定位，若有定位模糊的项目，发挥三道防线的拦截作用，暂缓申报或调整申报板块。再融资项目，则学习相关监管理念，注重申报前的监管沟通。同时，加强现有项目的辅导和核查力度，协助客户进一步提升规范性和整体实力，以满足更高的审核标准。”
同时，人力资源调配上，国金证券投行也更为审慎。
“近年来，公司一直坚持长短结合、股债并举的经营策略，在股权和债券业务上不断巩固行业地位。目前，股权业务仍然是国金证券投行非常重要的领域，除了在业务上开拓以外，还需要大量的行业专业人员、质量控制人员和风险管理人员等，这些都离不开股权员工
的支持。在选人用人上，投行更是秉承‘视人才为最重要的资本’的核心价值观，视人才为投行持续发展、持续创新、保持竞争力最重要的资本。因此，投行对待员工的调整一直是谨慎的。”
弱市练内功
注册制改革以来，投行事实上有一个扩张的“盛夏”。
2020年年底，投行经历了春招扩容、秋招提前“开打”的“抢人战”。彼时，券商的“丰年扩编”计划，让投行岗位在各大招聘网站中热度高居不下，仅猎聘网一个月内的券商投行招聘信息就不下百条。
相比此前的加速扩容，王骥跃提到，如今的节奏调整是正常的周期性波动，只不过有形之手加速了这个过程。投行“寒冬”本就是出清、整顿扩张期涌入的泡沫和风险的时机，这时候正可以“修炼内功”。
“具体而言，在投行业务战略上，轻易转向、投入到非核心市场具有风险，因为周期总会过去。在弱市，投行实际更需要抓住优质客户，围绕优质客户提供资本服务。过去可能是多做项目，现在更需要围绕核心客户做深、做精。对于高峰期涌入的投行人，受彼时市场节奏较快、投行快速扩张影响，整体或较为浮躁，把项目做细、做精的时间和水平或都不够。如今行业低谷期，恰好可以利用这一时期认真沉淀，打磨个人能力。”王骥跃说道。
在机构层面，面对股权融资节奏放缓以及监管严把“入口关”从源头提升上市公司质量，国金证券上述投行人士就当前机构动态提到，国金证券投行正在以此为契机，对业务流程、管理制度等进行全面梳理和优化，加强员工专业培训，提升专业能力，强化全体投行人员对全面注册制新理念的理解，为未来的业务扩张打下坚实基础。
“我们认为对于整个资本市场环境而言，目前只是一个阶段性调整的时刻。在我国培育和发展新质生产力的大背景下，资本市场整体蓬勃发展的趋势并未改变。”国金证券上述投行人士提到，“在目前这种市场环境下，也有新的业务机会。从过往经验看，IPO和再融资收紧的政策往往出现在二级市场低迷、整体估值较低的时期，很多优质的上市公司价值会被低估，此时也是市场结构调整、并购业务快速发展的良好契机。目前，国金证券在并购重组方面持续深耕，并加大了对并购重组业务的布局，引导企业在立足主业的基础上进行横向或纵向发展，优化资源配置，为下一轮经济复苏做准备。”
