本报记者张悦曹学平北京报道

    脱发问题一直以来是不少人的困扰，由此也催生大量植发需求。植发一度被认为是门“好生意”，多个头部民营植发企业曾谋求上市。2021年，雍禾医疗（02279.HK）成功登陆港交所，成为国内“植发第一股”。

    不过，上市以来，雍禾医疗业绩呈下滑趋势。2020年—2023年，雍禾医疗营收分别为16.38亿元、21.69亿元、14.13亿元、17.77亿元；公司归母净利润则为1.63亿元、1.20亿元、-8585.8万元、-5.47亿元。

    上市后，雍禾医疗连续两年亏损。营收增长的同时，雍禾医疗的获客成本也显而易见的增长。根据公告，2023年公司销售及营销开支为10.44亿元，接近公司营收的六成。

    就2023年业绩的相关问题，《中国经营报》记者致函致电雍禾医疗。雍禾医疗方面对此表示，公司亏损扩大及净利润的问题实际上源自多元化的复杂因素。2023年度，公司在复苏轨道上逐步提升了营业收入，但其回升速度并未达到先前预测水平，导致在此期间的成本费用比率较高，从而阶段性地挤压了盈利能力。在外部消费市场环境逐渐回暖的大背景下，公司适时调整战略导向，积极推行了一系列旨在提升运营效率、降低成本的策略性举措，以期改善盈利结构。公司也相信这些举措将助力雍禾医疗显著缩减亏损，实现更为稳健的财务表现。

    获客成本高

    复购率低、获客成本高依然是植发行业的“痛点”，居高不下的成本是影响利润的重要因素。

    “颜值经济”领域，植发赛道至今仅有雍禾医疗一家企业上市。Frost&Sullivan数据显示，2020年植发医疗服务市场中4家全国性民营植发连锁机构大麦植发、雍禾医疗、新生植发、碧莲盛合计份额为23.9%，其中雍禾医疗市占率为10.5%、大麦植发市占率为5.3%。四大民营植发机构中，大麦植发曾两度递表港交所，但目前申请文件已经失效。

    根据雍禾医疗公告，2022年，接受植发手术的患者人数为3.9万人，这一数字在2021年则是5.8万人。2022年，接受雍禾医疗业务主任服务的患者人数超过2.3万人，占据患者人数比重最大。

    2022年，受疫情影响雍禾医疗旗下部分门店因相关防疫措施而暂停或限制运营，平均停业时间38天。2022年，雍禾医疗植发业务的客单价稳定在2.6万元。

    进入2023年，雍禾医疗在定价策略上有所调整。2023年，雍禾医疗推行了“一口价”价格体系，植发患者的平均消费较上年同期下降15.5%至2.2万元。根据雍禾医疗方面发布的消息，根据剃发与不剃发以及毛发单位的不同，自体毛发移植业务主任的价格在1.46万元—2.58万元，业务院长的价格在2.68万元-3.98万元。此外，种植单位数量在1—1000区间仅收取基础开台费，业务主任8600元、业务院长1.72万元。雍享高端定制的价格较高。

    2023年，雍禾医疗植发手术患者人数较上年同期实现显著增长，接受植发手术的患者人数为6.1万人，较上年同期增加55.6%，其中接受中高端手术服务的患者占比上升显著。

    对于营收增长和服务患者人数增加，雍禾医疗方面表示主要有两方面的影响。2023年与2022年相比，外部环境和经济形势处于恢复状态，客流量有了较大增长；另一方面雍禾医疗落地了“一口价”的价格体系调整策略，帮助公司成功构建了更为广泛的价格区间，从而满足了多元化、多层次的市场需求结构，此前未覆盖到的低价区间也吸引到大量患者涌入，使得植发患者人数达到历史高位。此外，雍禾医疗方面表示，公司近年来始终保持行业龙头位置，规模达到行业内二、三名的总和，在医生团队规模及素质、品牌口碑、运营能力等多个方面都有明显的优势。

    不过，2023年，雍禾医疗归母净利润由2022年的亏损8585.8万元进一步扩大至亏损5.47亿元，亏损同比扩大超过500%。复购率低、获客成本高依然是植发行业的“痛点”，居高不下的成本是影响利润的重要因素。2020年—2023年，雍禾医疗的销售及营销开支分别为7.8亿元、10.73亿元、7.67亿元、10.44亿元。2023年，雍禾医疗的营销费用已超过营收的50%。上市以来，雍禾医疗的毛利率由超过70%下滑到50%以上。

