本报记者任威夏欣上海报道

    2021年FOF（基金中的基金，Fund ofFunds）规模突破2000亿大关，迈上新的台阶。

    由于FOF是在传统基金通过投资标的分散化降低组合风险的基础上，再精选基金进一步分散风险，2021年多数FOF取得正收益，交出满意答卷。

    被誉为专业“买手”的FOF基金经理究竟持有了哪些基金产品也成为基民关注的焦点。

    不过对于投资者跟随FOF基金经理挑选基金的现象，多位受访人士分析，仅看FOF持仓买单只产品可能会出现基金风险收益特征与投资者风险承受能力不匹配的情况。此外，由于持仓信息具有滞后性，如果普通投资者根据FOF事后披露的持仓再去跟投，很可能错过配置时机。

    FOF正收益比例高达96％

    FOF在2021年全年正收益比例高达96％。Wind数据显示，2021年FOF收益排名前列的有：华夏聚丰稳健目标、平安养老2035、建信福泽裕泰、易方达优选多资产三个月、中欧预见养老2050五年。上述产品收益均超过10%。其中，华夏聚丰稳健目标收益最高，为16.22%（以A份额为准）。

    对于上述产品表现，建信基金相关人士告诉《中国经营报》记者，（FOF）团队特别注重通过平衡风险和收益来提高投资者的持有体验，在实际投资过程中，团队始终强调全球资产配置和组合决策，不计较单一资产、单一基金的得失，从全局的角度优化不同资产、基金的配比。

    “通过宏观经济周期的分析、中观产业定位，再下沉到微观层面选基金，这样选出来的基金能获得持久创造超额收益的能力。”平安基金相关人士对记者表示。

    “上述取得不错收益的FOF基金，大部分仓位配置在了偏股型基金，这些基金具备一定的超额收益，取得了不错的收益。”北京金阳合众资产管理有限公司投资经理张婷告诉记者，从A股市场来看，2021年行业分化较大，新能源汽车、半导体、军工、周期等领域取得了不错的贝塔收益，FOF对这些行业均有一定的配置。

    格上旗下金樟投资研究员王具体分析，华夏聚丰稳健目标重仓基金底层资产配置中的股票占比达到85.17%。股票市场在2021年存在结构性行情，电力设备、有色金属、采掘、基础化工行业领涨，均取得超过35%的收益。

    “2021年普通股票型基金平均收益9.13%。所以较多仓位投向股票资产，并在行业和风格上有一定选择的FOF基金在2021年获得了较好的表现。”王 告诉记者。

    虽然市场上绝大多数FOF在2021年都取得正收益，但也有6只产品出现亏损，不过亏损幅度较小，最大亏损为-1.77%。

    济安金信研究员程颖分析，根据几只产品三季度的持仓情况来看，在配置上债券类产品比例相对较高，而且持仓中有年内表现不佳的主动权益类产品拖累了业绩。

    提高超额收益的确定性

    2021年是FOF大年，截至该年末，FOF基金规模为2233.63亿元，较2020年增长1323.09亿元，实现了翻倍增长。

    然而，2021年A股市场整体表现不佳，沪深300指数全年下跌-5.2％，且市场内部结构性分化严重，权益型基金首尾收益率相差超过100％。由此，FOF的优势也进一步凸显。

    华夏基金相关人士表示，从FOF的产品特征和运行实践看，FOF这个产品类型在机制设置上就是为了提高投资者获得超额收益的确定性，通过FOF基金经理在不同基金产品类型上的分散投资，力争显著降低整体产品的波动水平，提高风险收益比，让投资者能够更加放心地参与到投资中去。正是在产品策略天然的优势以及过去几年稳定持续的表现加持下，叠加2021年极致分化行情，FOF产品逐步被市场投资者认可，迎来规模上的爆发。

    “由于市场原因部分投资者体验不佳，而FOF基金有着天然的多元化配置属性及二次分散风险的特性。”建信基金相关人士认为，在资管新规的大背景下，“保本型”产品成为了历史，原本习惯于投资理财产品的客户有着“理财替代”的现实需求，部分定位于低风险、均衡型的FOF成了这部分投资者的首选，也成为了2021年规模增长速度最快的基金产品类型。

    王认为，2021年市场震荡且极端分化，投资难度大，赚钱效应差，所以投资人有寻找好的基金产品的需求。而FOF基金基于其专业的投研团队和完善的方法流程帮助投资人做好基金筛选、基金投资、基金跟踪、基金调仓和资产配置，一站式解决基金投资的难题。

    FOF基金规模在2021年实现了翻倍的增长，但是在整个公募基金里占比仍然非常小，接近1%。未来仍有很大发展潜力。

    平安基金相关人士表示，人口老龄化趋势的加速，使得建立第三支柱的需求越来越迫切。此外，随着我国金融市场逐渐走向成熟，投资者将更加偏好长期稳健的收益，而FOF基金组合一定程度上降低了组合波动的幅度，在市场波动加剧的背景下，持有FOF的体验相对较好。

    组合构建是获取超额收益的关键

    Wind数据显示，截至2021年三季度，FOF重仓基金数量最多的基金有海富通改革驱动、信达澳银新能源产业、工银瑞信新金融A、富国信用债A、富国天利增长债券。持有基金数分别为：23只、18只、17只、16只、16只。

    在王 看来，不同策略的产品在FOF基金中都会充当相应的角色来实现整体的投资目标。而在FOF投资选择标的时，倾向于选择风格稳定、在该策略下有突出和稳定投资能力的基金。

    根据2021年三季度济安评级来看，FOF重仓数量较多的几只基金均在相应产品类型中获得三年期四星及以上评级。

    “说明这几只基金在中长期的盈利能力、业绩稳定性或抗风险能力及选股择时能力等多方面综合能力较强，所以在结构性震荡的市场当中能够实现较好的业绩表现。”程颖认为。

    FOF基金管理人被市场普通投资者看作基金专业“买手”，FOF基金青睐的基金标的，是否适合普通基民作为投资参考？

    程颖表示，首先需要肯定经过FOF基金管理人筛选的子基金产品在质地上不会出现具有明显缺陷的硬伤，但是由于FOF持仓是作为整体的大类资产配置，对每一类型产品或特定类型中特定风格产品的选择是要服务于整体配置的。如果仅仅只是看FOF持仓进行单只产品的选择，可能出现业绩的风险特征与投资者风险承受能力不匹配的情况。

    建信基金相关人士认为普通投资者“跟投”还需理性，因为可能存在三个问题：

    第一，持仓信息具有滞后性。在基金定期报告里，以基金季报为例，季报在每个季度结束后15个工作日发布，时间上存在一定的滞后性。FOF持仓里不乏一些成长风格的基金经理，FOF配置这些“黑马”基金往往是在它们业绩爆发之前，如果普通投资者根据FOF事后披露的持仓再去跟投，很可能错过配置时机。

    第二，FOF基金经理会基于资产配置不断优化基金组合。FOF基金经理会根据宏观基本面调整固收、权益基金仓位，或者增多某些行业主题基金等，基金组合会不断优化，但普通投资者持有一个或者多个基金时，很难做到根据市场情况及时调整持有比例。

    第三，风险偏好不匹配。FOF基金经理选出来的基金，是基于产品定位和资产配置需求选出来的，如果买入单只基金，很可能和普通投资者自身的需求不一致。

    华夏基金相关人士表示，所有配置的基金都是我们根据FOF产品特性在全市场挑选出合适的基金，虽然都是优质基金，但是挑选出的基金不一定跟大家的风险属性相匹配，而且，FOF投资不仅仅是选出基金，也涉及大类资产配置、调仓等操作，而且往往组合构建才是获取超额收益的关键。

    “机构投资者对基金的评判会更加谨慎和全面，这些投资者更加看重基金长期业绩的持续性以及稳定性，投资者可以作为适度的参考，但从FOF角度来看，基金经理投资会从组合的角度进行考虑，投资者也尽量做到基金的适度分散，而不是去赌一两只基金的收益。”张婷表示。