    对于销售费用的支出，雍禾医疗方面表示，2023年第一季度，公司看到了比较好的恢复势头，对市场消费能力的恢复预期偏高，因此进行了较多的营销投入与品牌曝光。但由于经济形势等多方面因素影响，收入规模增长不及预期，使得营销费用率占比走高。“去年四季度以来我们已开始严格控制销售费用率，在营销策略上会更偏向精细化，同时努力提高养护业务占比及植养业务之间的转化率，期待通过规模效应实现更健康的销售费用投放。”

    被调出港股通

    雍禾医疗方面表示，公司一直注重股东回报，密切关注股价和市场情况，并持续采取回购等适当措施以提高公司的股东价值。

    近年来，头部民营植发企业纷纷跑马圈地，抢占市场份额。在植发赛道，雍禾医疗作为先入局者占据一定的优势。而可以看见的是，头部企业的扩张已向三线城市下沉。2018年至2022年，雍禾医疗的植发医疗机构数量一直在不断提升，分别为30家、37家、48家、54家、63家。截至2023年年末，雍禾医疗在全国有75家植发医疗机构。其中，三线城市的雍禾植发医疗机构由2022年的11家增长至2023年的20家。业绩报告显示，报告期内，雍禾医疗新建21家雍禾植发医疗机构，主要分布于华南、华东和华中的二、三线城市，并新增对西北地区如宁夏回族自治区和青海的覆盖。

    加大资本开支的背后是公司账上现金的减少。2022年—2023年，雍禾医疗经营活动所用现金净额分别为-1.09亿元、-1715.3万元，现金及现金等价物和定期存款分别为9.78亿元、6.03亿元。

    医疗养固服务被认为是雍禾医疗业绩的“第二增长曲线”。雍禾医疗此前公告显示，截至2022年年末，接受雍禾医疗医疗养固服务的患者人数为6.3万人，医疗养固套餐的复购率为28.2%。

    2023年，雍禾医疗植发医疗服务实现营收13.54亿元，占比76.2%；医疗养固服务营收3.88亿元，占比21.8%，均较2022年有所增长。不过，医疗养固服务的毛利率也从2022年的61.8%减少至2023年的46.1%。

    雍禾医疗表示，在植发业务经营策略方面，公司将坚持以极致透明的价格策略与卓越医疗服务回馈广大患者，积极推动分级诊疗模式的实施，使不同需求层次的患者能够精准匹配适宜的医疗资源。截至2023年年底，雍禾已在全国72座城市设立了75家医疗机构，全面覆盖一线城市、新一线城市、二线城市乃至更低线城市，实现全链条城市的全方位服务覆盖。

    在股价方面，2023年至今，雍禾医疗股价一路走低，跌幅超过80%。今年3月，深交所发布公告，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，将深港通下的港股通标的证券名单调整。雍禾医疗暂时调出港股通名单。

    雍禾医疗方面表示，公司一直注重股东回报，密切关注股价和市场情况，并持续采取回购等适当措施以提高公司的股东价值。回购计划将作为公司长期战略的一部分，根据股价及市场的变化恰时进行，旨在确保公司在不同市场环境下能够保持稳健发展。公司的财务决策也需要考虑多方面因素，包括市场环境、未来发展和财务可行性等。公司会确保任何决策都基于全面分析作出，符合公司长期利益，并不断努力提高公司价值。目前雍禾医疗已经启动了回购计划，并已经完成了一部分回购比例，未来将视情况继续加大回购力度，通过回购股份来提振股价，增强投资者信心，实现股东长期价值的最大化。

    此外，为了提升业绩，雍禾医疗还表示，将在新的财年中实施一系列深度的成本削减与效能提升举措，涵盖但不限于对销售费用实行精细化管控，重构并优化运营成本架构，以及对人力资源进行高效合理的配置调整。此举旨在通过深挖内部潜力，有效压低各项成本支出，并同步提升业务运营的效率水平及整体服务品质，进而助力公司在新的一年中显著缩减亏损幅度，实现更为稳健的财务表现。